美联储可能将继续加息 美元预计仍将保持强势

　一、本周焦点

　　布什：伯纳克是代替格林斯潘的“正确人选”

　　2005 年 10 月 25 日

　　美国总统布什提名伯纳克担任下一届美联储主席，并表示，伯纳克是代替明年 1 月即将离任的格林斯 潘的“正确人选”。

　　布什在总统办公室的简短讲话中表示：“他在全球金融社会中是个博得极高尊敬的人，他将成为美联 储伟大的主席之一。“

　　中国发改委：第三季将抑制铜冶炼投资，压减成品油出口

　　2005 年 10 月 26 日 中国国家发展和改革委员会周三表示，第四季度将抑制铜冶炼行业盲目投资，继续压减

成品油出口，适时组织进口，同时将进一步调控钢铁、有色金属和建材行业。

　　负责制定中国产业和价格政策的部级机构发改委周三表示，由于铜冶炼行业出现盲目发展势头，导致铜精矿供应日趋紧张且价格持续上涨，从而影响到该行业的健康发展。

　　对此，中国将制定铜产业发展政策，综合运用经济、法律手段，采取果断有效措施，制止该行业的盲 目投资。

　　2004 年中国铜产业投资人民币 30.5 亿元，较上年同期增长 90.6%。目前中国在建、拟建铜冶炼项目建 设总能力 205 万吨，是 2004 年底能力的 1.3 倍。而按照目前趋势，2007 年底中国将形成 370 万吨铜冶炼能力，远远超过届时全国铜精矿资源保障能力和国际市场可能提供的铜精矿产量。

　　二、美元汇率

　　评论：美元本周小幅走弱，美联储新一届主席确定给予市场一定冲击，但从 CFTC 持仓报告来看，非商业 净多头寸大幅增加 10550 手至 24233手。欧元相对走强，但 CFTC 持仓报告显示，非商业净持仓从上周的 净多 855 手下降至净空 2558 　手。后市来看，本周美国经济数据依然强劲，第三季度 GDP 保持在 3.8%的高速增长也显示了美国的经济仍保持健康发展，加上美联储下周可能继续加息，美元预计仍将保持强势。

　　

CFTC美元指数持仓报告

　　

基金净头寸与欧元

　　三、通胀

　　评论：金价本周仍保持高位震荡，从 CFTC 持仓报告来看，黄金非商业净多持仓延续上周趋势继续减少， 达 17072 手 153352 手，但净多持仓数量仍十分庞大。而原油价格上周小幅回升，但 CFTC 持仓报告显示 非商业净空头寸减少 11966 手至 38084手。后市原油短期可能继续震荡，但长期仍有上涨可能，且原油长 期处于 60 美元以上，通胀压力仍没有减缓，预计美联储下周还将继续加息步伐，利率水平将提升到 4%。

　　

CFTC黄金持仓报告

　　

CFTC原油持仓报告

　　四、美联储动态

　　美联储主席被提名人伯纳克：经济依然强劲，通胀仍受控制

　　2005 年 10 月 25 日

　　刚刚被布什总统提名接替格林斯潘成为美联储下一任主席的伯纳克在接受英国《泰晤士报》专访时表示，尽管今年能源价格大幅上涨，但美国经济依然维持强劲，且没有通胀。同时，他也极力捍卫布什总统 的财政政策。

　　在接受专访中，伯纳克并不认为美国的财政赤字和公共支出已经失控，称其它国家需要进行更多的努力，以解决造成美国高额经常帐赤字的全球经济失衡。 关于通胀问题，伯纳克称尽管油价今年大幅上涨，且通胀上升，但并不需要担心通胀已经蔓延到了经济的各个领域中。他称：“有迹象显示，通胀仅仅出现在能源和一些原材料方面，且没有扩散至更广泛的通胀指标或预期。我认为这一情况将持续下去。” 他的这一观点同其上周二晚些时候公布的报告中的观点如出一辙。当时他称，尽管消费物价指数升幅创 25 年来最大，但通胀依然受到控制，且美国经济前景依然良好。

　　伯纳克同时也表示，不会偏离美联储目前稳步升息的轨道以抑制通胀风险。他称：“我有信心美联储将继续对通胀保持警惕，并确保把通胀仅仅控制在能源行业内。”

