西南铝周报：期铝价中长期涨势持续不宜抛空

　　一、行情综述

　　在对国储的质疑声中，伦铜强势依旧，累创新高，上周五再次站上 4200 美元/吨，创历史新 高 4245 美元/吨。而铝价则在触及新高 2062 美元/吨后，在卖出保值盘的强烈打压下，滑落至 2000 美元一线；上周三，受 LME 库存增加 5 万吨的影响，LME 三月综合铝一度下滑至 1945 美元/吨， 但是迅速回升至 1990-2030 美元/吨的交易区间。周五，在伦铜强势上涨的带动下，铝价再次逼 近前期高点。LME 三月综合铝周收盘2037 美元/吨，下跌 13 美元/吨。

　　国家统计局公布了 10 月份中国铝行业相关的运行数据。10 月份电解铝产量 63.9 万吨，同 比增长 19%，累计产量 599 万吨，增长17.7%；氧化铝产量 71.3 万吨，同比增长 16%，累计达 到 680 万吨，增长 17.9%；铝材产量环比小幅下降至 53.4 万吨，同比增长26.2%，累计产量 477 万吨，增长 26.2%。海关数据显示，10 月份铝及铝合金出口 9.4 万吨，累计出口 169 万吨，同比下降 10.1%；氧化铝进口下降至 42 万吨，累计进口 576 万吨，增长 18.3%。从上述数据中，我 们可以看出：

　　第一，我国电解铝的生产依然保持较高的水平，维持目前的生产水平，今年的电解铝产量将 历史新高，达到 750 万吨，增长12.4%；

    第二，尽管氧化铝产量有所增加，但是进口环比大幅下 降 17 万吨，导致国内供应缺口再次扩大。按照偏低的国家统计局的原铝产量计算，10 月份我国 的氧化铝供需缺口达到 16 万吨左右，氧化铝库存继续下降，已经处于非常低的水平，这正是港口 CIF 报价持续上扬至 600 美元/吨的根本原因；

   第三，正如我们所预期的，10 月份电解铝出口有所 增加，较 9 月份增加近 2 万吨，净出口增加至 5 万吨左右，几乎是 9月份的两倍。未来的几个月， 最近相当有利的比价关系，加工贸易项下的出口贸易条件良好，铝锭的出口将能维持较高的水平。

　　第四，我国铝锭的消费依然强劲。这主要表现在：一方面，铝材产量依然保持 20%以上的速度增长；另一方面，原铝价格处于高位，作为替代的废铝的进口保持旺盛，截至 10 月份，今年的累计 进口量达到 138 万吨，同比增长53%，已经超过了去年全年的进口量。因此，国内铝市呈现供需 两旺的格局，随着出口的持稳，消费的旺盛，加上成本的支撑，铝价将呈现稳中有升的走势。

　　库存方面，本周最大的变化就是 LME 库存在两天的时间内，入库近 12.5 万吨。也许市场有所预期，对价格的冲击并不显著。市场更多的解读为“隐形”库存的显性化，恐惧心理并不严重。 另外，我们也不能忽视库存变化中的积极因素：一是上周的出库也接近1.5 万吨，出库速度有所加 快；二是，取消仓单大幅增加至 78775 吨，占库存的 12.9%，预示着未来可能存在大量的出库，这也大大减弱了市场的担忧。当然，LME 库存的大幅上升，对于价格来讲总不是积极的因素，大量、快速的入库，也说明了市场铝锭供应充足，至少并不紧张。 至于后期走势，受伦铜强势的支撑，伦铝守住 2000 美元关口，将继续向上测试 2100 美元的整数关口。然而，短期内国内外铝市供应并不紧张，这大大削弱了铝价主动上涨的能量，这也在 上周的交易中也得到了一定的验证，截至上周四，LME铝的持仓下降了 18000 多手，成交也相对 萎缩，价格的上扬更多是空头回补所致，缺乏主动性买盘。因而，短期内铝价挑战 2200 美元的目标还需继续积蓄能量，除非伦铜继续出现疯狂的涨势。操作上，不要过分的追高，调整或者振荡 时，逢低买入，注意止赢。当然，铝价中长期涨势持续，不宜抛空。

　　二、图表一览

　　图一、中国原铝月度产量

　　

中国原铝月度产量

　　图二、中国铝及铝合金月度出口

　　

中国原铝月度产量

　　图三、中国铝材月度产量

　　

中国铝材月度产量

　　图四、中国氧化铝供需平衡

　　

中国氧化铝供需平衡