西南铜周报：国储局的头寸将决定着铜牛尽头(2)

　　图五、LME 三个月期货铜连续图，日线

　　

LME 三个月期货铜连续图，日线

　　图六、SHFE 三个月期货铜连续图，周线

　　

SHFE 三个月期货铜连续图，周线

　　三、一周交易

	开盘	最高	最低	收盘		成交		持仓
LME	4095	4242	4040	4225	+130	442763	+76002	209712	-2060
COMEX	189.80	198.00	189.70	197.80	+7.25	84854	-30465	115337	+1003
SHFE	37600	37650	36710	36810	-280	308766	-92518	133006	-4828

　　注:1、资料采样为LME3个月期货、上海2005年11月份合约、COMEX2005年9月份合约；2、成交量和持仓量均为所有合约的总量，其中COMEX周五的成交量为估计量。3、伦敦LME、COMEX的持仓量为上周四的数 据，持仓量变化为上周四数据对前周五数据。

　　四、技术指标

	支撑		阻力		MA10	MA30	RSI9	KD9-K	KD9-D
LME	4200	4000	4500	4300	4076	3967	83.52	91.81	89.37
COMEX	196.00	185.00	212.00	202.00	189.98	183.91	85.93	97.15	94.31
SHFE	37000	35500	39500	38000	36931	36897	48.69	46.71	58.44

　　五、交易所库存

	上周	前周	变化	04 年底	变化	取消仓单	比例
LME	63,800	65,350	-1,550	48,875	+14,925	8,350	13.09%
COMEX	3,681	3,690	-9	48,203	-44,522	期货仓单	比例
SHFE	74,272	73,434	+838	31,685	+42,587	70,601	95.06%
总计	141,411	142,131	-720	124,280	+17,131

　　注：COMEX 库存单位为短吨，1 短吨=0.907 公吨。

　　六、COMEX 持仓

类别	报告头寸							非报告头寸
	非商业性			商业性		总计
	多头	空头	套利	多头	空头	多头	空头	多头	空头
数量	36,580	29,053	16,801	46,031	54,360	99,412	100,214	14,777	13,975
变化	2,528	740	1,663	-330	2,419	3,861	4,822	950	-11

　　注：COMEX 期货铜持仓报告由美国商品期货交易委员会(CFTC)每周五公布，统计的是当周周二 COMEX期货铜的持仓情况，以及与前周周二的增减情况。

　　七、一周现货行情

	上海现货价格	现货升水	LME 前一交易日收盘价	进口价格
11 月14 日	39400	420	4095	42196
11 月15 日	39350	80	4115	42389
11 月16 日	39000	1000	4140	42679
11 月17 日	39300	1600	4138	42688
11 月18 日	39350	1800	4153	42756

　　注：进口价格=(LME 三个月价格+现货升水+贸易升水)*汇率 8.09*关税 1.02*增殖税 1.17+运杂费 150现货价格采用上海物贸有色金属市场智利 CCC 阴极铜价格。

　　八、重要新闻

　　国储局官员称该局一LME期铜交易员可能私自建立空头部位

　　11月14日，中国国家物资储备局(SRB)一高级官员对路透表示，该局在北京的一名交易员可能未经国储局同意，私自建立了伦敦金属交易所(LME)期铜空头部位。

　　在LME三个月期铜位于纪录高点每吨逾4,000美元之际，市场普遍揣测国储局可能在LME持有大型空头部位。

　　在被问及市场这一臆测时，该官员表示，国储局没有存在这一部位的证据，但如果真的存在，将是　在该交易员的个人账户，而不是国储局的账户。

　　这位不愿具名的官员上周五对路透表示，“他建立的空头部位是他自己的，不是我们的。”　但他补充说，“我们没有关于此空头部位的证据。”　

　　该官员周一表示，这名国储局交易员现正在休假。　他表示，“等他回来后，我们可能要他澄清此事。”

