国内市场与LME的价差扩大 后市期铜静观其变(2)

　　四 : 结论：

　　国内市场月LME越来越大的价差对于很多交易者来说是前所未见的,而对于这种格局我们更多的是一种等待,因为以目前较为混乱的市场环境看,继续扩大的可能性并不是不可能发生.因此反套或者想办法出口都显得难以操作.而对于投机的一方来说,放心地持有多头和空头没有足够的勇气和资金做铺垫是难以做到的.

　　市场关注的焦点问题目前没有明朗的迹象,很难说将会出现什么样的结果,以目前市场公开可以看到的报道来说给人的印象是越来越复杂.而国储还将抛出的6万吨铜对于国内市场来说的确能起到”平抑铜价”的作用,但这可能仅仅限于国内,从而造成国内与LME市场价差的进一步扩大.因此对于将出现的这种结果应该有充分的认识和准备.

　　一周交易：

交易所	开	高	低	收	涨跌	一周成交量	持仓及变化
SHFE	37300	37140	35320	36390	-420	431162	136438+3432
LME	4226	4240	4010	4212	-13	374189	215505+7130
COMEX	196.1	197.9	190	196.85	0.95	76648	113630+1746

　　相关数据图表:

　　精铜产量仍然在上升

　　

精铜产量

　　资料来源：中国海关， Macquarie 研究，2005年11月

　　全球流通指数和LME金属价格指数

　　

全球流通指数和LME金属价格指数

　　资料来源: Macquarie 研究， 2005年11月

　　除金属以外大多数商品与美元负相关，

　　

大多数商品与美元负相关

　　重点新闻分析：

　　据称国储交易员期铜巨亏始于期权，并助涨今年铜价

　　在国际铜市掀起轩然大波的据称代表中国国家储备局的交易员可能运用了期权交易，增加了现已亏损的部位，这种交易方式不为市场监管当局所掌控。

　　中国和伦敦的市场人士认为，刘其兵使用了期货和店头市场(OTC)衍生品建立了巨大的空头部位。据称刘最终代表中国国储局交易。 OTC期权是主体与主体间直接达成的交易，因此不被市场清算公司所担保。 刘其兵所建立的空头部位令伦敦金属交易所(LME)动荡不安，三个月期铜接连创出纪录高位，站上了4，000美元上方 中国光大证券一分析师在谈及今年铜价逾30%的升幅时表示，"如果不是因为刘其兵的话，铜价可能不会这么高。" 市场消息人士称，刘其兵被认为几个月前就已在LME建立了空头部位。但那时候，他向八个经纪商卖出期权(选择权)，给后者在某个固定价格买入铜的权利，而这是在LME掌控之外的。 根据期权合约所规定的条件，如果LME三个月期铜的价格持于每吨3，500美元下方的话，刘其兵就可以获得每吨200美元的期权金。 但随着市场上涨，这位交易员需要买入铜期货的负担越来越重，随后那些经纪商也打电话过来要求兑现义务。

　　市场消息人士称，这些场外期权对标的期货市场的避险要求超过30万吨。 刘其兵所在单位中国国家供给储备调剂中心的一些官员可能已经在4月时就获悉这些部位的存在，给了他六个月的时间来解决此事。他平掉了大约一半的部位，在这过程中亦推高了铜价。 消息人士称，空头部位已减至17-18万吨，但仍约为LME全球各地铜库存总和的两倍。 刘其兵大体而言是一名颇受称赞的交易商，他从10月以来便失踪了。但市场传言指他一直在帮助该中心同经纪商就摆平那些部位进行协商。 消息人士称，该中心目前似乎愿意履行5万吨的义务，要求经纪商承担最多达12-13万吨部位。 有消息称，该中心正在考虑履行其中的5-7。5万吨义务，以解决此一争端。据信八家经纪商中已有四家同意这样安排。 中国政府通过释出国储局的大量库存成功地令铜价降温。国储局掌控全国战略物资储备，并把调剂中心作为其交易铜的机构。 "国储局应对空头部位的措施似乎是多种策略的结合--向国内市场卖出铜库存以压低铜价、将铜运往LME在亚洲的仓库、将LME的空头部位展期，"巴克莱银行在每日市场评论中称。

　　据称国储局正欲寻求国务院的批准，允许其出口20万吨铜。 本月底前，国储局将向LME亚洲的仓库出口3万吨铜，以履行12月的交割期限。 消息人士称，国储局正准备于12月向经纪商再出口5万吨铜。这是解决OTC期权义务的一部份安排。 国储局未来数周可能在国内将再进行三次拍卖，出售6万吨铜。 本月迄今，该局已通过现货市场售出3。35万吨铜，在期货市场卖出略高于4万吨。

　　行业动态：

　　两家最大铜炼厂与Escondida达成每吨90美元加工费的协议

　　交易商周五称，中国两家最大的铜炼厂明年将分别以每吨90美元与每磅0。09美元的价格向智利的Escondida铜矿公司提供加工与精炼服务，Escondida是全球矿业巨擘必和必拓控股的智利公司。 2005年的费用为83美元和8。5美分

　　中国国储局连续抛铜压价，韩国LME仓储接铜生意兴隆

　　中国决心压低国内外铜价的举措，令韩国仓储公司生意兴隆，预计将有更多的铜将自中国运达。他们补充说，该中心已经向亚洲的LME注册仓库运进了约2万吨铜。 位于韩国釜山的LME注册仓库铜库存周三又增加3，000吨，至27，350吨，本周以来总增幅达到6，750吨。 上月底釜山LME注册仓库铜库存共计17，375吨，高于9月底的10，875吨和8月底的4，875吨。 "我们听说不久将再有3，000-4，000吨铜运入韩国的LME仓库，"首尔一主要线缆制造商的交易员称，"这些铜据说来自中国。"，继中国铜大量流入后，本周铜注册仓单的开具有所推迟。多数库存来自中国，一些非洲的铜则在中国储存了一段时间。 釜山另一家仓库的主管称，其公司预计12月至明年2月间将有更多铜自中国运抵。 首尔一行业消息人士称，"本月我们在釜山处理了13，000吨或更多的铜库存。有三艘装载量不等的货轮自中国运抵釜山，在同一周内卸货。" 该消息人士表示，由中国主要港口到釜山的海路运输需要2-3天，而由中国到新加坡则需要一周时间。

　　国储局可能在月底出口3万吨铜，部分履行期约

　　交易商表示，中国国家物资储备局可能准备在11月底前出口约30，000吨的铜，这有可能是它在对可能建立的期铜空头部位进行部分的履约。 据接近国储局下属国储物资调节中心的消息人士称，"将在本月底前出口约30，00吨的铜。"代表国储局操作的一交易员因押注铜价会走低，建立了150，000-200，000吨的空头部位。不过铜价近几个月来一直在攀升。国储局成为该事件的关注中心。

　　上海期货交易所周五提供的2005年11月25日指定仓库库存数据如下(单位:吨):

　          　11月25日     比上周增减

　　铜          74160           -112

　　LME铜        70350          +6550取消仓单: 9475 占库存比例 13。47%

　　COMEX         3681

　　经易期货 金文

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