国内天胶走势不明方向 两传言令沪胶高台跳水

　 【上海市场情况】

　　本周上海天然橡胶行情出现了大幅度的下跌，本周最高价和最低价之间有1280元/吨的价格差。本周开始0603合约逐渐取代0601合约成为沪胶市场的主力合约。上周天胶价格成功突破18000元/吨的整数关口后，在18150-18600的价格区间内进行盘整，本周一曾试图对次价格区间进行突破，但是还是迫于高位的压力，价格在创出18735元/吨的新高后，开始出现回落。连续四个交易日呈现一种下降的态势。接连跌破5日、10日、20日均线系统的支撑，周五继续试探30日均线的支撑，价格在被打到停板后，开始涌现买盘，价格出现回升，最终收盘还是站在30日均线之上，收于17640元/吨。本周成交量异常活跃，周四、周五成交都是在20万手左右。

　　表1 上海天然胶期货合约0603合约本周量价情况

日期	开盘价	最高价	最低价	收盘价	最大振幅	成交量（手）	持仓量（手）
10 月 17 日	18405	18615	19360	18615	255	57874	19484
10 月 18 日	18690	18735	18435	18465	300	88612	23992
10 月 19 日	18400	18435	18045	18045	390	86622	24148
10 月 20 日	17800	18175	17700	18085	475	195936	30032
10 月 21 日	18160	18170	17450	17640	720	200384	27498

　　图1 上海期胶主力合约0603合约日K线

　　

上海期胶主力合约0603合约日K线

　　图2 上海期胶主力合约0603合约周K线

　　

上海期胶主力合约0603合约周K线

　　【日本市场情况】

　　东京天然橡胶期货市场，本周同样也出现了回落。这也是在“十一”长假以后东京胶冲上200日元整数关口后第一次出现的比较大幅度的回调。本周的最低点出现在周五的191.6日元/公斤。相对于高点206.6日元/公斤来说，价格的回调幅度已经达到了7.26%。基准合约周五收盘时，收于195.1日元/公斤。从技术图形上看，东京胶的技术指标处于快速回落的过程中。东京胶的此次回调也是借助了原油价格回落的影响。

　　表2 本周美元/日元汇率、原油价格与东京胶基准合约价格情况

日期	美元/日元（日元）	美原油连续价格（美元/桶）	东京胶基准合约（日元/公斤）
10月17日	114.87	64.30	201.9
10月18日	115.62	63.20	203.0
10月19日	115.26	62.30	199.6
10月20日	115.37	60.02	193.6
10月21日	115.91	60.63	195.1

　　【现货市场情况】

　　表3 本周国内外橡胶主要现货市场报价

日期	泰国RSS3 （美分/公斤）	印尼SIR20 （美分/公斤）	云南农垦 5号标准胶 （元/吨）	海南农垦 5号标准胶 （元/吨）
10月17日	172.26	166.5	17363	17700
10月18日	172.56	166.0	17567	17779
10月19日	171.63	166.5	17550	未成交
10月20日	170.42	166.0	未成交	未成交
10月21日	170.05	162.0	未成交	未成交

　　目前国际市场现货胶价仍保持相对坚挺，使得国内产区海南云南垦区现货胶价也仍处于17500元/吨以上的相对高位(周五农垦电子商务现货胶电子报单均价至17633元/吨)，但成交价格和交易量再度显现前期的相对弱势特征。销区青岛地区10月底11月初到港船货进口胶报价已与现货价格趋于一致，印尼20号标胶主流报价在1650-1660美元/吨，马来西亚标胶20号报价1670-1680美元/吨，泰国3号烟片报价1720-1730美元/吨。在关税传言未确认前，市场处于谨慎当中，观望气氛加重。

　　

我国2005年进口天然橡胶分月度数据

　　据海关总署公布的最新数据显示，中国9月进口天然橡胶140000吨；1-9月进口天然橡胶990000吨，同比增加7%。9月进口合成橡胶107942吨；1-9月进口合成橡胶817815吨，同比减少 2.8%。

　　国际市场，本周东南亚主产区现货胶价维持相对上升势头，因为产胶国供给紧张，泰国南部地区开始进入雨季，橡胶供给减少；印尼种植区也有降雨，虽割胶有延续但割胶次数减少，加上日本库存低企，而海外需求维持相对旺盛，中国和欧洲等海外买家正探寻价格，等待价格下滑后再买入。其中11月交货的泰国烟片胶(RSS3)FOB价格报至1704美元/吨左右；11月交货的印尼20号标胶(SIR20)报价至1660美元/吨左右；马来西亚20号标准胶(SMR20)报价至1655美元/吨左右；新加坡期货市场天胶近月报价至167美分/千克。同期销区东京期胶市场3号烟胶片期货合约价格冲高回落，现货10月期约价格报收至194.6日圆/公斤，基准3月期约报收195.3日圆/公斤。

　　国际市场原油价格振荡中继续回落，纽约商品交易所11月轻质原油期货价至每桶61.03美元。另外，据ISRG最近在第41次会议上发布的报告显示，2005年世界橡胶消费量将突破2000万吨，达到2073万吨，比2004年增长4.1%；2004年比2003年增长3.2%，为1992万吨。从2002年开始中国橡胶消费量增长迅猛。此外，印度、巴西及其他亚洲国家也有较快的增长。2005年仍是中国、印度、巴西及其他亚洲国家呈现继续增长趋向；美国、日本则由于世界经济发展的影响，也略有增长；2004年消费量下降的德国和法国则会有所回升。中国由于GDP继续保持较高增长速度，预计橡胶消费量将达到430-440万吨，增加量近30万吨，约占世界增长总量81万吨的30%。

　　图3 上海期货交易所天然橡胶库存变化图

　　