　　伯纳克对格林斯潘及其前任沃克过去 20 年来在控制通胀方面所作的努力给予了赞扬，称他们的努力使美国当前对诸如油价高涨等的冲击能有更好的抵抗力。 伯纳克同时否定了一些经济学家的看法，即油价上涨将令消费者抑制支出并令美国经济大幅放缓增长。他称：“能源成本的上升令消费者在这方面的支出增加，从而减少了他们的可支配收入。但经济和就业的强劲增长将抵消这一不利因素。此外，薪资增长维持良好，财政政策和货币政策依然宽松。”他最后总结称：“我不认为美国会出现之前我们曾经历过的核心通胀大幅飙升或经济陷入衰退的局面。”

　　针对近几个月来美国的支出大幅增加，一些经济学家声称美国的赤字和公共支出将大幅扩大，就连格 林斯潘也指责美国的财政状况，称美国的公共支出正失控。

　　而伯纳克在专访中称，本财年美国的联邦预算赤字将占 GDP 的 2.6%左右，离长期趋势不远。他也承认，今年的飓风令重建支出增加，但相信美国政府能将支出降下来。

　　五、经济数据

　　美国经济指标简评

　　9 月成屋销售为 728 万套，与 8 月份持平，但好于预期。全美地产经纪商协会称，受卡特里娜飓风影 响地区的临近城市住房销售强劲，从而提振了 9 月份的成屋销售。而 9 月新屋销售季调后上升 2.1%，年率 为 122.2 万户。但 8 月新屋销售修正后下降 11.6%，年率为 119.7 万户，7 月新屋销售同样下修，为上升 4.3%， 年率为 135.4 万户。数据显示房地产市场仍发展的十分强劲，仍是推动经济发展的一大动力。

　　10 月消费者信心指数连续第二个月下跌，至 85.0，达两年来最低水平，9 月修订值为 87.5，8 月为 105.5。

　　飓风及油品价格上涨仍是影响消费者信心的主要因素，而劳动力市场近期有所疲软也打击消费支出。该数 据表现不佳，市场普遍对第四季度消费表示担忧。

　　第三季 GDP 上升 3.8%，高于第二季度的 3.3%，同时也超过了之前经济学家预期的增长 3.6%。由于受到消费支出增加、贸易赤字改善以及商业投资上升带动，美国第三季度经济加速扩张。05 年前 3 季 GDP 增长一直保持在3%以上，美国经济发展仍保持强劲。

　　第三季度美国劳动力成本上升 0.8%，和预期一致，第二季度为 0.7%。由于企业限制工资增幅以维持收益，能源价格的上涨以及来自于全球市场的竞争压力令企业开始控制工资增幅以保护收益。而工资涨幅 受限可能将一定程度缓解通胀压力。

　　六、经济指标周评

公布日期	公布时间	公布指标	最新公布值	前值	预测值
10 月25 日	19:45	ICSC/UBS 一周(至1022)连锁店销售	-0.20%
10 月25 日	20:55	红皮书一周(至1022)连锁店销售	1%
10 月25 日	22:00	10月里奇蒙德联储制造业指数	12	8
10 月25 日	22:00	9 月成屋销售	728万	729 万	718万
10 月25 日	22:00	9 月里奇蒙德联储服务业收入	25	21
10 月25 日	22:00	9 月里奇蒙德联储制造业装船指数	14	15
10 月25 日	22:00	9 月芝加哥联储国家活动指数	-0.71	-0.09
10 月25 日	22:00	10月消费者信心指数	85	86.6	90
10 月26 日	5:00	ABC/华盛顿(至1023)邮报消费者信心指数	-19
10 月26 日	19:00	一周(至1021)抵押贷款指数	679.1
10 月26 日	19:00	一周(至1021)抵押融资指数	1916.8
10 月27 日	20:30	9 月除国防耐用品销售(月率)	-1.20%	3.60%
10 月27 日	20:30	9 月除运输业耐用品销售(月率)	-1.00%	4.20%	-0.10%
10 月27 日	20:30	上周(至1022)初领失业救济人数	32.8万	35.6 万
10 月27 日	20:30	上周(至1022)连续申请失业救济人数	36.65万
10 月27 日	20:30	9 月耐用品销售(月率)	-2.10%	3.40%	-1.00%
10 月27 日	22:00	9 月新屋销售指数	122.2万	123.7 万	1.250万
10 月28 日	0:00	9 月芝加哥中西部制造业指数	111	111.3
10 月28 日	20:30	第三季国内实际生产总额终值	3.80%	3.30%	3.50%
10 月28 日	20:30	第三季最终销售	4.40%	5.60%
10 月28 日	20:30	第三季雇用成本指数	0.80%	0.70%	0.80%
10 月28 日	21:45	10月密歇根大学现况指数终值	91.2	98.1
10 月28 日	21:45	10月密歇根大学预期指数终值	63.2	63.3
10 月28 日	21:45	10月密歇根大学消费者信心指数终值	74.2	76.9	77
10 月28 日	22:30	上周(至1021）经济周期研究所指数	135.6	135.9