　　最近几周国储局异乎寻常地高调宣称，计划出售储备铜。交易员认为此举意在为铜价降温，并将LME　空头部位的损失降到最低。

　　访问的几家经纪行，包括一家熟悉亚洲市场的实货经纪公司，估计国储局的空头部位在15-20　万吨。

　　这将是　LME　目前库存水平的两倍以上。目前　LME　注册仓库的铜库存为　6.5　万吨。

　　LME　拒绝对任何国储局部位规模或者谁持有该部位的揣测发表评论，只是表示交易所和市场参与者保持正常接触。

　　一LME发言人称，“我们不对市场传言置评。我们的角色是提供有监管的交易环境，和保证市场秩序。我们经常和市场人士交流，并接受询问，但这些内容是保密的。”

　　中国证监会：不具备调查国储局LME期铜空头部位的职权

　　11月16日，中国证监会一高级官员称，证监会不具备调查国储局交易的职权，但其清楚目前所发生的情况。

　　市场揣测，中国国家储备局(SRB)在伦敦金属交易所(LME)建立过一个可能蒙受巨大亏损的10-20　万吨期铜空头部位，SRB　目前正处于这场风波的风口浪尖之上。

　　市场人士认为，SRB　的一个交易员建立此空头部位，押注铜价下跌，但投资基金却进行逼空推高　铜价。这名交易员代表　SRB　交易，但却自此销声匿迹。

　　这些传言令全球铜市不安，因交易商担忧，该空头部位若出现变化，恐受拖累，这一部位为LME库存规模的两倍。

　　“我们的确听说了这件事。但基于我们的职能，并没有权利去调查其部位。”中国证监会该官员周　二稍晚表示。

　　“同我们一样，SRB　也是政府机构。我们不能对其进行监管。也无法轻易得知其交易情况。”

　　她表示，只有国务院有权对任何部位进行调查。

　　该官员指出，中国政府仅允许　31　家公司在海外进行期货交易，而他们只调查公司的交易操作。

　　发改委称将于下周三再度竞拍2万吨国家储备铜

　　11月16日，中国国家发展和改革委员会公告称，将于下周三(23　日)在北京再度以公开竞价方　式销售2万吨国家储备铜。

　　国家发改委网站(www。sdpc。gov。cn)上发布的公告显示，为缓解国内铜供应紧张状况，满足国内消费需求，其下属的国家物资储备局物资调节中心将于下周三在北京，以公开竞价方式销售2万吨国家储备铜。此次竞拍销售的为储存仓库在上海、宁波、安徽等地铜。产地分别为澳大利亚、巴西、智力等。

　　国储局本周三已在北京竞拍销售了　2　万吨国家储备铜，据交易员透露，其中首批储备铜拍卖竞拍　底价为　37,800　元，成交价为　38,650元。

　　个人行为还是授权所为，国储局空头部位仍是谜团

　　11　月　17　日，行业官员和分析师表示，中国国家物资储备局据信在期铜上建立了巨大但方向错误的部位，但其一再的否认言论或许表明，国储局对这些部位的存在没有直接的责任。

　　市场近期热议该局一位交易员在伦敦金属交易所(LME)　三个月期铜合约＜MCU3＞上建立了15-20　万吨的大型空头部位。

　　他认定期铜将下跌，但价格实际上却是在基金疯狂买盘推动下不断创新高。如果平掉这些部位　的话，将带来逾两亿美元的损失。

　　该局一官员称，“这不是国储局所为。”

　　他对路透表示：“这也不是国家供给储备调剂中心做的。你应该去问问刘其兵本人，他才是核心所在。”

