中期投资月报：禽流感突袭豆类市场遭遇寒冬

　　　第一部分 本月行情回顾

　　本月连豆主力合约已经由0601合约转移到了0605合约上。 连豆0605合约本月收于2743元/吨，较上月下跌了6点。成交量和持仓量分别为3894650手和263570手。本月月初多头曾经组织了一次强有力的上攻行情，上涨了将近150点。但好景不长，禽流感的出现让豆价应声回落，并创出了期价新低2713点。豆粕主力合约5月收于2380点，较上月下跌了28点。成交量和持仓量分别为2843706手和108842手。美豆方面，主力合约11月收于565美分/蒲式耳，较上月下跌了近9美分。

　　本月大豆行情之所以会走出先扬后抑的行情,主要有以下两点原因：第一，禽流感的出现，使得市场出现了恐慌性的多杀多、斩仓出局的场面。致使大豆和豆粕期价出现了暴跌。第二，国内各大压榨厂商对收购新豆的热情依然不高。这说明油厂认为目前豆价依然偏高，仍有下跌空间，或者油厂库存仍然很大，短期内对新豆兴趣不大。造成了农民惜售，油厂不买的尴尬局面。以上两点是豆价下跌的主因。

　　第二部分 本月大豆市场概况分析

　　1. 本月美豆销售依然不旺，中国购买力下降是主因

　　截至10月20日美国农业部公布了最新一周的大豆出口销售报告。截至10月20日当周，美国大豆净销售为84万吨左右，虽然销售量低于前周，但是高于前四周的平均水平。截至10月20日，美国累计销售896万吨，明显低于去年同期的1228万吨的水平。其中中国当周购买34.7万吨。中国本年度累计购买数量为306.18万吨，而去年同期水平为450万吨，减少了近32%。

　　通过以上显示的数据，我们能够看出美豆销售水平远低于去年的同期水平。其主要原因笔者认为在于中国的购买力下降和意愿不强造成的。中国买家在上年度的大豆贸易战中，再次处于被动地位，大部分中国买家去年购买的美豆成本过高，造成大量的资金被占用，再加上本年度豆粕需求的持续低迷，豆油价格依然缓慢趋跌，因此油厂的压榨利润极低。这些因素使得国内的很多油厂元气大伤，实力下降。这是美豆本年度销售不如去年的主要原因。

　　2. 美国供需报告大幅提高单产，但低于市场预期

　　根据美国农业部10月12日公布的最新一期月度供需报告显示，美国05/06年度大豆产量预计为29.67亿蒲式耳。虽然比上月报告上调了1.11亿蒲式耳，但这一数值低于市场的平均预测值30.06亿蒲式耳。因此，报告一出，美盘大豆当天就暴涨了25美分之多。此次报告还调整了单产的产量，由原来的39.6蒲式耳/英亩上调到了41.9蒲式耳/英亩。新豆结转库存也由上月的205亿蒲式耳上调到了260亿蒲式耳。值得一提的是，报告对美国大豆的收割面积进行了大幅度的调整，由原来的72.2百万英亩缩减到了71.3百万英亩，下调了90万英亩。这次收割面积的调整出乎了市场人士们的意料。虽然此次月度报告公布的大豆产量、单产和期末库存都较上月有了明显的提高，但是他们都普遍低于市场的平均预测水平，因此短期内对美豆价格构成了一定的支撑。

　　笔者在前期的周报中，曾经阐述过一个观点，就是要对美国农业部的报告保持警惕，要透过现象看本质。目前来看，美豆期价已经到了550美分附近，属于相对低价位区域。这个时候美国农业部出的报告，大家要格外留意，不要被它的利空气氛所影响，也不要随波逐流，保持一份冷静，也许底部已经不远了。

　　3. 禽流感重创豆类市场

　　禽流感的出现使得豆类期货价格应声下跌，大豆和豆粕期价在短短的3天时间里，暴跌了100点之多！。之所以市场反应如此强烈，主要在于禽流感对大豆产业的危害确实很大，一旦禽流感控制不住，大面积爆发，就势必要屠杀成千上万的家禽，以防止其