 

　　机构观点

　　1、中国

　　IMF 称中国应该通过刺激内需来带动经济增长

　　2005 年 10 月 26 日

　　国际货币基金组织(IMF)主席拉托周二(25 日)表示，中国经济增长模式应该更具可持续性。

　　IMF 指出，必须通过增加内需的方式来促进经济增长。

　　拉托是在巴塞罗那的一个房地产会议上发表这个看法的。他说，中国和马来西亚在汇率改革之后，已经出现一些改观，但成长模式仍要改善。

　　拉托说：“就中国经济而言，最重要的是提高国内消费能力。”

　　中国发改委：不可忽视油价飚升对中国经济的负面影响

　　2005 年 10 月 27 日 中国国家发展和改革委员会表示，全球油价可能会进一步上涨，中国经济将因此受到伤害。

　　国家发展和改革委员会在其网站刊登公告称，国际原油价格飙升对中国经济发展的负面影响不容忽视。 公告还称，受油价及其他原材料价格持续上涨影响，企业盈利能力下降。

　　今年前 3 个季度新增亏损主要集中在石化、电子、机械、电力及冶金等行业。 第三季度中国经济较上年同期增长9.4%，而第二季度和第一季度经济增长率分别为 9.5%和 9.4%。

　　中国经济快速增长导致全国能源紧张，促使中国政府加紧探求再生能源，以降低对煤炭和石油的过度依赖。

　　此外，中国政府还采取措施以尽可能降低全球油价上涨对中国经济产生的影响，例如稳定国内石油批发价和零售价，抑制铜冶炼等能源敏感行业的扩张等等。 公告中发改委敦促国内企业继续减少油品出口，适时组织进口，以保障国内能源供应。

　　2、美国

　　美债券市场协会：预计美利率在未来 6 个月将温和增长

　　2005 年 10 月 27 日

　　美国债券市场协会周三表示，预计美利率在未来 6 个月将温和增加，原因是预计美 10 年期债券殖利 率在 2006 年第一季度都无法突破 4.75%。

　　上述预期来自美国债券市场协会的政府证券研究、分析和策略委员会的调查报告。 报告还显示，预计 10 年期债券在 2005 年末将为 4.5%左右。

　　上述协会主席格林表示，虽然利率仍处于相对低点，预计未来几个月利率仅仅将温和增长，以和美国经济现状相符和。

　　调查参与者认为，通胀加速是债券殖利率上涨的主要风险，而可能的消费者支出减少也可能推低债券 殖利率。

　　该委员会还预计殖利率曲线将继续走平，即 2 年期和 10 年期债券的殖利率差缩窄。

　　OECD:美明年经济增幅小幅放缓，但软着陆仍面临众多风险

　　2005 年 10 月 27 日

　　经济合作发展组织(OECD)周四表示，美国明年的经济增长将小幅放缓，但软着陆仍面临很多风险，包 括双赤字下的美元风险和上升中的通胀。

　　OECD 在其年度美国调查中称，为了控制物价上涨，美联储应该继续维持升息。“美国货币紧缩政策遭遇意外低的长期利率的打击，为了抑制潜在通胀进一步上升，进一步升息可能时必要的”。

　　该组织还预期美国明年经济增幅为 3.25%左右，但也警告称，在能源价格飚升刺激通胀上升下，经济增长可能受到削弱，此外记录高点的经常帐赤字和巨额财政赤字也是风险。

　　OECD 称，预算赤字削减受挫或因为贸易赤字担忧引发的美元弱势也增加了通胀压力，而房贷的不断膨胀，可能也是过热了。

　　3、欧盟

　　欧盟：将下修 06 年欧元区经济预期，警告经济面临恶化风险

　　2005 年 10 月 25 日

　　根据欧盟半年度经济报告的草案，欧盟打算削减其对欧元区 06 年的经济增长预期，并警告欧元区经 济可能将更加恶化。

　　欧盟预计明年欧元区经济增长达 1.9%，低于 4 月份的预期 2.1%，同时还将下修 05 年的经济预期至1.3%，之前为 1.6%。

　　草案中表示，虽然低的利率水平、增长的边际收益以及欧元的走低将支撑需求，但激增的油价以及高失业率仍将限制经济扩张。这将使 06 年欧元区经济增长在最近 15 年中连续第 14 年低于美国。