　　国储局无权进行交易，它将交易指令发给调剂中心来交易现货铜和期铜。

　　关於这位失踪交易员的消息在国际上转了一圈儿之後，最终也出现在中国的官方媒体上。

　　＊＊个人行为抑或获得授权＊＊

　　“据我所知，作空亏损是他的个人行为，不是政府所为，”国储局一官员对中国日报表示。

　　市场消息人士称，刘其兵可能通过伦敦八家经纪商建立了最多达　20　万吨的期铜空头部位，其中　约有　5　万吨获得了调剂中心的批准。

　　调剂中心一资深官员表示，刘其兵建仓是他的个人行为，没有证据显示国储局建立任何空头部。位在同行的眼里，刘其兵话不多、为人坦率。10　月初以来一直无法与他取得联系。

　　一国际贸易行的交易商称，“我个人认为他是个值得信赖的人。我们和他所进行的业务，他没有失信。他沉默寡言，从不谈论私人事务。”

　　调剂中心的官员称，刘其兵正在休假，不能说他何时将返回岗位。

　　＊＊要求政府偿付需有交易授权书＊＊

　　一国有金属集团的高级人士称，“若经纪商持有的文件是由刘其兵个人签署，国储局即对这些部　位免责，因签署这些合约的不是该局。”

　　他还称，经纪商需持有国储局授权刘其兵代表该局建立　LME　空头部位的授权书。

　　“如果经纪商有授权书，他们可以要求中国政府付钱。”

　　行业官员与分析师表示，刘其兵擅自建立大量空头部位造成的财务损失，调剂中心或许会寻求　与经纪商一同分担，以平息这宗纷争。

　　交易商表示，国储局也可能徵求取得国务院的同意，批准其出口　20　万吨铜。

　　“如果国储局寻求批准，便有可能出货，”大连北方期货经纪有限责任公司的分析师表示。

　　在中国，国储局向海外售铜被视为是正面的。

　　“如果中国出口　8-10　万吨铜，将会打压　LME　铜价。这对我们是好消息，因为中国进口数以百万吨　的铜精矿、精炼铜、铜废料与铜产品都是依据　

　　LME 定价，”中国一炼厂官员表示。

　　1997　年株洲锌厂在　LME　建立逾　40　万吨的锌空头部位，导致约　1.5　亿美元的损失，经纪商被迫　分担其中的15%。他们手里握有完整的株洲锌厂下单的文件。

　　九、机构观点

　　若中国不承担期铜空头之巨亏，经纪商可能损失惨重

　　11　月　16　日，市场传闻一中国交易员构建了庞大并可能造成巨亏的期铜空头部位，此事将不会令伦敦金属交易所(LME)倒闭，不过其经纪商可能会因此损失惨重。

　　LME　的交易采用中央清算机制，并且由一家清算行提供担保。但是若　LME　经纪商的客户逃避承担损失，他们就必须弥补损失，尽管届时他们会采取法律行动。

　　“这才是真正的问题--并且这似乎并非没有先例。”一资深交易商表示，他指的是当事人逃脱责　任。“之前在期锡和期铜交易中都曾经发生过这种情况。”

　　据传，中国国家物资储备局(SRB)下属公司的一位叫刘奇兵的资深交易员押注铜价下滑，在　LME构建了　15-20　万吨的期铜空头部位，但结果铜价却升至新高。

　　消息人士称，驻守北京的刘奇兵可能在铜价每吨低于　3,500　美元时通过伦敦八家经纪商构建了　空头部位。

　　若中国真如交易商所认为的那样在去年春季就构建了空头部位，则可以理解为其损失已高达2亿美元。

　　铜价目前已达每吨 4,100　美元，周二曾触及　4,174　的纪录高位。

　　国储局称，刘奇兵正在休假，并且空头部位是他自己构建的，并不代表国储局，这一说法更让人琢　磨不透国储局是否会承担其责任。

　　“他们(中国)难道打算违约吗？”另一位交易商表示，“如果这样，经纪商将被迫平掉这些部位，然後　求助法律手段。”

　　＊＊经纪商将代违约客户平掉部位＊＊

　　在伦敦金属交易所，LCH。Clearnet　负责为会员清算，但是它与非清算会员或会员的其他客户之　间不存在法律关系或直接关系。

　　一发言人表示，“清算会员必须向　LCH。Clearnet　履行其自身以及其客户的责任。只有当客户的损　失迫使某个会员或几个会员无法履行对　

　　LCH。Clearnet　的承诺时，LCH。Clearnet　才会采取行动。”