病毒继续扩散。而且会造成爆发禽流感国家的禽类制品国际贸易中断，从而严重阻碍养殖业的发展，进而造成养殖业对饲料需求的大幅减少。由于大豆的加工产品之一的豆粕主要是用于养殖业尤其是禽类的饲料，因此这对于豆粕市场来说会产生极大的不利影响。从而也会进一步对大豆市场构成极大的压力。

　　虽然我国卫生部门声称，目前发生禽流感地区的疫情已经得到控制。但是期货市场所反应的是一种预期和心理，对消息具有极强的放大效应。因此投资者都恐慌性的、不计成本的斩仓。

　　但笔者认为，禽流感毕竟是突发事件，它对大豆市场的影响是短暂的。其商品的内在规律(供求关系)才是决定大豆走势的主因。突发事件只能短期改变其走势，但是最终期价仍会回到以内在规律为主导的中长期走势中来。从近几年全球爆发的几次禽流感情况来看，虽然短期使大豆和豆粕价格出现下跌，但是疫情一过，期价又回到疫情爆发前的位置。因此笔者建议各位投资者，在面对市场非理性暴跌的过程中，留一份清醒与冷静，不要过度杀跌，以谨慎看空的思维去对待市场中发生的突发事件。

　　4.本月基金继续减持大豆和豆粕净多部位

　　在10月份的CFTC持仓报告中，截至10月25日，大豆(不包含期权)基金净多头寸为962手，较月初减少了1千多手。豆粕(不包含期权)净多单为-2255手，较上月初减少了将近4000多手。从上面的数据中我们可以看出，由于美豆销售不旺和禽流感突袭豆类市场，使得基金本月继续减持大豆和豆粕净多头寸。因此，后市大豆弱势调整的可能性偏大。

　　5.压榨利润仍处在微盈水平，油厂对购买新豆热情不高

　　截至10月28日，国内豆粕价格在禽流感的影响下，出现了比较大的下跌，全国各地平均下跌了50元/吨左右。豆油价格依然缓慢趋跌，平均价格依然维持在5000元/吨左右。压榨利润依然保持在微盈的水平上。大连有18元利润以外，其余主要地区有100元左右的利润。

　　从现货市场来看，今年新豆上市以后，市场交投比较清淡。这主要是由于，国内目前豆粕和豆油的需求一直萎靡，造成了国内各油厂压榨利润比较低。再加上前期花高价购买进口大豆，造成资金占用过多，并且库存比较充足。这些都使得新年度油厂购买新豆的能力和意愿不高。从而出现了油厂不买豆，农民不卖豆的清淡场面。

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　从均线系统来看，日均线和周均线空头排列明显，说明豆价短线仍处于弱势当中。MACD系统显示，目前macd周线指标处在0轴以下，说明期价仍处在弱势中。但是各项摆动指标，如KDJ和RSI等，均已进入底部区域。再加上550美分附近是美豆一个重要的支撑位，因此这些因素都对国内连豆的期价形成一定的支撑。 但这很难改变国内大豆市场偏弱的局面。

　　笔者预计，国内连豆合约0605底部区域为2630-2700之间。短期由于受到禽流感的影响，期价可能继续震荡缓慢下跌探底，但下跌空间有限。中长期仍将以构筑大底为主。

　　豆价筑底时间到底有多长。后面主要看禽流感疫情的发展态势。在疫情结束之前，应以轻仓操作为原则。一旦疫情结束，提醒各位投资者注意，有可能豆粕价格会出现报复性上涨。此外，从11月份开始，南美地区将进入大豆种植的关键时期，因此还应多加关注南美地区的天气情况。

　　

走势图

　　

走势图

　　

大商所注册仓单增长情况

　　

国内压榨利润

　　注：黑龙江为国产大豆；其余的为进口大豆

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