美国玉米难以下跌也将支持我国玉米的价格走势(2)

　　图 5，大连玉米价格与美国玉米 CNF 报价和美国玉米进口成本走势图

　　

大连玉米价格与美国玉米 CNF 报价和美国玉米进口成本走势图

　　3、 CBOT 玉米价格处于历史低位。

　　从图 6 中可以看出，经美元折价的 CBOT 玉米价格已经下跌至 1990-1993 年的低点附近，其下跌空间将十分有限。

　　Illinois 大学新近一份研究报告显示，Illinois 农民玉米种植可变成本上升迅猛：2002 到 2005 年， 玉米的可变成本从 166 美元一英亩上涨到 211 美元一英亩，大豆则从 103 美元一英亩上涨到 118 美元一英亩。导致大豆和玉米的可变成本增加的重要因素是化肥价格上涨过快。高油价使得农民耗在农业机械上的成本也增加过快，比如收割费用、轮胎、烘干费用、运输费用等等，对应却是玉米价格偏低，所以，农民种玉米的利润很少。如此情况下，虽然大豆和玉米的成本都增加较快，但大豆成本相当来说比玉米的可变成本低多了，而且种植大豆比种植玉米也省心些。所以，可以预计一些豆农会相对放弃一些玉米的种植面积，而改种大豆。由此可见，种植成本的上升也将限制 CBOT 玉 米的下跌空间。

　　由于海运费的上升，目前 CBOT 玉米到亚洲的 CNF 价格超过 150 美元，高于我国玉米的出口报价，因此美国玉米难以下跌也将支持我国玉米的价格走势。

　　图 6，CBOT 玉米价格与库存消费比

　　

大连玉米价格与美国玉米 CNF 报价和美国玉米进口成本走势图

　　结论：随着消费的稳步增长，库存得以消化，如果我国玉米播种面积未能随之扩张，将出现玉米供不应求的局面，我国也将从玉米出口国转变为进口国。预计这样的情况将在未来的 1-3 年内发生，这将推动我国玉米价格中长期处于上涨的势头当中，同时 CBOT 玉米价格也处于历史低位，农民种植玉米的利润很少，可能减少玉米的种植面积，这意味着世界玉米价格已经处于历史性低位。

　　(二)短期

　　1、 玉米收获产生的季节性的供应压力限制价格的上涨空间。

　　今年 9 月下旬至 10 月上旬，我国黄淮平原新玉米收获期间，关内主产区出现阴雨天气，以致新玉米收晒一度受阻。目前，黄淮玉米正逐步进入上市高峰期，预计 11 月黄淮玉米仍将大量 上市，而东北玉米也将在 11 月中下旬部分上市，新季玉米的大量上市将限制价格的上涨空间。

　　2、禽流感疫情抑制养殖业的发展，玉米消费短期内受到打击。 入秋之后天气逐渐变冷，有利于禽流感病毒的存活，加上候鸟南迁导致禽流感疫情的迅速蔓延，家禽养殖业面临严重的威胁。由于禽流感疫情已得到广泛的重视，并未真正造成严重损失，但对家禽养殖业的心理冲击仍然不容忽视，许多家禽养殖场可能因此减少养殖规模，以避免禽流感暴发产生的严重损失，因此，作为主要饲料成分之一的玉米消费受到影响，目前销区的消费企业在玉米采购上已经持观望态度。

　　3、危机中蕴藏机遇，玉米价格在低迷之后将迎来报复性反弹。 禽流感的冲击必将随严厉的防控措施和冬季过后天气的转暖而消退，萎缩的消费也将出现报复性反弹，加之玉米收获的季节性压力也逐渐释放，可见目前到今后 1-2 个月时间的价格低谷之后，玉米的价格也将随消费的复苏、饲料和养殖企业的采购信心增强出现报复性反弹。

　　因此，目前禽流感疫情的危机之中也蕴含着机遇，对玉米的消费企业来说，危机之中正是提供了企业采购玉米的良好机遇。

　　(三)人民币汇率对玉米价格的影响

　　人民币汇率仍然面临升值压力，可能削弱国内玉米价格的上涨空间。

　　(四)玉米价格走势分析

　　图 7，大连玉米指数走势分析

　　

大连玉米指数走势分析

　　总结：中长期来看，玉米价格趋于上涨，但人民币升值可能削弱其上涨空间；短期内玉米价格将维持低位振荡，如果禽流感疫情恶化将打压玉米价格下滑，但随着疫情得到控制消费复苏，企业采购信心增强以及新季玉米大量上市的季节性压力得以释放，预计在未来的 1-2 个月之后玉米价格 将迎来报复性反弹。

　　二、玉米套期保值机会分析

　　目前，玉米价格处在一个低位振荡格局，对玉米消费企业来说，套期保值机会主要来自期货价 格的低迷可能带来的以低于现货市场价格采购玉米的机会。至 10 月27 日，大连 11 月玉米期货价格 为 1205，低于大连北良港现货价 1245 和上海地区玉米销售价格 1325。如果现在以 1205 的价格在大连商品交易所买进玉米 11 月合约，扣除出库费用和交易费用 20 元，可获得比大连北良港低 20 元的价差。

　　在今后的 1-2 个月，如果玉米价格如预期的那样价格回落，将给企业带来玉米采购定价的良好 时机，企业可以在低位锁定玉米价格，随着 1-2 个月之后禽流感疫情消退，新季玉米大量上市的压 力缓解，玉米价格报复性反弹，企业则通过在之前锁定了较低的价位因而降低了进货成本。

　　图 8，大连玉米价格与大连、上海现货价的比较

　　

大连玉米价格与大连、上海现货价的比较

　　中财期货 方涛

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