　　交易商表示，若合约　12　月到期时持有者没有展期或交割，则多数经纪商和大公司的子公司都会　拿资金来弥补损失。

　　“但是如此一来，中国人在西方做生意就更难了--没有一家信誉卓越的机构愿意吸纳他们作为客　户或向其提供授信额度。”第三位交易商表示。

　　“最终，他们将自食其果并从中吸取教训。”他称。

　　＊＊前车之鉴＊＊

　　无论发生什麽情况，LME　的地位都较　10 多年前更加稳固了，当时围绕期锡的危机曾威胁到　LME的生存。

　　1984　年　10　月，联合国下属一机构　ITC 对其在　LME　持有的期锡多头部位违约，因资金不足难以　维持锡价人为的高位。

　　当时　LME　尚未引入清算中心系统，因此被迫暂停该品种合约交易。经纪商不得不依照安排好的价格进行结算--即所谓的，并且这一官司打了四年的时间，最後才以　ITC　同意偿付30%的损失而告终。

　　LME　自此彻底重组，对公司结构进行了治理，并引入清算机制，该机制消除了一家经纪商巨亏同　时拖累其他经纪商的“多米诺”效应。

　　中国交易商在期铜交易上以前也栽过跟头，并且随後也试图摆脱损失。

　　1994年中，中国国际信托投资公司(CITIC)旗下上海分公司在LME从事未经授权的期铜交易时，亏欠约　14　家经纪商多达　4,000　万美元的资金。

　　这笔巨额亏损形成的原因是，交易商一直在利用　LME　经纪商提供的特殊授信额度。

　　国投上海分公司的四位员工随後被拘捕，而国投与经纪商之间的债务谈判一直在拖延。国投勉强度过危难，并最终于1995年3月与经纪商进行了结算。

　　国投事件中的关键人物是国投上海分公司一位三十多岁的职员，他因此而入狱。

　　LME期铜空头部位可能被迫平仓或展期

　　11月17日，业内消息人士表示，伦敦金属交易所(LME)庞大的未平仓期铜空头部位不太可能全　部进行实货交割，可能被迫平仓或者展期。

　　市场猜测一位代表中国国家物资储备局的交易员因押注铜价将下挫已在　LME　建立了　15-20　万吨的庞大期铜空头部位，而事实上期铜已触及纪录高位。眼下国储局成为整个事件的焦点。

　　市场普遍认为，这些在铜价较低时建立的空头部位将在　12　月的“第三个周三(即　12　月　21　日)”到　期日左右到期。

　　“没有人打算一日之内交割这些数量--这种情况不会发生。”一业内消息人士称。

　　交易商周三表示，中国正尝试通过国储局最多出口　20　万吨铜，此规模为　LME　在全球各注册仓库库存的三倍多。

　　业内消息人士称，这麽庞大一批铜由中国发出并赶在空头部位　12　月到期前及时进行交割，从物流角度讲不太可能。

　　BaseMetals。com　分析师亚当斯表示，“这是中国人在进一步耍花招，还是他们有可能完成这笔交易？若他们做到这一点，则这可能震住多头。”

　　一实货交易商表示，正有小批量的铜运往　LME　位于韩国的注册仓库。

　　他说，“但是完成制作仓单所需的时间不足。市场对铜的需求旺盛--当这批铜的仓单制作完时，欧洲的仓库已经腾空，并且有些(铜)甚至正通过卡车由鹿特丹运往意大利。”

