沪燃料油冲高回落调整 后市保持谨慎看空思路(2)

　　二、燃料油市场分析

　　1、新加坡燃料油

　　

新加坡180CST日走势

　　周四新加坡基准 180CST 燃料油报价 295 美圆/吨，较上周上涨了约 8 美圆，本周略有反弹。市场供应略显紧张，因预期中国春节前会大量进口而，但没能阻止油价下跌。截至11 月 16 日新加坡渣油库存较上期增加 31.8 万桶,至 1091.8 万桶。11 月份西方套利船货在160 万吨左右。

　　周四燃料油较中东迪拜原油的裂解价差约为每桶贴水在 6.13 美元,该价差基本处于中间 均衡位置。从上图看，新加坡燃料油在跌破重要技术支撑位 300 –305 美元区域后，则可看 至 270 美元一带。

　　

新加坡燃料油库存

　　2、黄埔燃料油

　　本周黄埔现货价格市场进口 180CST 燃料油实际成交价维持在 3290 元/吨，比上周略跌 可以说跌幅滞后，仍较坚挺。以人民币汇率 8.11 及新加坡进口关税 5%计，新加坡 MOPS 价以 300 美圆/吨计，进口完税价大致在 3200 左右(11 月 24 日银行间外汇市场美元兑人民币收盘为 8.0805，以此价计算，进口价略有降低)。因此黄埔市场目前处在难得的顺价销售状态，估计进口活动会活跃，春节前到货量会有所增加。但这股买兴是否就能支持新加坡燃料油市场，还须观察。

　　从下图看，现货价格若下跌，可看至 3000 元。在原油和新加坡燃料油下跌压力下，尤 其是本月下旬到货量增多，黄埔市场后市预期下跌将会显著增强。

　　

黄埔180CST

　　进入第四季度，用电紧张局面将缓解，燃料油发电需求将下降。受高油价抑制，以及消费旺季即将过去，国内燃料油消费需求将呈下降趋势。燃料油远景消费需求也不乐观，随着 天然气(LNG)进口量增加，电厂采用 LNG发电增多，燃料油需求将下降。行业消息人士 指出,如果全球油价维持在高位,且炼油毛利仍因中国政府严格控制汽油价格而受压,那么到2006 年中国的燃料油需求也就仅仅会摆脱今年下滑的局面.中国是亚洲最大的燃料油买家, 其需求还会受到发电厂采用天然气作为燃料的威胁.中国将在九个月後启用第一座进口液化 天然气(LNG)接受终端。

　　3、沪燃料油：继续反弹还是恢复跌势？

　　

沪燃油连续与期货－黄埔

　　本周沪燃料油期货呈冲高回落的调整走势。市场特征为：1)现货月合约继续走软，走势比较理性。尽管现货仍然较高，仓单也不多；2)现货坚挺，期、现价差较大。如上图， 期、现价差仍保持 250点左右的偏大程度；3)沪油对原油上涨的利多反映疲软，周三涨幅 有限，后半周在缺乏原油指引下自然回落。主要原因在于沪油远期合约尽管低于现货较多，但与原油的势差较大，易造成“上涨不涨，下跌跟跌”的走势特征。

　　短期看，油品市场处在一个调整过程中。因换月的原因，NYMEX 原油即期合约已升至重要阻力位 59 美元附近，新加坡燃料油也重新考验 300 美圆，燃料油主力合约也曾反弹至3060 元。目前处在是继续反弹还是恢复跌势的关键时刻。

　　本人认为，下跌的可能性还是存在的。中期看原来利空的因素还没有根本改变：黄埔现货价格下跌，验证价格跌势，沪油远期合约与原油的势差仍较大，没有改变，即使原油大幅 反弹，燃料油也可能疲软；NYMEX 原油基金空头达到逾 5万手的较大规模，从原油走势看， 仍没有出仓；其它的因素基本不变，如原油本轮下跌目标位在 55 美元一带，从季节性规律 看，本轮走势可能要持续至 12 月份，涨势并不会很快到来。天气因素反复无常，是否比常 年严寒要到明年一月份才能见分晓，短期内难成大的利多题材等。

　　因此，短期内对国内外油价调整保持警惕和耐心。关注原油在 59 美圆的阻力，NYMEX周四、五感恩节休市两天，周一恢复交易之后将影响国内走势。中期在时间和空间上仍有下跌空间。我们继续保持中线谨慎看空燃料油的思路。交易策略上顺势交易，持有空单，可以 下跌的上轨道(3070 一带)作为止损离场信号。

　　三、后市展望

　　1、十一月趋势的统计预期：最佳的做空机会来临

　　根据过去 15 年中每 5 年的月度均价图，从其中我们可以发现一些季节性波动规律：1)1-2-3 月上涨的可能性大；2)4-5-6-7 月波动平缓，4 月波动大；3)8-9-10-11-12 月是一个上 涨-下跌周期，特征显著。

　　历史统计结果，11 月的上涨概率是 35.71%，下跌幅度 86 点。12 月的上涨概率是 35.71%， 下跌幅度 98 点。下跌概率和幅度均大，且具有季节性持续特征。

　　2、沪燃料油趋势预测

　　以下结论，仅供参考：

　　从统计规律看， 11 月原油是最好的做空月份。05 年走势并未脱离季节性规律，只是预期增强，走势要提前一个月。

　　燃料油现货仍较坚挺，但在原油和新加坡燃料油下跌压力下，尤其是本月下旬到货 量增多，黄埔市场后市预期下跌将会显著增强。

　　鉴于燃料油与原油的势差仍存在，可能造成沪燃料油“上涨不涨，下跌跟跌”的弱 势特征。我们继续保持中线谨慎看空燃料油的思路。交易策略上顺势交易，持有空单，可以下跌的上轨道(3070 一带)作为止损离场信号。

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