国储不会对铜价构成多大影响后市还将继续涨势

　　一、行情综述

　　尽管中国国家物资储备局动作不断，上周 LME 铜价在基金的积极买盘推动下振荡走高，成功 向上突破，最高价达到 4105 美元，连续刷新铜价的历史新高，周末场外价格收盘于 4095/4105 美元，较前周上涨了 116 美元。

　　国家储备局抛铜问题依然是市场的焦点，周一，某具有大型国有企业背景的期货公司席位上 增加了近 8000 手的空头头寸，据称是国家储备局所为；周二，有消息称，国储将在国内外共出售10 万吨铜，已有 1.8 万吨运出；周三，中国国家发展和改革委员会表示，其下属的国家物资储备 局(SRB)将于 16 日在北京拍卖 2 　万吨国家储备铜，以缓解当前国内铜供应紧张状况；周四，有国 储局认人士表示最终可能出售 50 万吨；周五，国储局官员表示抛铜数量将远超市场想象，并有消　　息称国储有 130 万吨库存。期货抛售、增加库存、出售现货、舆论造势，国家储备局接二连三的重拳出击表现出了官方打压铜价的决心，但不知道会有多大的底气，市场人士对国储做法褒贬不一，对最终效果如何也有很大分歧，但铜价的表现已经说明了一切，LME 铜价对此反应冷淡，反 而向上突破，即便是国内价格也没有受到国储大举抛盘的影响。

　　市场争论的焦点是国储究竟有多少铜可以出售，我们依然坚持上周的观点：国储没多少货可

　　供释放，不足以影响铜价的走势。这次国储抛售有很多疑点：如果国储有那么多库存，为什么要 等到现在才释放？国储自 04 年下半年大规模释放库存结束之后，零星的从市场上收购一些铜，但 数量并不大，他们所说的那么多库存从哪里来的?我们知道，铜价还在 2000 多美元的时候，官方 就认为铜价太高、陆续释放库存，如果他们一直保存着那么多库存，为什么后来不继续出售、反而买入了？这次抛售与以往最大的不同是改变了以往的低调作风，反而利用舆论造势，言论近乎恐吓，原因是什么？笔者以为这正是心虚的表现，如果真有那么多库存，释放就是了，如果足够改善市场供求的话，价格自然会回落。另外，国储向海外运铜的动机令人怀疑，市场对此也有很多猜测，是逼不得以还是向国际市场示威？不管怎样，这与国储局本本身的职能不相称的。

　　中国作为最大的铜消费国和净进口国，笔者认为中国对铜价的影响在于需求而不是供给，如果中国愿意以经济减速为代价来压制铜价，或许多头就得认输了。关于基金逼仓中国的说法，在交易层面上是有一定道理的，但并不能说恶意针对某一个国家，笔者不赞成从政治的角度来分析基金的行为，基金的出发点正是中国的需求的造成了全球供不应求的局面，“中国买什么商品，它就要涨价”的说法本身就符合经济学的原理，需求增加，价格理应上涨。

　　相应的，在供给方面，最有发言权的自然是最大的铜生产国智利。智利政府铜业委员会(Cochilco)将智利 2005 年铜产量预估调降至 537.2 万吨，原预期为 550.4 万吨，较去年 541.3 万吨的产量下降，主要原因是受到矿石品级下降、技术问题以及

地震的影响，预计 2006 年铜产量 料将增长 2.6%至 551.1 万吨，很明显，这一消息比国储售货的影响大得多。另外，墨西哥集团旗 下 Asarco 铜矿公司已经持续长达 4 个多月的罢工近期有望结束，劳资双方达成了临时妥协协议， 可能在下周末复工。

　　库存方面，上周 LME 库存减少 1925 吨，而现货升水上升至 200 美元之上，供应紧张加剧。 上海库存增加 8594吨，而国内现货相对还比较强，智利 CCC 铜价格已经达到 39000 元。

　　综上所述，我们认为国储行为不能对铜价构成多大影响，且后续的力量也不大，铜价已经向 上突破了 4000 美元，后市还将继续涨势，高度难以预测。

　　二、图表一览

　　图一、美国联邦基金利率与铜价

　　

美国联邦基金利率与铜价

　　图二、FTEI 矿产类股票指数与 LMEX

　　

FTEI 矿产类股票指数与 LMEX

　　图三、交易所总库存与 LME 铜价

　　

交易所总库存与 LME 铜价