内外盘大豆期价双双破位下行再次展开探底之路

　　一、行情综述

　　本周 CBOT 大豆和大连大豆都出现破位下行，展开再次探底之路：CBOT 大豆 1 月合约 在美国感恩节前一日下破了合约低点 565.5美分，之后周五再次跳空下探，直逼 550 美分季 度低点。大连大豆主力 605 合约在上周末下破 2700 一线的重要支撑位后，本周显得极其脆弱，不断下行，最终跌破了 2600 整数关口，持仓较上周增加近两万手。CBOT 和大连大豆在本周的走势均属于跌破重要支撑位后的抛售现象，禽流感、南美良好天气以及美豆出口缓慢 构成了主要压力。

　　首先从国内角度来看：禽流感在中国的持续扩大已经成为极其寻常的现象，从上周末以来，几乎每天都有新的疫情出现。目前中国感染禽流感的省份已经从青海、内蒙古、安徽、湖南、、湖北、辽宁扩大至新疆、山西、云南、宁夏，其中新疆地区最近出现大规模 的传播，已经产生 7起禽流感事件；而人感染禽流感在本周也再次在安徽增加一例。由 于禽流感爆发地点多为农村，有效防控有一定难度，而且最近的天气情况也有利于禽流感

病毒的传播，短期内禽流感疫情很难得到有效控制，其影响时间可能要大大延长；而在人感染禽流感被证实后，似乎以后也将会有更多的案例被继续发现。作为一个大豆上市的季节，在禽流感的不断出现下，豆粕需求得到抑制，大豆价格唯一的反映就是不断下跌，以此来 寻找一个新的平衡点。

　　从豆油、豆粕以及下游养猪养禽业的需求来看，尽管近期豆油在油厂开工不足的情况下，豆油库存不断下降，以至出现豆油价格不断上涨，但相对于豆粕价格的下跌来说，豆油产出仅占大豆产品的四分之一左右，其上涨不及豆粕价格的下跌速度，对大豆价格的提振作用较为有限。在禽流感的影响下，养禽业的低弥不可避免，近来市场较为关注的是养猪利润是否在逐步提高；从市场价格来看，生猪养殖虽在恢复，但整体依旧低迷，生猪价格没有因为禽肉、禽蛋消费的萎缩而出现明显上扬，况且养猪业对豆粕的消费只占豆粕整个饲料消费的 29%左右，相对于养禽业所占的 53%的消费量来说，其对豆粕价格的拉动作用相对有限。因此，整个下游产业在短期内还很难对大豆的需求带来的较大的拉动作用，其真正的拉动作用可能 要延迟到元旦、春节前夕。

　　其次，从国际市场来看：USDA 本周五最新的截止 11 月 17 日一周的出口销售报告显示， 当周美国 2005-06 市场年度大豆净出口销售21.95 万吨，为本市场年度迄今最少的一周，远低 于市场预测的 50-70 万吨区间内；与往年同期中国对美国大豆的大量采购相反，中国在本周没有采购美国大豆，禽流感对美国大豆出口需求的打击作用在本周表现得最为明显。截至 11 月17 日，美国大豆 2005-06 市场年度累计出口销售量为 1111.99 万吨，这个出口规模仅仅占到美 国农业部预测的 2005-06 市场年度2926 万吨的总出口目标的 38%，远远低于近几年 50%左右 的均值，如此看来，美国本年度 2926 万吨(上一个年度出口 3058万吨)的出口目标的确有 点困难。出口量的减少，造成的是美国大豆库存的增加，在下个月度报告中将期末库存上调 为 4亿蒲式耳以上将几乎成为必然，那么本年度的情况与去年出口需求超过早期预测、最终 库存也远低于早先预测的情况就刚好相反。

　　除了美国大豆出口缓慢之外，南美良好天气也作为国际大豆市场的一个重大利空因素而 存在。据 Safras e Mercado发布的数据，在巴西头号大豆种植区马托格洛索州，最早播种大豆的索里索地区的大豆播种已经接近结束；阿根廷方面，据阿根廷农业部报告，到本周四该国2005-06 年度大豆播种也已完成 56%，大豆播种面积较去年增加了约 100 万公顷。南美地区良好的天气状况使其播种较为顺利，基本没有影响到作物的早期生长；从气象预报来看，短期内仍然没有干旱威胁。如此一来，潜在的利多目前成为压制豆价的一大因素；但天气的不确定性较大，在整个南美大豆的生长周期内，天气始终是作为重点关注因素而存在。

　　技术上，CBOT 大豆 1 月合约本周跌破了前期 565 美分一线的支撑，打破了 565-610 美 分的震荡区间，下方支撑将是季度低点 550 美分一线，从周 K 线图上连续两根阴线，均线系 统重新空头排列并发散运行，RSI(14)指标也重新回归到 30 一线的熊市运行区间，550 美分一线的支撑可能较为有限。大连大豆主力 605 合约恢复下跌趋势后，空头排列的均线系统 也再次发散运行；RSI(14)指标周五收盘跌至23.58，逐步接近 20 一线的熊市支撑线，短 线指标有修正的要求，但在空头排列的均线系统压制下，总体弱势格局短期还将继续。

　　二、后市展望：

　　综上所述，国内禽流感疫情不断扩大，使得国内豆粕需求继续受到抑制，并进一步抑制了美国大豆的出口需求，在整个北半球大豆上市的季节，南美大豆种植区天气状况一直表现 良好，整个大豆市场仍然处在利空基本面的压制下，CBOT和大连大豆均形成了破位之势， 大豆近期的弱势格局还将继续维持，跌势的结束只有等待禽流感的有效控制和南美天气的意外干旱。操作上，近期继续保持空头思维，空单持有。

　　三、图表一览

　　图一、大连大豆 605 合约日线图

　　

大连大豆605 合约日线图

　　图二、CBOT 大豆 1 月合约日线图

　　

CBOT 大豆 1 月合约日线图

　　图三、NOPA 美国大豆月压榨量

　　

NOPA 美国大豆月压榨量

　　图四、美国大豆出口检验量变化

　　

美国大豆出口检验量变化