　　制作仓单意味着将铜在LME指定仓库注册，并检验其是否符合合约规定的标准。

　　LME在中国没有指定仓库。LME　在亚洲的指定仓库位于韩国和新加坡。

　　“有铜是一回事，运送以及质量是另一回事--因此，直至交割以前，紧张不安的气氛可能会一直笼罩市场，”亚当斯说。

　　＊＊关注补仓及借入交易＊＊

　　中国方面曾经表示，如果存在空头部位，也是交易员私自所为，不是中国政府机构持有。但这也不　

　　足以成为摆脱干系的理由，因多年来交易一直是以国储局的名义进行，而且通常盈利颇丰。

　　投资者的注意力将越来越多地集中在　LME　市场的补仓和借入活动上面。目前近月合约逆价差相当高。

　　现货／12　月合约逆价差目前为　58　美元，12　月／1　月逆价差则为　68　美元。

　　LME交易目前仍然正常进行，且交易所亦有关于自动限制逆价差水平的规定。

　　受监管的金融市场由监察官员监控，他们了解所有的多头和空头部位，但这些数据是保密的。

　　LME　执行长希尔说，“我们对市场进行持续监控，并且会审查　1　口以上的所有部位。”

　　英国金融监管当局授权　LME　维持市场秩序，但如果存在扰乱市场秩序的风险，监管当局也可以介入。当这种情况发生时，一个特殊委员会将会举行会议，并采取相关行动。稍早当飓风卡崔娜影响期　锌交易时，便曾采取这种措施。

　　希尔表示，“目前特殊委员会尚未就此事举行会议。”

　　发改委预计2005　年中国铜消费量同比上涨　6.1%至　350　万吨

　　11月18日，中国国家发展和改革委员会预计，2005　年中国铜消费量将达到　350　万吨。同比增长　6.1%；电解铝消费量将达到　650　万吨，同比增长　9.2%。

　　国家发改委在其网站刊登“主要有色金属工业形势及展望”中预计，2006　年中国铜产量将增长8%至　270　万吨。铜需求将增长　8%至　380　万吨。电解铝产量将增长　6.7%以上，为　800　万吨以上。电解　铝需求　710　万吨，增长　9%。

　　另外，预计　2006　年中国铜供应缺口约有　130　万吨；而电解铝则仍有大约　90　万吨的过剩。

　　十、背景报道

　　中国可能从明年1月起取消进口铜精矿的税收优惠

　　11　月　17　日，新华社稍晚报道称，中国可能于　2006　年　1　月开始取消进口铜精矿的税收优惠。　

　　商务部一高层人士称，此举将为继续秉承政府给铜业投资过热降温的政策。　业内人士称，中国铜业投资增速和巨量买入均令该行业正常发展面临风险。　

　　该项税收优惠政策规定，冶炼厂只要将成品出口，就可免税进口原料铜精矿。　鉴于国际铜价攀升，国内铜冶炼企业迅速扩张产能。　

　　取消该项税收优惠，将降低中国精铜的出口，并减少进口铜的需求。　若取消该优惠，冶炼厂在进口铜精矿时需支付　13%的增值税。

　　冶炼厂等出口商支付　5%的税，为精炼阴极铜缴纳　13%的增值税后将获得　5%的出口退税。　根据海关公布的数据，今年前　9　个月中国铜精矿进口同比增长　　6%至210万吨。　中国是全球最大的铜精矿进口国。

　　十一、行业新闻

　　美国　Asarco　铜矿罢工工人投票同意结束罢工，重返工作岗位

　　11月13日，墨西哥集团(Grupo Mexico)旗下子公司--已申请破产的美国铜矿　Asarco　工会一领袖周日称，罢工工人投票同意接受与　Asarco　的协议，并将在周二重返工作岗位。工会高级谈判代表　阿门塔告诉路透，周日进行的最终投票显示，大多数工人投票赞成结束长达四个月的罢工。