　　欧盟预计今年平均油价将达到 55 美元/桶，明年则增至 61.40 美元，07 年再度降为 60.50 美元。油价仍是经济增长所面临的主要威胁，对经济及通胀前景都是不利因素。

　　另一个经济增长风险是投资者越来越多的担心美国贸易缺口，巨大的贸易赤字将引起某些资产价格的严重修正，对金融市场以及实际经济增长都将带来负面影响。 此外，欧盟仍然坚持，能源成本的上升还不至于引起通胀的第二轮影响，并随之推高物价以及工资。

　　欧盟认为，06 年欧元区通胀将略高于欧洲央行 2%的规定，达到 2.2%左右，05 年为 2.3%，但 07 年将降至1.8%。

　　鉴于 9 月 27 日至 10 月 10 日间的外汇走势，欧盟预计 05 年欧元平均汇率将达到 1.22，06 年降为 1.21，

　　07 年则再度回升至 1.22。但欧盟并未规定利率目标。

　　今年失业率料为 8.7%，07 年将跌至 8.3%，劳动力市场将“温和改善”。

　　由于出口持续增长，商业投资强劲抵消了消费需求低迷的利空因素，因此欧盟预计明年德国经济增长 将高于今年的 0.8%，涨至1.2%。法国方面，鉴于消费支出的持续增长以及就业的提高，06 年经济增长料 将涨至 1.8%，今年可能达到1.5%。意大利经济增长则将受到出口增长的拉抬，明年将反弹至 1.5%，而今年仅为0.1%。

　　4、全球

　　WTO 预计今年全球贸易实际增长 6.5%

　　2005 年 10 月 28 日

　　世界贸易组织(WTO)27 日发表了 2005 年版国际贸易统计报告的主要部分。在今年的世界贸易(物品贸易)中，受原油价格高居不下的影响，贸易增长率较 04 年相比有所停滞。考虑到汇率变动等因素，预 测今年的世界贸易实际增长率为6.5%。

　　据 WTO 统计，04 年的世界贸易增长率为 9%，是自美国遭受恐怖袭击之前的 2000 年(12.5%)以来的最高纪录。如果世界经济能够克服油价高涨的影响，转入恢复的轨道，预计 06 年的世界贸易将增长 7% 左右.

　　七、下周指标提示

　　美国经济指标

公布日期	公布时间	公布指标	前值	预测值
10 月31 日	21:30	9 月达拉斯联储PCE 核心物价指数	0.20%
10 月31 日	21:30	9 月个人收入(月率)	-0.10%
10 月31 日	21:30	9 月达拉斯联储PCE 物价指数	0.50%
10 月31 日	21:30	9 月个人消费支出	-0.50%	0.30%
10 月31 日	22:00	全美采购经理人协会-纽约企业活动指数	349.7
10 月31 日	23:00	10月芝加哥采购经理人指数	60.5	57.5
11 月1 日	20:45	ICSC/UBS 一周(至1029)连锁店销售
11 月1 日	21:55	红皮书一周(至1029)连锁店销售
11 月1 日	23:00	9 月营建支出(月率)	0.40%
11 月1 日	23:00	10月美国供应管理协会(ISM)制造业指数	59.4	56.5
11 月2 日	6:00	ABC/华盛顿(至1030)邮报消费者信心指数
11 月2 日	19:00	一周(至1028)抵押融资指数
11 月2 日	20:00	一周(至1028)抵押贷款指数
11 月3 日	21:30	上周(至1029)连续申请失业救济人数
11 月3 日	21:30	四周平均申请失业救济人数(至1029)
11 月3 日	21:30	上周(至1029)初领失业救济人数
11 月3 日	21:30	上周外销指数
11 月3 日	23:00	9 月房屋销售指数
11 月3 日	23:00	9 月工厂订单
11 月3 日	23:30	上周(至1029)地下天然气储量

中财期货 邱璟