受伦铝走势和氧化铝价格支撑沪铝交易区间提高

　   一、行情综述

　　上周四之前伦铝基本上处于 2010-2060 美元区间振荡，周四在美国铝业旗下一家冶炼厂已经减产的消息的刺激，而此前市场预期在明年才会出现减产，这促使空头大量回补及基金买盘的 兴趣，带动伦铝再创 1995 年 2 月以来的新高 2106美元/吨。LME 三月综合铝周收盘 2099 美元/ 吨，上涨 62 美元/吨。

　　近期国际铝市表现强劲，但是如此强势的上涨还是有点出乎大多数人的预期。市场中主流的观点是：2006年全球铝市将出现缺口，铝价前景看好；但是，在目前整体供需依然处于相对平衡的时候，铝价上涨的根基是否牢靠、能量是否充足，还是引起了很多市场人士的担忧；而且，最新的数据并没有出现非常积极的变化，主要表现在：

　　一是中国以外地区的电解铝产量依然旺盛，并没有受到电力供应导致减产实质性冲击。国际 铝业协会(IAI)公布的最新数据显示：10月份全球(不含中国)电解铝日均产量达到 6.5 万吨， 同比增长 5.35%，再创历史最高水平。其中，北美和欧洲地区的电解铝产量目前还没有受到减产的冲击；而中东地区的产量依然保持同比 30%以上的速度增长，虽然，该地区产量的整体规模还比较小，但是对全球的产量增长具有非常大的作用，且长期来看这一地区具有非常大的增长潜力。

    二是 LME 库存近期出现大幅的增加，从不足 50 万吨的水平，快速上升至 60 万吨以上，增长 幅度达到了 26%。尽管，大量入库没有对市场形成多大的压力，但这也传达出一个信息：至少目前市场上供应并不非常紧张。另外，日本港口库存也处于 30 万吨以上的历史高水平，促使贸易升水持续走低，最新的消息显示：日本明年第一季度的铝锭贸易升水将继续下降，这也将是连续第五个季度下跌。

    面对这些如此具有份量的不利因素，一个确切的事实就是铝价出现了显著的强势特征，内在的原因何在？期货价格的形成是建立在现货价格和对预期供需状况的评估基础之上。上述利空信息，理论上会对现货价格形成压力，形成对远期价格牵制，而这并不是价格形成的充分条件。一 方面，这些利空信息基本上处于市场预期之中，价格已经有所反映；另一方面，市场的焦点已经从这些不利因素上转移至其中出现的积极变化上：一是前期担忧欧美减产的风险已经开始实实在 在的发生，Alcoa 位于马里兰州的一家冶炼厂已经开始减产，刺激了市场的多头情绪；二是，中国的产量环比出现小幅的下降，给市场传递了“中国产量增长的似乎已经受到制约”的信息，有利于改善全球及中国铝的供需状况。

　　而市场对于远期供需的演变的预期也具有非常重要的影响，且这正是近期铝价强劲的主要支 撑。一是，2006年全球铝市将出现供应缺口，这是支撑铝价的最根本因素；二是，中国巨大的产能和产量对于价格的压力未来将有所弱化，产量和出口似乎受到抑制，但是不能忽视的是，中国 因素在铝定价中的重要地位还不宜忽视。三是，LME除了大量的入库之外，最近两个星期，出库 的速度也有所加快，每周的出库量都在 1 万吨以上，且注销仓单也处于较高的水平，未来库存可能将出现持续的下降。另外，我们注意到，俄罗斯作为全球最大的铝锭出口国，未来出口持续大 幅增长的前景较为黯淡。今年 1-10 月份俄罗斯铝产量 303万吨，同比增长 1.3%；而 1-9 月份 俄罗斯向非独联体国家的出口就已经达到 310 万吨，增长 10.4%；加上国内的消费，俄罗斯今年铝库存水平出现了较大幅度的下降，这就意味着未来俄罗斯铝锭出口的水平受到了较大的限制， 这也将会增加国际市场上铝锭供应的紧张程度。

　　至于后期走势，伦铝忽略了利空的因素，强势特征显著，将继续向上测试 2150-2200 美元的阻力位。然而，短期内国内外铝市供应并不紧张，库存处于相对较高的水平，这些大大削弱了 铝价主动上涨的能量，这也在近期的交易中也得到了一定的验证，LME铝的持仓难以有效增加， 成交也相对萎缩，价格的上扬更多是空头回补所致，缺乏主动性买盘。因此，2150-2200 美元区间的阻力较大，可能出现一定的调整，但是这并不能改变铝价中长期乐观的趋势。操作上，不要过分的追高，调整或者振荡时，逢低买入。当然，铝价中长期涨势持续，不宜抛空。

　　国内市场，受伦铝走势和氧化铝价格的支撑，沪铝交易区间提高，上周五更是出现了少有的 涨幅。虽然在 17600 之上受到保值盘的强大压力，但是 603 合约周收盘依然收在 17600 之上，沪 铝将继续向上，第一目标 18000。但是，不容忽视的是，沪铝“多头主要是投机，空头主要是保值盘”的不合理市场结构，这会对价格的上涨的空间形成非常大的抑制和价格处于高位的不稳定性，快速调整的风险较大。

　　二、图表一览

　　图一、IAI 全球(不含中国)日均产量

　　

IAI 全球(不含中国)日均产量

　　图二、中国原铝月度产量

　　

中国原铝月度产量

　　图三、港口氧化铝报价

　　

安全协调委员会分布图

　　图四、中国铝业氧化铝报价

　　

中国铝业氧化铝报价