上海期货交易所天然橡胶库存变化图

　　上海期交所公布的天胶库存，截止10月21日的库存总量增加1290吨至26755吨，仓单数量增加1105吨至21135吨。

　　日本橡胶贸易协会公布截至10月10日民间仓库的生胶库存降至7874吨，较9月30日的8149吨减少了约3.4%。该数据较8月10日的纪录低点7106吨仅增加了10.8%左右。泰国主产区的旱情和暴力事件导致发货推迟，迫使许多终端用户动用库存，令日本橡胶库存一降再降。

　　【基本面分析】

　　一、人民币升值的预期

　　我们注意到虽然美元与人民币的汇率基本稳定。但10月17日到10月19日两天内，人民币兑欧元以及日元的比价产生较大的波动，两天内人民币汇率分别上涨了1.7%和1.3%。这固然与国际市场上的该两种货币走弱有关，但也从一个侧面反映了人民币汇率的波动幅度正被放宽。

　　美中两国为期两天的联合经济谈判已经结束。美方官员表示，双方已经达成一致，中国将逐步放松汇率管制，采取措施刺激国内支出。对人民币升值的预期更加敏感了。

　　近期国内期货品种的整体调整，正体现了一部分先知先觉的主力机构顺势而动的操作思路。

　　所以本次的行情不能简单的以为是上次人民币汇率调整的翻版，两者间有很大的不同。1、突然性不同。上次汇率调整比较突然，出乎了大部分主力的预期，所以在消化掉后，行情仍延续以往的走势。而这次是有主力主动性的利用这个题材进行运做，目标和过程都会有很大的不一样。2、所处的运行状态不同。前次是短而突然，所处的是价格上升的中段。而本次是选择节后期价大幅上升后，主力有充足的时间平多，翻空。而目前向下已打出一段获利空间，这时候的跟从操作需要特别谨慎。3、国际大背景不同。同样上次国际商品期货的价格处于上升的中段，而本次国际原油的回调却是实实在在。从美国飓风后，各国联合打压油价开始，原油的整体走势已显露较大的改变，基金纷纷多翻空，而近期纷纷宣言的世界低利率时代的结束，也助长了这种趋势，给国内的做空主力有了很大的信心。

　　二、天胶橡胶降关税的问题

　　近期除了人民币升值的问题困扰着橡胶市场以外，市场上有出现了关于降低我国进口天然橡胶关税的问题。这个问题在今天7、8月份的时候已经有所流传，但后来逐渐平息。近期市场上又开始盛传降低关税的传言，一时间也造成了市场的担忧。如果在近期内人民币升值和降低天然橡胶的关税同时实行了，那对国内天然橡胶时常的影响是巨大的。但是根据现在的一些情况了解，近期内降低天然橡胶的关税可能的可能性不大。

　　《货物贸易协议》中的减让关税政策，是中国-东盟自由贸易区建设最重要的成果。从2004年1月开始，首先对500多个早期收获产品进行了降税，到2006年1月1日，这些产品将全部实行零关税。

　　根据协议规定，除“早期收获”产品外，双方的产品分为正常产品和敏感产品两类。其中正常产品近7000种。正常产品和敏感产品的区别为：正常产品的关税要削减至取消，敏感产品的关税受到上限的约束，但不必取消关税。

　　从2005年7月1日起，正常产品根据降税模式开始全面降税，其中，中国和东盟六国(即文莱、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾、新加坡和泰国)根据降税模式，在2005年和2007年分别将40%和60%的产品的关税税率降低到5%以下，在2010年将多数正常产品的关税降为0，少数产品(250个6位税目)延迟至2012年降为0(给予菲律宾、印尼一定的灵活性，允许其不超过500个6位税目的产品延迟降税)。

　　对于敏感产品，国家可以给予适当的保护。货物贸易协议规定，中国和东盟六国可保留不超过400个6位税目、进口金额不超过2001年进口总额10%的敏感产品，其中一般敏感产品应在2012年将关税削减至20%以下，在2018年进一步削减至0-5%，高度敏感产品在2015年将关税削减至50%。

　　具体到中国，列为敏感产品的包括：348个8位税目，261个6位税目，主要为棕榈油、天然橡胶、大米等农产品，以及汽车、化工产品、胶卷等。

　　虽然说近期内天然橡胶的关税不会往下降，但是降关税是一个必然的趋势；同样人民币升值的问题，人民币虽然在近期内不会有太大的动作，但是升值同样是一个必然。上周五(10月21日)离岸市场1年期美元/人民币不可交割远期买入/卖出报价为人民币7.8100/7.8175元，略低于周四尾盘的人民币7.8150/7.8215元，意味着一年后人民币升值3.44%。

　　【操作建议】

　　近期国内天然橡胶就处于一种不明方向的走势之中。在人民币升值和传言降低天然橡胶进口关税的影响下，沪胶从高位的整理平台向下突破，在连续的下跌，甚至是出现跌停板的情况以后，价格在30日均线附近得到了支撑，并且成交量也持续创出了新高。KDJ指标也迅速从高位回落。如果是上升过程中的回调的话，那这样的回调已经是比较充分的了。但是现在在市场上的预期和传言给市场带来了诸多的不确定性。也使得天胶的价格在走势上也出现了不确定性。而且近期内天胶日内价格波动也比较剧烈，虽然表面上体现出了较多的日内获利的机会，但是在真正的操作中，由于天胶的异常活跃的交易特性使得这些诱人的获利机会后面都隐藏着深不见低的陷阱。所以要求投资者在目前形势不明朗的情况下，不适宜进行一个长线投资，而日内操作上也要小心谨慎，资金量不宜过大，轻仓进出比较安全。在入市做天胶之前也要设自己的止损价位，一旦达到，不可犹豫。