天胶供应短缺的牛市背景下仍存在季节性压力(2)

　　5、泰国原料

　　

泰国三大中央市场天胶平均价格走势

　　2005年由于干旱和雨季持续时间长，加之南部动乱暴力的影响，导致泰国的胶源供应紧张，泰国三大中央市场的原料价格从年初一直上涨，最高时候涨至69.18泰铢/公斤。目前泰国原料价格仍然保持坚挺，在64泰铢/公斤左右高位运行。

　　6、海南农垦5号标胶

　　

海南农垦5号标胶电子竞价成交情况

　　天胶现货市场价格与沪胶期货价格表现出很好的联动性，海南农垦5号标胶的成交价格从年初的11650元/吨一路上扬，台风过后农垦的价格更是达到17700元/吨的历史高价。虽然近日农垦成交较为清淡，但其挂单价格一直没有下调。

　　二、基本面分析

　　(一)天胶处在典型的牛市气氛中

　　1、2005年全球天胶产量可能减少

　　泰国旱季和雨季持续时间长，导致泰国南部减产幅度可能达到10-20%；ISRG公布的数据显示2004年泰国天胶产量为303万吨；

　　海南农垦罕见的干旱、32年来最大的台风袭岛，导致海南农垦今年的减产至少在7万吨以上；2004年海南农垦干胶产量为23.32万吨；

　　云南农垦受干旱、虫害影响，今年预计产量也会出现减少；2004年云南农垦干胶产量为13.2万吨。

　　2、天胶消费持续增加

　　国内轮胎厂的加速扩张带来中国需求量的增加，国家统计局数据显示，2005年1-7月全国轮胎(含各种外胎，下同)产量17162万条，比去年同期增长29.7%；

　　日本财务省公布今年1-8月，日本进口天然橡胶553648万吨，去年同期为523188万吨，日本国内消费量随着经济的复苏小幅增加；

　　美国橡胶工业协会(RMA)年初发布今年美国轮胎市场预测：相对2004年，今年需求增长接近2%，预计约3.25亿条，增加610万条。到2010年，预计总需求量将达3.55亿条。

　　ISRG在最近的41次会议上发布的报告显示，2005年仍是中国、印度、巴西及其他亚洲国家呈现继续增长趋向；美国、日本则由于世界经济发展的影响，也略有增长；2004年消费量下降的德国和法国则会有所回升。

　　3、天胶库存处在历史低位

　　日本橡胶贸易协会10月10日公布,日本民间仓库的生胶库存为7874吨，8月10日创出记录低点7106吨，这是相当低的库存水平；

　　上海期货交易所10月21日公布的期货库存为26755吨，该库存一度跌破2万吨，与去年20万吨以上的库存水平相比，期货库存压力大幅减轻；

　　海南农垦和云南农垦库存水平极低，两大农垦库存加起来不超过2万吨；

　　出于对高胶价可能回落的担忧，工厂和贸易商采购频率加快，单次采购数量减少，轮胎厂和贸易商手中的库存量处于低位。

　　4、小结

　　胶价处在整体上扬的牛市氛围之中；

　　天然橡胶价格创出的高点对于供应短缺的依赖性不容忽视；

　　如果供应阶段性恢复，不排除胶价出现回落的可能性，但胶价底部将大幅度提升；

　　天胶需求增长仍会在相当长时间内持续，胶价牛市在未来会进一步延续；

　　(二)关注季节性压力

　　1、全球胶价的季节性表现

　　2、农垦天胶生产的季节性表现

　　

海南农垦农场各月份产胶计划表

　　3、东京胶季节性表现

　　

东京胶走势图

　　笔者对东京胶基准合约从2002年开始的高产期走势进行分析，发现季节性压力客观存在。2002年由于处在胶价牛市前端，东京胶在高产期的表现偏强，未出现明显的下跌走势，但高产期因素仍然推迟了胶价再次上涨的时点，基准合约突破6月份高点的时间在2003年2月份；2003年东京胶在11月5日触及阶段性高点156.6日元，然后出现单边下跌走势，12月3日，东京胶出现132.2的低点，累计下跌24.4日元/公斤，跌幅为16%；2004年东京胶在10月14日见高点147.9日元后出现暴跌走势，11月25日出现117.7日元的低点，累计下跌30.2日元/公斤，跌幅为20%。

　　随着降雨量相对集中的时间段过去，东南亚从11月下旬逐渐进入高产期，每年1月份的供应量都是全年最高的，供应压力在这个时间段表现得尤其明显。从需求的角度分析，海外轮胎企业在12月份往往会停止采购，消费的疲弱一般会持续到圣诞节之后，今年胶价的上涨受到海外轮胎企业采购推动特别明显，中国企业在采购过程中表现出的被动性更突出一些。一旦海外轮胎厂采购行为中断，全球胶价的整体需求将呈现阶段性弱化，这可能进一步加剧供应增加对市场的压力。

　　从近两年的走势来看，当胶价的底部抬高，季节性因素表现越来越明显，今年面对的胶价已经升至历史性的高点，轮胎厂对于胶价的认同度大不如前，胶价上涨在行业后端(轮胎价格)的传导机制开始出现阻塞，胶价对供应短缺的依赖性增强，一旦供应恢复，胶价出现回落的概率非常大。

　　三、后市展望

　　 胶价2005年整体高位运行的格局不会改变，这次胶价的上涨不像1988年，也不象1995年，行情不会很快结束；

　　 未来国际市场供应恢复的预期背景下，17500元/吨以上的现货价位是相对高位，伴随着投机力量产生，依赖于供应阶段性短缺的背景，但不具备持续性；

　　 预计胶价的季节性调整今年仍旧会出现，我们需要把握的是调整的时间和空间；

　　 沪胶市场短期存在高位抛空的机会，高产期压力下会出现停割期行情的买点。

　　东银期货  梅运桃

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