大豆期价季节性调整仍将延续但下档空间有限

  　本月连豆市场在季节性收获压力下，呈冲高回落，并收于月内低位，连豆主力 A601合约月 K 线为带有 123 点上影线实体为 68 点的中阴线。但总体相对于美盘表现出一定的抗跌性。而美盘由于6-7月在基金提前炒作天气 升水后，随着基本面的逐渐明朗和技术面背离，本月继续中幅回落，以消化季节性收获压力，黄豆连续月 K 线为 26 点的中阴线。盘面的特点为；内外盘都 处于季节性弱势探底过程中，以价格的下跌来刺激更多的需求。

　　本月世界大豆基本面变化：

　　1)美国农业部(USDA)9 月 12 日早晨公布的最新月度报告，预计美国2005-06 年度大豆产量为 28.56 亿蒲式耳，较上月报告上调 6500 万蒲 式耳，高于市场平均预测的 28.11 亿蒲耳(预测区间为27.66-28.95 亿 蒲式耳)水平；预计平均单产为蒲式耳为 39.6 蒲式耳/英亩，较上月报告上调 0.9 蒲式耳，市场平均预测值为 38.9蒲式耳/英亩(预测区间为38.1-40.1 蒲式耳)；预计美国新豆结转库存为 2.05 亿蒲式耳，较上月报告上调 2500 万蒲式耳，市场平均预测为 1.91 亿蒲式耳(预测区间为1.63-2.34 亿蒲式耳)。-------此消息对连豆短期内有较大的利空，直接导致了连豆月初反弹的夭折。

　　2)尽管美国遭到了“卡特里娜”飓风的破坏，

美联储仍以 9 票对 1 票决定将美国利率再调高 25 个基点，并表示它预计将继续实行紧缩政策。虽然这些不幸的情况增加了近期经济业绩的不确定性，但美联储公开市场委员会仍认为它们不会产生更持久的威胁。----此消息对连豆具有一定的利空影响，表明美元处于加息周期中，从而利多美元，压制美盘黄豆的上行空间。

　　3)据贸易商周三称，因延续卡特里娜飓风过后自 高点缓慢滑落走势，预计下周发往亚洲地区的大豆升水报价将略有下跌。

　　一东京贸易商表示，自 8 月 29 日首次遭受飓风袭击后，美国海湾地区地区的大豆升水变得十分昂贵，现在随着内河驳船运输及粮食中转站的逐步恢复开放，美国湾的大豆升水报价在一点一点的下降，但是仍高于飓风前的水平。他还认为，下周海运费率可能会有一些上扬，但大豆升水的下跌将抵消运费上扬的成本。 周三，美国湾到日本基准航线的巴拿马型干散货船运费报 价为 46 美元/吨，略高于周一的 45 美元/吨水平。本周，12 月船期美国大豆 CFR 日本港口升水报价大约为 200 美分蒲式耳(CBOT 大豆 1 月合约基准)，这 其中通常含两港口的装、卸费。

　　----此消息笔者认为对连豆短期内具一定 的支撑作用，由于近期巴拿马型干散货船运费仍保持在 45 美元/吨水平，从 而间接的对连豆市场构成支持。

　　

美盘黄豆连续月线走势图

　　技术面分析：美盘黄豆连续在 6 ，7 月份两度冲高 740 美分一线后回落，在连续图上形成双顶形态，8月份在基本面和技术面的双重打压下，出现大幅回 落调整走势，进入 9 月份后，美盘仍处于季节性探底过程中，K 线为带有 18 美 分上影线 17美分下影线实体为 16 美分的小阴线。8 月的大幅回落，而 9 月份的调整幅度明显缩小，但总体趋势仍为台介式阴跌探底，目前 575 美分一线被有效下破，下挡短期内主要支撑在 550-530.美分区域。而从原始的上升趋势线来看， 目前位于 530 美分一线，因此 530美分一线将具有较强的支撑，而 530 美分以下将被视为空头陷阱。从时间周期来推算此次调整周期将在 9 月底至 10 月初完成，但期价将在530-550 区域内一个反复筑底的过程。

　　基本面分析 ：今年国内大豆产量预计将达 1730 万吨左右，比去年 1800 万 吨减产约 3.8%，低于前期 5-15%的预测区间。而据 9 月份美农业部公布的大豆月 度供需报告中称 ：2005-06 年度大豆产量为 28.56 亿蒲式耳，预计平均单产为 蒲式耳为 39.6 蒲式耳/英亩，预计美国新豆结转库存为 2.05 亿蒲式耳。目前市 场平均预测的美国大豆产量为 30.06 亿蒲式耳，较上月报告上调 1.5 亿蒲式耳，预测区间为 29.16-31.26 亿蒲耳；平均预测结转库存为 3.04 亿蒲式耳，较上月报告增加 9900 万蒲式耳，预测区间为2.45-4.93 亿蒲式耳。而国内进口方面； 今年 1-8 月我国我国共进口大豆 1765 万吨，截止 8 月，本市场年度共进口大豆2500 多万吨，国内进口大豆库存累计达 330 万吨。远远高于往年同期的大豆库存水平。上述各方面的信息都对连豆的短期走势形成明显压力。今年由于生产资 料价格的大幅上涨，豆农种豆成本也大幅上涨，据预测分析平均种植成本在2450～2500 元/吨，仓单成本为 2650 元/吨，从生产成本来看连豆短期的下跌空 间也十分有限。

　　综上分析；笔者认为目前美盘总体仍在季节性探底过程之中，美盘期价在短期内仍将呈台阶式阴跌探底，以价格的下跌来刺激更多的需求。而即将公布的美国农业部 10 月份的大豆月度供需报告被市场普遍预期利空，其利空影响已经在近期的盘面得到一定的消化，在报告出台后，将被市场视为利空出尽，从而引发一次的反弹，反弹目标位在 600 美分-620 美分。随后如市场仍没有得到需求 方面的配合，美盘期价将继续以阴跌方式寻求底部支撑，而阴跌目标位在530 美分一线，而下档将出现近一个月左右的横盘缩量整理过程。因此目前美盘新豆即将大量上市的情况下，期价短线虽然将有反弹过程，但中线也不排除进一步向下寻求支撑的过程，其下跌目标区域将在 530-540 区域，从而完成整个调整过程。 而连豆也将跟随美盘而动。下面按主力 a601 合约的期价来测算，连豆 a601 合约调整第一目标位在 2650 一线，第二目标区域在 2620-2600 区域，2600 以下将被视为空头陷阱，建议目前短线以日内交易为主，中线则待美盘进入下跌目标区域530-540 美分后，可适量逢低分批吸纳 a605 合约和 m605 合约，中线持有。

　　中航期货    俞奕军