沪铜受到隔夜外盘拉动 市场自身缺乏上涨动力(2)

　　图3 投机净多

　　

CFTC投机净多走势

　　资料来源：SHFE、民安研发中心

　　跨市比值在10月12日收盘时达到9.23，创下今年最低水平。之后外盘回调下跌，而沪铜的滞后抗跌性使得比值逐步回复，部分反向套利盘平仓出局。之后比值在10月中下旬运行于9.5附近，但随着沪铜的疲软，比值再次逐步回落，11月4日跨市比值为9.22。再创新低。跨市比值走势如下图：

　　图5 跨市比值

　　

铜跨市比值走势

　　资料来源：SHFE、民安研发中心

　　图4 进口盈亏

　　

铜进口盈亏情况

　　注：① 进口盈亏 ＝ 现货价 – 进口成本 ② 进口成本 ＝ (LME三月期价格 + 伦敦现货升贴水 + 到岸溢价)* 8.0937*(1+增值税率)*(1+关税税率)+ 港口运杂费 。③ LME三月期价格为国内收盘时LME场外盘价格为准；现货价为长江现货价。

　　资料来源：SHFE、民安研发中心

　　由于现货升水低下，多头逐渐向远月移仓沪铜各合约的隔月价差仍保持在低位，11月4日价差变化如下： 11/12隔月价差为360元；12/1隔月价差为460元； 1/2隔月价差为350元。由于现货价格的高企，使得隔月价差持续缩小。具体变化情况如下表所示：

　　图6 隔月价差

　　

沪铜隔月价差情况

　　资料来源：SHFE、民安研发中心

　　基本面相关资讯：国际铜业研究组织(ICSG)周三表示，未来五年的铜矿产能将每年增长4.1%，超过冶炼产能的扩张速度。路透曼谷11月3日电---泰国铜工业公司(Thai Copper Industries)周四称，公司在停产约三个月後已经重新开始运转。海外媒体11月3日消息，巴克莱资本(Barclays Capital)公司称，供应中断是过去几个月来刺激铜价走高的主要因素。2005年年初市场对供应的预期由于种种原因太过乐观，罢工、技术问题、矿石品味下降以及钼矿成分上升等。

　　这些因素是没有预料到的。世界最大的铜产国----智利9月的铜产量同比下降4%。这将铜价推高至4000美元的历史高点附近，同时也说明生产商在面对全球铜需求强劲和价格高企时存在的困难。但是，生产商的运营环境不可能在短期内得到改善。能源价格上升、劳动力成本以及汇率使企业的生存成本承压，并导致企业的预算持续上升。国际铜业研究组织(ICSG)称，到2009年铜矿产能将增长350万吨/年，达到1930万吨/年，其中约有150万吨产能仍然处于开采或者可行性研究阶段，有一些还没有最终决定开采。ICSG预计全球铜矿产量将在2006和2007年分别增长35万吨和70万吨。另外，就在ICSG公布这些数据的同时，世界银行将中国2005年的GDP增长预期上调至9.3%，2006年增长8.7%。他们认为这将延长全球铜市场转向供应过剩的时间。

　　进入11月的第一周，LME年会举行，市场表现出清淡的成交，去年年会之后的暴跌还记忆犹新，但今年的年会期间，期权到期日平稳过度，市场没有出现大幅波动，而中国国储局近日传闻要释放8万吨铜的库存以平抑铜价的消息也没有让沪铜有多大的下跌，相反，11月4日晚LME综合铜大涨42美金，收于3983.5，盘中最高3997.5，再次离4000美金大关仅一步之遥。分析后市，外盘无非有三中情况：1、冲破4000，继续高歌猛进。2、无法逾越4000的门槛，继续高位震荡，3、无力维持高位，大幅下跌。从目前的情况看，显然最后一种情况出现的可能性仍然不大，而无论是前面两种情况的任何一种出现，沪铜也难有大的下跌空间。因此操作上，目前的沪铜空单仍然以回避为好，多单可以谨慎持有，准备好可能继续出现的高位震荡。

民安期货 雷巍

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