原油市场如无重大意外发生将继续其回调旅程

　　一、市场回顾

　　fu0602燃料油行情回顾

　　

沪燃油0602走势图

　　本月以来，国际原油市场主要是以回调为主基调；而沪燃料油由于国庆长假的原因，交易少了一个星期。但同样是以回调走势为主。

　　第一阶段，在连续遭受飓风袭击后，美国的原油需求开始减少，从而使得前期这一支撑油价上涨的主要因素发生改变，进而带动了原油的下跌，直至59美元附近方企稳。同期沪燃料油亦跟随原油走势出现大幅回调，从接近3300的历史高位回调至3000附近方企稳。

　　第二阶段，原油在59美元附近企稳反弹；而同期沪燃料油先于原油展开反弹，但鉴于原油中期已成下跌之势，因此原油和沪燃料油的反弹将不会持续太久。

　　二、一月要闻

　　美国墨西哥湾天然气生产恢复正常尚需数月

　　高油价抑制消费效应初现 即期汽油合约价连跌7日

　　EIA将调低对美国和全球石油需求的预估

　　IMF:恢复全球油市稳定关键是更多投资原油生产精炼

　　伊拉克预计到2006年1月石油日出口将增至180万桶

　　美国墨西哥湾天然气生产恢复正常尚需数月

　　IEA预计明年全球石油需求增幅将反弹

　　海关：1-9月中国原油进口9396万吨 同比增长4%

　　EIA将全球第四季石油日需求增幅预估下修110万桶

　　EIA称12月时美湾地区仍有33%原油产能处于关闭状态

　　EIA：美国9月石油日平均产量为419.7万桶

　　沙特国王阿卜杜拉：沙特采取行动遏制油价快速攀升

　　美国9月原油产量降至1943年7月以来最低

　　委内瑞拉总统称欧佩克石油生产接近产能极限

　　OPEC：全球石油需求增幅将在2006年出现反弹

　　OPEC：2006年剩余产能将增加到250万到350万桶/天

　　美林预测一到两年内原油均价40～50美元每桶

　　中哈管道明年将对华出口120万吨原油

　　4次爆炸使伊拉克北部石油出口中断

　　布什政府将要求美国炼厂储备更多汽油

　　预计未来几年全球原油供应充足 因非OPEC产量增长

　　世界石油日消费量5年后将达到9200万桶

　　俄罗斯9月石油产量较8月减少2.8%达3890万吨

　　布什称美国需要建立新的炼厂以提高汽油供应量

　　中石油宣布成功收购哈萨克斯坦PK石油公司

　　三、国际市场

　　1、飓风还未完结，利多变利空

　　据悉，美国每年飓风周期为六个月，从六月一号到十一月三十号。气象人员估计今年飓

　　风季结束前会有十八到二十一个飓风。据美国媒体21日报道，今年到现在出现过十七个有名字的飓风。照美国人排的飓风名字习惯看，现在在就只剩下，史丹、他米、文斯和威马这四个名字了。如果美国在今年11月30日前再遭遇4场飓风，那么飓风中心的21个飓风名字就将全部用完，打破飓风命名系统诞生以来的52年历史中的第一次。但同时我们要注意的是，在美国连续经历飓风袭击后，其投资者对飓风的影响已有一定的麻木性了，而布什政府由于在“卡特尼娜”飓风救灾工作中饱受指责，可以预计的是，即使未来再发生猛烈的飓风袭击，布什政府将很可能将采取一切手段(包括动用石油战略储备)来为政府挽回颜面，因此，飓风因素很可能由利多变为利空因素。

　　2、需求的下降制约着油价的上涨

　　根据国际能源署(IEA)的数据统计，9月份全球石油日供应量为8380万桶，比上月减

　　少了84.5万桶，而仅美国墨西哥湾地区就减少了120万桶/日的供应量。与此同时，飓风也使美国等部分国家和地区的经济和运输中断，加之高油价的冲击，国际能源署对2005年全球石油需求增长的预测再度下调了9万桶/日，至126万桶/日。而美国公布的数据则显示，汽油需求下降约2.4%，馏分油需求下降越4%。相比之下，生产的恢复显然比需求的恢复要快得多。根据10月14日美国能源矿产管理局的统计，墨西哥湾地区在经过半个多月的抢修后，石油生产已经恢复到36%，约50多万桶/日，天然气生产也恢复了近一半。因此，短期看，需求如不能尽快上升，将在一定程度上制约油价的上涨。

　　3、基金的持续净空，令油价反弹无力

　　

基金净持仓

　　从上图我们可以看出，从9月中旬以来，基金一直维持的是净空仓状态，目前已经是连续第六周净持仓为空头，净空单为26118手，打破了在原油价格上涨过程中净空仓持仓不超过三周的惯例。从基金操作手法的改变可以看出，基金至少对原油的中期走势开始看空。当然不排除在突发事件的影响下，基金大量空头回补从而推升油价，但这种概率比较小。因此，笔者认为，在基金维持净空仓的情况下，油价反弹的空间和力度都将不容乐观。

　　总体来看，原油市场如无重大意外事件发生，将继续其回调旅程，短期或会有小幅反弹发生，但中期回调趋势未改；技术上看，原油价格在“头肩顶”形态破位后，下一回调目标将直至58.30美元附近。

　　四、国内市场

　　1、燃料油需求放缓，价格料将开始理性回归

　　据国际能源署(IEA)估计，中国明年燃料油日需求量增长2.7%，至80.6万桶。而今年的

　　日需求则会下滑5.4%，这是三年内首次下滑，原因在于工业和小型炼厂等主要消费者被迫关门或减产。广州一燃料油贸易商表示，“不断高涨的燃料成本令生产企业难以承受，很多工厂都转而使用更加便宜的替代品。”由于我国政府对于柴油和汽油价格实行控制，使得中国的汽车用户免于遭受全球油价上扬的冲击。但燃料油的用户则受创甚重，因为燃料油的价格是交由市场来确定的。另外，一个每年接收370万吨LNG的项目明年年中将在广东建成投产，我国将开始从澳洲进口LNG，预计更为清洁的天然气将至少取代两家以燃料油发电的电厂，并为近三万辆出租车和公共汽车，以及数十万家庭提供能源。因此，笔者认为，至少在明年开春前，燃料油的需求都将维持在低迷状态，燃料油现货价格将理性回归。

　　2、库存消化过快，将短期为期价提供支撑

　　

库存

　　从上海燃料油库存图中我们可以看出，目前交易所的库存量处于历史低位。究其原因笔者认为，与进口成本较高，国内终端用户不愿大量进口，进而转向从国内采购有关。库存的低位徘徊，将在短期内对燃料油期价形成支撑。

　　3、现货价格的高位徘徊，对期价具有明显的提振作用

　　

现货价格

　　现货价格今年以来呈现持续上扬态势，不过在进入国内燃料油的消费淡季后，现货价格的上涨动能明显减弱。但由于现货价格依然还处于历史高位，依然还对期货价格处于升水状态，从而对期价将具有明显的提振作用，从以往的经验可以看出，只要现货价格高于期货价格200元以上时，期货价格就将出现补涨行情。因此，笔者认为，在现货价格没有回落前，对燃料油期货价格将始终形成实质性支撑。

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