胶价高位出现僵局 天胶将会再度上演王者归来

　第一部分 行情回顾

　　沪胶0603合约周K线

　　

沪胶0603合约周K线

　　资料来源：澎博资讯

　　自10月中旬，沪胶0603期价上探18735高点后，一路下跌调整，11月中旬胶价下探16680点，一个月中胶价大部分时间都在16700——17600的区间内宽幅震荡。多空双方在近1000点的空间内展开拉据，胶价也在此位置出现僵持。在这一个月中天胶0603合约持仓增加8198手至34962手。

　　日胶连续周K线

　　

日胶连续周K线

　　资料来源：澎博资讯

　　日胶本月走势较沪胶强劲，于沪胶相同，在10月中旬，日胶价格同样国际原油价格下跌和技术压力影响出现回调走势，但本月日胶在美元走强的大背景下已经开始企稳反弹，并于11月末胶价再次攀升到200日元/公斤以上的高价区。

　　纵观现货市场，11内对胶价的影响因素主要有以下几方面，

　　利空因素：一、进入11月末，东南亚天胶产区进入割胶旺季，正常年份11月、12月胶价会随主产区割胶旺季的到来而形成一定的季节性压力；二、全球原油的价格在9月初突破70美元的高点后就开始了一轮下跌行情，美油连续自70.85的历史高点跌至近期地点55.40，最大跌幅达21.8%。原油是生产合成橡胶的主要原料，油价的下跌对天胶的价格间接产生压力；三、沪胶、日胶期价走势相比之下，沪胶更显弱势，这其中也包含汇率的原因，人民币升值，而美元在高利率的政策下也保持坚挺，这就导致人民币兑日元的汇率大幅升值，因此在天胶期货价格走势上就表现为沪胶对日胶的走势跟跌不跟涨。

　　利多因素：一、支撑天胶价格在如此高位长期运行的首要原因还是05年市场对天胶需求量的增加，特别是随着中国轮胎行业，胶鞋行业的快速成长使得中国的用胶量大幅上升，强劲的需求是拉动胶价上升的原动力；二、在市场需求量增加的同时，05年对全球的橡胶生产行业可以说是“多灾多难”的一年，泰国干旱，印尼胶树落叶，国内海南产胶区遭台风毁灭性袭击使得天胶的供给频频告急；三、低库存的问题一直没有得到解决，现货市场05年5月来就一直处在现割现卖的状态中，成为支撑胶价高位运行的有利因素。

　　众多的因素交织在一起似的胶价在一个宽幅的空间内长时间震荡，但这样盘整的时间越长为后市行情继续的能量也就越大，这正是期货市场中常说的“以时间换空间！”的阶段，为更好的把握天胶未来的走势，让我们把各主要因素逐一加以分析。

　　第二部分 基本面分析

　　一、季节性压力

　　天然橡胶是一种世界性的大宗工业原料，但其原来的来源是三叶胶树分泌的乳汁。既然是从胶树中提取，那天胶的产出量就必然受到，气候、季节的影响。

　　全世界天然橡胶的产地主要集中在泰国、印尼、马来西亚、中国、印度、斯里兰卡等少数亚洲国家和尼日利亚等少数非洲国家，我国产地则主要分布在海南、云南、广东、广西和福建等地区。其中，海南、云南的天然橡胶总产量约占全国总产量的60%和35%。

　　胶树一般种植6年即可采液，大约可采25—30年，东南业地区的割胶期较长，每年只在2月中旬到3月中旬有一个月的停割期，5—7月和10—12月为东南亚产区的割胶旺季，我国的地理纬度较高，割胶期较东南亚地区要短主要集中在每年的4—11月份，割胶旺季在每年的7月—10月间。

　　世界天胶主产国割胶周期表

地区 \ 月份

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

海南、云南 / 越南

停

停

停

割

割

割

割

割

割

割

割

停

泰国 / 印尼

割

割

停

停

割

割

割

割

割

割

割

割

割

割

　　从上表中我们可以看到，东南亚产胶区进入11月份刚好是割胶的旺季，而东南亚橡胶的供给量对世界范围内胶价的影响力远远大于中国。因此正常年份11月份供给量的上升必然会对国际天胶价格形成季节性的压力。

　　二、原油价格上涨

　　关于原油价格对天胶价格的影响笔者在前几期的周报、月报中曾多次提及。在国际橡胶研究组织(IRSG)的研究报告中我们可以发现2004年全球消费天然橡胶819万吨，消费合成橡胶1182万吨。从消费比例我们可以看到天胶消费量站橡胶消费总量的41%，小于合成

　　

2004年合成胶、天然胶消费比例

　　1、天然橡胶 2、合成橡胶

　　橡胶59%的比例。我们从中也可以看到现在已橡胶为原料的工业品中合成胶才是主角，因此作为生产合成橡胶原料的原油的价格与橡胶价格关联的紧密程度可见一斑。今年5月起国际天胶价格与国际原油价格同时启动上涨行情绝不是一个巧合。因此，在国际原油价格在9月初止涨下跌的时候天胶的价格也发生了回调整理的走势，当9月末国际原油有企稳迹象的时候天胶价格也发起了一轮反弹。进入11月美原油价格跌破60美元/桶的整数关口引发了天胶价格的下跌调整。其实原油的价格与天胶的价格的关系就如同农产品中大豆和豆粕之间的关系，二者之间的正相关性非常强。因此原油价格如果不能企稳上涨相信天胶价格也很难走高。

　　三、汇率因素影响国内胶价

　　人民币汇率自7月21日改革以来，每次的变化都会引起人们的密切关注，人们在分析进出口商品的价格时也不能再像以前一样简单的乘上8.27了事。11月25日，北京时间6：38，中国银行美元兑人民币银行现钞买入价报7.9997元，这是美元兑人民币现钞买入价自汇改以来首次跌破8元，其实这是人民币汇率的变化较7月21日汇率改革后的人民币升值幅度变化并不大，但1：8的比较如同人们心中的一道关口，在近期美元坚挺的环境下美元兑人民币汇率依然能跌破8元大关说明人民币升值势头不减。

　　此外人们在关注人民币与美元的比价的同时可能忽略了人民币与欧元和日元的比较，作为“一篮子货币参考”中除美元外的另外两种重要参照货币，人民币兑两种货币升值的幅度不可谓不大，因美元国内利率高达4%,而日元实行的是零利率制，因此美元兑日元的汇率大涨，而比美元更加坚挺的人民币兑日元的汇率更是较7月1日汇率改革前升值了7.7%。其对天胶期价的影响就表现为沪胶对日胶形成跟跌不跟涨的走势，导致了天胶期货“外强内弱”的局面。

　　从对国内胶价的影响来说，人民币的升值对天胶的国内价格是一种打压。人民币升值的势头不减，但下次大幅升值的幅度和时间都难以确定，因此我们对此也要时刻加以关注，一旦人民币汇率再次有较大变化，可能天胶期货市场也会在短时间内出现一线比较极端的行情。

　[1]　[2]　[下一页]