期铝价格中期目标2500美元 短期谨防调整风险

　　一、行情综述

　　上周初伦铝稳步上扬，站稳 2100 美元的关口；周四在伦铜触及 4400 美元的带动下，伦铝也 触及 2200 美元的高点，创 1988 年以来的新高 2217 美元/吨。LME 三月综合铝周收盘 2185 美元/吨，上涨 86 美元/吨。 伦铝近来强劲的走势，很大程度上得益于活跃的经济活动、强劲的制造业数据烘托出的健康的金属需求环境。美国第三季度 GDP 增长率向上修正，从 3.8% 上修至 4.3%；全美的制造业调 查报告显示，11 月份供应协会指数(ISM)较 10 月份虽有所下滑，仍然达到 58.1，远高于区分紧 缩和扩张的分界点 50 的水平；日本和欧洲的制造业采购经理人指数(PMI)继续在 11月份分别 攀升至 55.3 和 52.8。另外，5 年来欧洲央行首次决定提高利率，基准利率从 2%提升至 2.25%。这些积极的经济数据，意味着积极的基本金属需求，刺激了投资者对价格的乐观情绪。

　　而供应方面也出现了一些有利的支撑。中国有色金属行业协会周四宣布降低铝产量 6%，相当 于 38 万吨，其中占总产量 60%的 23 家冶炼厂将减产10%。冶炼商试图通过降低产量，来抑制高 企的氧化铝价格。暂且不考虑受此影响氧化铝价格的走势，但是不容忽视的一点就是中国近期电解铝产量继续增长的前景较为黯淡，而且产量可能出现一定的下滑。另外，中国紧张的能源环境，中国政府对于能源密集的电解铝的出口一直持较为保守的态度，希望抑制铝及铝制品的出口。10 月份电解铝出口有所反弹之后，市场上再次响起“中国将提高电解铝出口关税，以及降低铝材出口退税”的传闻。这就意味着未来电解铝的出口水平降低的可能性在加大，减少国际市场上电解 铝的供应，加剧供需紧张的局面。

　　与中国冶炼企业不同的是，国外的冶炼企业对于能源价格的上升更加的敏感。例如，Comalco确认位于新西兰的 Tiwi Point 铝冶炼厂，因为电价高企，产量已经开始削减至 33 万吨/年，减产5%；欧洲地区的冶炼厂，2006 年这方面的问题将更加的突出。例如，Norsk Hydro 公司就表示，受高能源价格的影响，公司将扼制在原铝产量方面的投资，以试图降低成本。很多地区能源价格走高对于电解铝生产形成了一定的冲击，而未来能源相对宽松地区的增产潜力值得密切关注，主要包括巴西和中东。这些地区产能的扩张，对于改善全球的供需关系将具有直接的重大影响。 库存方面。国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2005 年 10 月底西方国家生产商持有的各 种形式铝库存为 321.8 万吨，较 9 月底 322.7 万吨小幅下降，但仍高于去年的同期水平；10 月底未加工的铝库存小幅上升至 178 万吨。另外，上周 SHFE 库存下降近 3500 吨，而美国和欧洲地 区上升 1 万吨以上，导致全球交易所库存继续上升，已经超过 2004 年底的水平。尽管，近期市场对于库存的增加没有太多的关注，但是如果库存持续增加，将对于投资者的预期形成重大影响，相应也会对价格形成压力，增加短期内铝价调整的风险。 至于后期走势，伦铝强势特征显著，中期内将继续向上测试 2500 美元。然而，短期内国内外铝市供应并不紧张，库存处于相对较高的水平，这些大大削弱了铝价主动上涨的能量。因此，短 期内，伦铝在 2200 美元可能出现一定的调整或振荡整理，以蓄积冲击 2500 美元的能量。操作上，不要过分的追高，谨慎调整风险；调整或者振荡时，逢低买入。当然，铝价中长期涨势持续，不宜抛空。

　　二、图表一览

　　图一、美国 GDP 增长率

　　

美国 GDP 增长率

　　图二、西方国家采购经理人指数

　　

西方国家采购经理人指数

　　图三、IAI 未锻轧铝库存

　　

IAI 未锻轧铝库存

　　图四、全球交易所铝库存

　　

全球交易所铝库存