近期铜价大幅上涨虽然高处不胜寒但趋势未变

    一、行情综述

　　上周 LME 铜价在投机买盘的推动下大幅上涨，不断刷新历史记录，最高曾达到 4445 美元，周末受到获利回吐的压力而回落，场外价格收盘于4370/80 美元，较前周上涨了158 美元。

　　中国国家储备局没有什么新的动向，上周只是按照计划于周三再次拍卖 2 万吨铜，随后表示 将于本周三继续拍卖 2 万吨铜。在上周三的拍卖中，仍然有 6 千多铜没有被卖出，据称是主要由 于这些铜储备在北部或西部地区，消费集中的南方地区买家不愿承担运输费用，也有一些铜由于品质较差，而品质较高的智利进口铜比较受欢迎，因为最近中国进口大幅减少，高品质的进口铜供应相对短缺。上周的拍卖并没有对铜价起到压制作用，应该说国家储备局准备拍卖铜都已经包含在市场的预期之中，相反，由于竞买的价格高于预期，现货价格走强，反而带动了期货铜价的 大幅上涨。上周LME 在韩国的库存仍连续增加，显示国储局出口的一些铜在陆续进入仓库，但增 加数量不大，而新加坡库存小幅下降，很可能运往供应紧张的其他地区。目前LME库存大部分集 中在亚洲，欧美库存寥寥无几且仍在下降，新加坡由于其地理位置的便捷将率先受到其他地区接 货商的光顾。

　　到目前为止，国储局通过各种方式对铜价的打压没有取得成功，国储局的动作也不可谓不大了，国内期货抛售、现货拍卖和出口交割，已经释放和准备释放的库存总共接近20 万吨了，而价格依然节节攀升。国储官方及其御用文人的口气仍然强硬，我们仍要关注国储的行动，不过看来 不采取更猛烈的招式难以阻止铜价的步伐。

　　回顾上周西方世界公布的众多重要经济数据，多数表现非常强劲，证实主要发达国家的经济前景良好，在此仅列举一二。美国第三季度经济增长率第二次估计高达4.3%，远高于第一次估计3.8%和 4.0%的预期，欧元区第三季度GDP 同比增长率亦调高至 1.6%，欧洲央行五年来首次升息，不过主要出于控制物价的考虑。制造业增长也保持强劲，美国11 月份ISM 制造业指数有所下 降，但仍居于58.1 的高水平，欧元区和日本的制造业采购经理人指数分别上升至52.8 和55.3。 在金属需求方面，美国11月份耐用品订单同比增长率达到9.65%，其中金属订单数据显示夏 季之后美国金属消费需求转旺，虽然 10 月份环比增长不大，但主要由于 9 月份数据大幅调高，

　　原生金属订单同比增长17.4%，金属制品订单增长5.38%。

　　国际铜研究组织(ICSG)公布的最新数据显示，今年1-8 月份全球精铜消费量超过产量11.4 万吨，去年同期供给缺口为 76.5 万吨。消费淡季令欧洲和日本消费萎缩，8 月份全球消费量降至 年内最低水准，导致精铜供应出现较大过剩，但美国因库存的不断被消耗而表观消费出现回升迹象。前8 个月全球消费量较去年同期下降2%，只有亚洲的中国和印度消费增长强劲，而1-8 月 份全球总产量同比增长4%。8　月份库存有所上升，不过库存消费比仍处于2.68 周的低水平。 供应方面，铜价仍然受到供应增长缓慢和意外中断的支撑，智利10 月铜产量较去年同期减少6.3%至455,850 吨，该今年前10 个月该国铜产量为4,300,204 吨，较去年同期减少2.9%。中国 江西发生的

地震令江西铜业公司的生产受到影响，该公司于周一暂停了两家铜矿的生产，不过这两家的产量非常小，而且很快就能恢复，所以几乎没有什么影响，不过该公司贵溪铜厂将于本月 进行维修，据称将令市场供应量减少3 万多吨，这将对国内供应产生一定的影响。

　　上周国内价格相对走强，与外盘比价有一定回升，但我们仍不认为国内外比价将就此走上回归之路，因为国内充足的供应不会这么快被消化，国内月差缩小、远期比价高于近期说明了近期供应的充足和对远期的担忧。目前铜价虽然“高处不胜寒”，但趋势未变。

　　二、图表一览

　　图一、美欧日采购经理人指数

　　

美欧日采购经理人指数

　　图二、库存消费比(ICSG)与铜价

　　

库存消费比(ICSG)与铜价

　　图三、美国原生金属订单与 LMEX

　　

美国原生金属订单与 LMEX

　　图四、上海现货价格与升贴水

　　

上海现货价格与升贴水