西南铝周报：伦铝上探2200美元 沪铝蓄势待发

　　一、行情综述

　　上周LME年会举行，今年没有再现去年年会期间暴跌的行情。对于铝市来讲，年会中洋溢着对于未来铝市基本面的积极看法：消费强劲、产量增长受限、成本上升，2006年铝市将出现缺口的乐观预期。正是在这种正面看法的刺激下，伦铝向上突破了前高2016美元的阻力，创1995年2月以来的新高2039美元/吨，和锌一起成为上周伦敦市场的“领跑者”。LME三月综合铝周收盘2022美元/吨，上涨72美元/吨。

　　与前期电解铝市场的被动行情相比，近期电解铝市场上利多信息不断出现，特别是这些积极信号渐渐被投资者认可并采取行动。其实，下半年以来，这些利多的信号就若隐若现，但是并没有引起投资者多大的兴趣。但是，上周的LME年会强化了这些信号，大大增强了投资者对于后市的正面看法(这里我们只做一个简单的概括，详细的分析请关注近期的西南铝市月报)。这主要包括：一方面，供应面临成本上升的压力，2006年的全球产量增长将低于5%，且中国出口的下降更加剧了国际市场上的紧张程度；另一方面，经济的强劲增长，工业生产出现全面加速的迹象，电解铝的需求仍将保持5%以上的增长速度，最近美国消费状况的好转更加强了这一看法。这样，2006年铝市出现缺口的可能性非常大。LME目前低于50万吨的库存水平更加剧了市场的担忧。

　　另外，最近铝价的走势逐步脱离了美元的走势。11月4日，美元强劲上涨：

欧元兑美元曾一度触及2004年来的最低水平1.1803，美元兑日元则再创26个月来的新高118.35；然而，同时铝价则在同一天再创10年来的新高。铝价与美元的背离走势，更进一步增强了我们对于铝市基本面的强劲看法。

　　氧化铝方面。近期国内进口氧化铝报价在高位的基础上继续上涨：我国港口氧化铝报价在5500-5600元/吨(五矿的报价)；其中，港口小额成交有5700的价位。氧化铝之所以在如此的高位仍然能继续上涨，主要原因还是国内氧化铝市场的供需继续趋于紧张，库存不断的消耗，库存水平已经处于极端的低位。根据国内一家私人机构的预测，目前国内的库存水平已经处于10多万吨的水平。因此，在如此高的价位之下，那些以现货为主要采购方式的企业受到的冲击非常大，目前已经有很多企业着手减停产。但对于那些以长单为主的企业则冲击比较小。

　　我们预测，今年年内氧化铝的价格仍将保持强势，下跌较为困难，暴跌的可能性更是微乎其微。这对前期寄托于氧化铝年内暴跌的预期而亏损生产的企业将形成较大的冲击。一旦这些企业的经营难以维继，出现减停产现象，将成为打破国内铝市僵局的最佳动力。

　　至于后期走势，伦铝上周收盘在2020美元之上，技术上，上涨的空间已经打开，第一目标2040/50美元，中期将上探1995年的高点2200美元。目前来看，涨势中最大的障碍是可能出现的远期保值卖盘的涌现，相对于其他基本金属来讲，铝市中这方面的压力更加显著。而且，目前2000-2200关口的根基还不太牢靠，上升的能量更多的是来自空头的回补。因此，投资者需要注意整数关口的调整风险，但是，这并不能改变我们长期积极的看法。

　　国内市场，尽管铝价始终受到过剩产能的抑制，市场往往表现出被动跟涨的情绪。然而，目前受氧化铝和电力供应的限制，加上成本居高不下，部分产能难以顺利投产，供应上对于价格的压力并不如想象的那么大。另一方面，国内市场的消费需求依旧旺盛，今年截至9月份的累计消费增长达到13.6%，大大消化了国内的产量增长压力。此外，国内库存并没有出现大幅增加，相反还较年初小幅下降，依然处于4万吨左右的低水平，这也正证明了我们的这一论断。后期，成本压力和消费需求的支撑，强劲外盘的刺激，沪铝有望再次冲击2004年4月19000元/吨的高点。不过，国内市场的操作中，我们需要一定的耐心，沪铝仍然处于蓄势待发的阶段。近期，一旦沪铝启动上升行情，保值盘的压力不容忽视。因此，投资中一定要注意价格波动的节奏。

　　二、图表一览

图一、西方国家采购经理人指数

　　

西方国家采购经理人指数

图二、中铝氧化铝报价 元/吨

　　

中铝氧化铝报价

图三、港口氧化铝报价 元/吨

　　

港口氧化铝报

图四、LME 铝库存与价格 单位：千吨

　　

LME 铝库存与价格