西南铝周报：氧化铝持续上升推动期铝价格上涨

　　一、行情综述

　　尽管上周 LME 的期铜交易中环绕着国储试图平抑铜价的讯息，但是投资者对此置之不理，伦三月综合铜在上周五再次创历史最高价 4105 美元/吨，稳当当的站在 4000 美元/吨关口之上。受 到伦铜的刺激和带动，伦铝周五也摆脱了前几个交易日 1990-2030　的振荡区间，再度突破上周 高点 2039 美元，再创 1995 年 2 月以来的新高 2058 美元/吨。LME 三月综合铝周收盘 2050 美元/吨，上涨 28 美元/吨。

　　LME 年会后，市场上对于明年铝市的基本面似乎存在着一种共识：欧美产能面临关闭风险、中国出口呈现下降趋势，而需求继续保持较快的增长，因此明年市场出现供需“缺口”将不可避免，这种预期大大增强了近期铝价波动的动能。然而，不可否认的是，铝价近期就走出独立于其他基本金属特别是期铜的强劲走势的可能性还不大。根本的原因还在于，现阶段全球铝市依然处于较为平衡的状态，“缺口”预期“独木难支”期铝的价格走势；且目前的显性库存依然处于较高的水平，各地贸易升水持续处于较低的水平，也意味着铝锭的可获得性并不困难。因此，未来一旦缺口显 现且持续，报告库存再度下滑 50 万吨以上，库存水平达到 200 万吨左右的水平，相信那时铝价走 势的独立性才能真正体现。

　　当然，现在铝价的判断，不能忽略的一个因素就是——成本的持续上升，特别是成本刚性且处于成本曲线上沿的中国电解铝企业承受着难以维继的成本压力。其中，最重要的因素就是氧化 铝现货价格的再度上涨。近期，中国港口现货氧化铝价格 CIF报价上涨至 600 美元/吨，较月初上 涨 5.3%。今年 8 月份以来，中国港口氧化铝的报价如雨后春笋般的“茁壮成长”，CIF 报价已由 7 月底的430 美元/吨上涨至 600 美元/吨，涨幅接近 40%，如此快速的上涨，对存在成本刚性、经营欠佳的国内电解铝企业来讲，简直就是“雪上加霜”。那么，氧化铝价格“呼呼直窜”的原因还在？

　　首先，全球第三季度氧化铝供需缺口扩大，且年内供需矛盾依然难以缓解，是推动氧化铝价 格的根本因素。8 月份以来，北大西洋飓风对于北美和牙买加的氧化铝生产造成了一定的冲击，而 同期氧化铝的消费稳定增长，造成了供需缺口的扩大。根据 CRU 的预测，第三季度全球氧化铝的供需缺口达到 53 万吨，较第二季度的缺口 20 万吨，增加一倍多。
    其次，中国的供需矛盾更加尖锐。据根我们的研究显示，7 月份以来，我国氧化铝的供需缺口持续在 10 万吨/月的水平，这就使得电解铝企业的氧化铝库存急剧下降，目前已经处于非常低的水平。而且，国内的氧化铝进口陷入了恶性循环。一方面，下半年以来，部分电解铝产能的开启， 氧化铝需求快速增加；而同期，国内的氧化铝的产量难以跟上步伐，供需趋于紧张。另一方面，氧化铝价格高企，价格风险抑制了国内贸易商的采购意愿，加剧了国内的紧张局面。另外，今年以来，国内的企业存在一种年底氧化铝价格将出现暴跌的预期，减少了采购。然而，随着时间的推移，库存持续下降，采购迫在眉睫，除非停产。部分企业已经处于“不采购氧化铝，只好停产， 巧妇难为无米之炊”的境地。

　　第三，氧化铝成本的上升，也对价格形成了支撑。由于氧化铝生产中，需要消耗大量的重燃油和

天然气。

能源价格的上升，对于氧化铝价格的支撑显著。总体上，氧化铝价格的持续上升，促进铝价上升的动力；特别是，处于成本曲线上沿的中国电解铝企业在中国铝价持续滞涨的情形下，出现停产、减产的现象，这将对于中国以及全球的铝市基本面形成较大的冲击，将对铝价形 成更有力的支撑。

　　至于后期走势，受伦铜强势的支撑，伦铝将继续向上测试 2100 美元的整数关口。然而，随着伦铜的价格上升，国内外的比价的下降，有利于刺激国内仍然具有加工贸易资格企业的电解铝的出口，未来的几个月，中国出口的数量可能出现一定的增长，这会对国际铝价形成一定的压力。 因而，短期内铝价挑战 2200美元的目标还需继续积蓄能量，除非伦铜继续出现疯狂的涨势。国内 市场，沪铝被动跟涨的局面依然不会改变，而市场缺乏流动性，且保值盘压力沉重，价格在17600 附近的阻力不容忽视。

　　二、图表一览

　　图一、日本港口库存持续高位

　　

日本港口库存持续高位

　　图二、各地区贸易升水

　　

各地区贸易升水

　　图三、北美铝产品订单图

　　

北美铝产品订单图