　　秘鲁　Cerro Verde　铜矿　2008　年将达到　300,000 吨年产能

　　11　月　14　日，秘鲁　Cerro Verde　铜矿高层人士表示，价值　8.5　亿美元的扩张工程将在　2008　年　达到每年生产　300,000吨的全部产能。该铜矿为菲尔道奇公司(Phelps Dodge Corp。)所有。作为秘　鲁第四大铜生产商，Cerro Verde　铜矿的扩张工程包括连接两个目前独立的露天开采矿，新开发一　个初级硫化物矿体。Cerro Verde　铜矿的主管　Orlando Bernal　表示，“在　2008　年达到最大产能时，　我们将生产　290,000　至　300,000 吨铜。生产年限直到　2040　年。”Cerro Verde　铜矿　53.6%的股权　为菲尔道奇公司所有，秘鲁的Compania de Minas Buenaventura　公司拥有　18.2%，而日本住友公司和住友金属矿业公司联合拥有　21%股权。

　　巴西淡水河谷公司计划2005年出口50万吨精炼铜

　　11　月　14　日，巴西淡水河谷公司计划管理总经理　Edgar　近日表示，巴西在　2010　年除完全实现　铜自给外，将成为世界最大的铜出口国，2005年将出口精炼铜　50　万吨。　巴西生产的铜除部分供给国内市场外，大部分出口欧洲和亚洲市场。

　　按照淡水河谷公司规划，在　2010　年前其它　4　个铜矿将投入生产，精炼铜出口额将达到　23　亿　美元，将占全国出口贸易总额的　2%。新矿建设投资总额　　4.13　亿美元。

　　巴西淡水河谷公司巴拉州铜矿自　2004　年下半年投产以来，进一步增加了巴西铜的出口量，2003　年巴西铜出口仅　2.6　万吨，2004　年一跃达到　29　万吨，猛增　10　倍。2005　年巴西铜出口将达　到　50　万吨，同比大幅增72.4%。

　　巴西铜矿品位高，含量一般在　30%，使巴西铜出口有巨大优势和潜力，铜将为巴西经济的发　展起到巨大推动作用。

　　智利央行：10　月铜出口金额较上年同期上升　5.4%

　　11　月　15　日，全球最大铜生产国--智利的央行宣布，该国　10　月铜出口额较上年同期上升　5.4%。

　　央行称，10　月铜出口金额为　15.11　亿美元，去年同期为　14.33　亿。

　　国家统计局2005年1-10月有色金属产量一览表

　　11　月　15　日，以下是国家统计局公布的　2005　年　10　月中国铜及精矿，铝，氧化铝产量一览表(注　意：月度数据为初步数据)

	10 月		1 －10 月累计
	数量（吨）	同比变化（%）	数量（吨）	同比变化（%）
精炼铜	226,100	28.5	2,034,800	20.7
铜精矿	56,300	1.1	594,600	11.0
铝	638,800	19.1	5,993,300	17.7
氧化铝	712,800	16.0	6,803,400	17.9

　　中国海关：1—10　月铜进口同比增长　10.2%至　1,251,539 吨

　　11　月　16　日，中国海关公布的数据显示，中国　1-10　月铜进口同比增长　10.2%至　1,251,539 吨；　同期铝出口同比下降10.1%至　1,116,563 吨。以下是中国　10　月和　1-10　月主要金属的相关贸易数据，　具体的分项数据将在本月稍晚公布：

	进口			出口
	10 月	1-10 月	累计同比（％）	10 月	1-10 月	累计同比（％）
铜和铜合金	88,338	1,251,539	10.2	15,002	84,697	-30.0
废铜	393,960	3,996,768	28.2
铜矿砂及其精矿	330,000	3,270,000	40.8
铜材	91,923	913,654	-6.8	39,762	378,035	19.3

　　2006　年全球精铜市场料过剩约　30　万吨--ICSG

　　11　月　17　日，国际铜业研究组织(ICSG)称，明年全球精铜市场料过剩约　30　万吨，今年则为短缺12　万吨。　ICSG　称，精铜产量成长料将超过需求成长。该机构还称，“初步预估显示，温和过剩将持续至2007　年。”

西南期货 汪飞

[上一页]　[1]　[2]