中期投资月报：仓单锐减支撑郑棉在高位震荡

　　第一部分 行情回顾

　　10月份以来，郑棉合约两次冲击历史价格高位并两次回落，构筑了双顶形态。

　　国庆长假之后的首个交易日，郑棉合约价格在国际工业品大幅上涨的带动下急遽走高，主力合约CF601较节前跳空390点大幅高开，之后价格持续走高，于10月13日创出历史高位15680点后开始回落。

　　10月19日，国内期市受禽流感影响恐慌性抛压沉重、价格普遍下挫，郑棉合约在“羊群效应”下跌幅巨大，并于当日完成主力合约的转换，CF603合约的持仓量和成交量开始超过CF601合约。

　　之后在美棉上涨的带动下，郑棉合约再探历史高位，CF603合约于10月26日上探至15735点，接近前期高位15750点；随后价格回落至15000点，由于该点位附近对价格有重要支撑，CF603合约月末最终反弹至15110点收盘。

　　第二部分 基本面分析

　　1、美国农业部报告大幅下调国内新棉产量

　　10月12日，美国农业部正式公布了10月份全球农产品供需报告。由于我国主要产棉区近期以来持续遭遇台风和强降水袭击，受灾严重，可收获新棉的数量和质量均大幅降低；日照减少和天气偏湿冷更是将新棉大量采摘上市的日期屡次推迟延后。美国农业部在本次报告中，将我国新棉产量由9月份预估的555.21万吨调低至533.43万吨，降幅达3.92%，较上年度的棉花产量631.41万吨更是下降了15.52%，减产严重。与此同时，美国农业部将我国新年度的棉花消费量的预估值调增至903.57万吨，较上月预估值892.68万吨提高了1.22%，较上年消费量提高了7.79%。由此数据，新年度国内棉花产需紧张态势可见一斑。

　　在该报告中，世界新棉花年度的总产量被小幅降低至2425.49万吨，相比上月预估值共减少2.83万吨；同时，世界棉花总消费量由上月预估的2442.91万吨被提高至2458.8万吨。世界棉花供需形势呈紧张走势。

　　

世界棉花供需表

　　单位：万吨

　　2、中美第六轮纺织品谈判失败

　　10月14日，我国商务部发布新闻称，为期两天的中美纺织品第六轮谈判结束，“由于双方在主要问题上存在分歧，磋商未达成协议”。本轮谈判结束后商务部的表态并未同从前几次一样表示双方会尽快进行下一轮谈判，以至于原本趋于乐观的第六轮谈判反而冰冻了日后中美双方就纺织品问题进行交流的前景。

　　由于市场目前已基本消化了中美纺织品谈判的结果，因此短期内该因素暂不对棉花期价构成重要的影响；但长期来看，若中美纺织品问题无法顺利解决，期棉价格必将受到压制而难以走高。在本月举行的第98届广交会上，来自国外的纺织品订单大幅下滑，中美纺织品问题的悬而未决对我国纺织品企业的伤害已经开始显现。

　　3、郑交所棉花注册仓单数量锐减

　　郑州商品交易所公布的数据显示，截至10月28日，郑交所的棉花注册仓单已由9月末的726张锐减至360张，降幅达50%以上。虽然我国本年度棉花供需形势紧张，但由于目前正处在新棉上市阶段，假使棉花销售商在棉价高企时在郑交所大量注册棉花仓单，则势必对棉花期货形成不小的压力。但事实如同数据所显示的一样，目前国内棉花仓单不增反减，仓单压力的解除将为郑棉价格维持在高位提供有力的支撑。

　　

郑交所棉花仓单数量

　　4、国内棉花期现价差收窄

　　由中国棉花价格指数来看，10月以来，我国328级棉花现货价格一直维持在14000元/吨上下，由于我国棉花现货价格目前已处于理性高点，在供给和需求两种力量的博弈下迅速上涨或下跌的可能性都不大，因此短期内我国棉花价格会平稳持续维地持在目前的高位上。随着近日国内郑棉期货价格的走低，棉花期现之间的价差不断缩小，这对郑棉价格的企稳将起到一定的作用。

　　

棉花期现价差走势图

　　5、运至国内的美棉现货数量持续降低

　　相比世界和我国棉花供需紧张的态势，美国新棉产量被调高至494.68万吨，共增加9.58万吨。因此我国新年度的棉花缺口仍有赖于大量进口外棉，以缓解国内棉花紧张的供给形势。然而美国农业部公布的数据显示，作为我国主要进口棉之一的美棉，10月以来出口至我国的周度数量持续减低，截至10月20日，周度出口数量已经由月初的16194吨降低至9957吨，降幅达38.5%。在我国新棉减产的背景下，美棉进口量不断减少也将成为支撑我国棉花期价维持在高位的因素之一。

　　

我国进口美棉装运数量