国内市场与LME的价差扩大 后市期铜静观其变

　 　一、上周市况：

　　上周LME出现的短暂跳水引起的振荡应该是不小的，这一度导致了国内市场的跌停，但接下来的回升再一次证明目前的价格并没有要立即结束上涨的步伐，至少在时间上现在还不会出现连续下跌的趋势，而上涨的结束也就难以出现。

　　国内市场与LME的价差仍然在义无反顾地扩大，而跌停的出现使的本来就谨慎的市场人气更加小心翼翼。目前主力合约和LME接近8。5的比价让市场难以接受，然而即使如此，这种情况也没有显出要扭转的迹象来。

　　LME三月期铜日K线图

　　

LME三月期铜日K线图

　　上海铜0602合约

　　

上海铜0602合约

　　二、基金持仓变化：

　　上周CFTC公布的持仓显示多头有轻微的减少，配合价格看，这也能反映出市场的下跌是应多头的平仓而起。当然以后半周的交易情况看，基金在低位无疑又从新补回了多头。因此从这个角度来看，价格的上涨可能将变得更为稳定一些。因为基金目前针对的仍然是空头在12月期上较大的止损盘。

	非商业持仓总量				商业持仓总量		可报告合计持仓量		不可报告持仓量
日期	多头	空头		跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
11.15	36,580	29,053	16,801		46,031	54,360	99,412	100,214	14,777	13,975
1.22	34,901	28,448	18,379		45,917	51,581	99,197	98,408	14,433	15,222
	-1,679	-605	1,578		-114	-2,779	-215	-1,806	-344	1,247

　　美国CFTC铜市场持仓结构表11月22日

　　

美国CFTC铜市场持仓结构表

　　(COMEX期货持仓由美国商品交易委员会(CFTC)每周五公布，其截止时间是当周二至前周二的持仓变化)。

　　三：宏观经济状况：

　　上周美国公布的经济数据不是很多，市场目前更为关心的是美国的利率政策，上周美国股市的全面上涨是对今后美国将要停止的加息政策做的最好说明。

　　美国劳工部公布，11月19日当周初请失业金人数增加3万人至33.5万人，上周修正后为30。5万。接受路透调查的分析师之前预期，11月19日当周初请失业金人数为31.5万人。公布的一份报告及市场消息人士表示，美国密西根大学11月消费者信心指数终值为81.6，10月为74.2。 路透调查中分析师原先预估11月终值为80.5。 美国经济谘商会公布，10月领先指标环比上升0。9%，至137.9。 接受路透调查的分析师预期美国10月领先指标环比上升0.8%。

　　对于通货膨胀的担忧最近以来在成为人们关注的另一个重点。一项调查显示，第四季全球经济增长速度温和加快，而且通膨加速将促使央行升息。国际商会和德国智库Ifo追踪的一项经济景气指数自2004年初以来首次上升，但对于未来六个月的预期略有下降。"实际情况显示，2004年全球经济走弱是暂时性的，现已被温和的周期性好转所代替，"调查指出。这种好转在欧洲很明显，该地区现状指标和未来六个月的预期指标均走强。亚洲地区的经济景气指数亦有所提高。尽管如此，对现状较为乐观的评估却伴随着对不久的将来更为谨慎的预期。只有北美的景气指数下滑，因对其未来的预期变糟且现况评估也不那么乐观。油价与其他原材料价格的攀升预计将反映到消费者物价当中，受访的1，100名分析师中有更多的人预计央行会以升息来应对这种状况。北美、亚洲的情况尤为如此，西欧也一样。自2003年6月以来，欧洲央行(ECB)一直将指标利率维持在2。0%的水平不变，但人们普遍预计它会在下月升息。 在外汇方面，较近期相比，目前主要货币汇率被认为是更接近适宜水准。该调查称，"所有被调查国家均认为美元估值适宜，之前两年美元一直被低估。先前的调查频频反映欧元和英镑被高估，目前这一看法有所改变。2004年初来，日圆首次被认为略微低估。"

　　联邦储备理事会(FED)会议记录显示，决策者在11月1日会议上担心通膨风险，但同时考虑如何为结束已持续一年半的升息周期做准备工作。这导致了上周美国股市出现连续的上涨 "所有委员认为重要的是继续减少货币政策宽松性，以抑制通膨上升风险并维持通膨预期受限，但指出决策时将需要对未来经济数据越来越敏感，"尽管没有讨论结束升息的时间表，但"部分委员警告称最终可能将出现过度升息的风险。" FOMC委员在该次会议上连续第12次升息，令联邦基金利率升至4%。 FED官员一直称利率水平是宽松的，并说可能将继续以"慎重有序"步伐升息。委员认为提出新建议的时机已经临近。"会后声明的措辞不久将需要在几个方面改变，特别是那些和描述政策展望相关的部分，"会议纪录写道。 会议纪录还显示，FOMC认为能源价格上涨可能推高核心通膨，更多企业具备提价能力。经济以坚实步伐成长，飓风的影响有限且短暂。房价涨势放缓和房屋净值贷款下降，意味着房屋市场降温为时不远。随着房市放缓，家庭储蓄率可能将逐渐上升。消费者信心趋弱，汽油价格和取暖成本高企，可能损及消费支出。企业支出有所放缓，但零星报告暗示部分企业扩大支出计划。

　　行业方面,交易商表示，中国财政部可能向国家物资储备局提供财政援助，以结束由可能存在的大型期铜空头部位所引发的危机。 国储局处于市场传言的中心。市场揣测代表国储局(SRB)的一名交易员在伦敦金属交易所(LME)建立了一个大型空头部位，潜在亏损可能高达2亿美元。 但国储局官员称，刘其兵可能持有的任何部位，或许属于他自己的个人帐户。 据信国储局将寻求获准自库存中出口20万吨铜。库存是国家资产，通常不允许出现损失。交易商表示，财政部对该问题的兴趣，可能会让20万吨铜的出口计划获得通过。

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