国际油价受飓风影响上涨沪燃油期价向现价靠拢

   一、国际原油市场回顾及当前走势

　　9 月份国际原油价格总体呈振荡回落走势，8 月下旬，飓风卡特里娜(Katrina)的来袭给美湾地区的众多油井和炼厂造成了较为严重的破坏，导致多数石油生产被迫关闭。同时纽约商品期货交易所(NYMEX)10 月原油期货也再度刷新历史高点。8 月 30 日结算价报每桶69.81 美元，盘中曾一度触及 70.85 美元的历史新高，随后为了应对供应紧缺的局面，国际能源署及其成员国通过决议决定从其战略储备石油库存中将释放6000万桶原油以缓解紧张局面，为期 30 天。另一方面，飓风过后遭到破坏的石油产能也在得到逐步恢复。这两方面因素促成了油价的回落。至 9 月 13 日 原油期价回落至 63.11 美元/桶，当日最低触及 62.65 美元，为自 8 月 5 日以来的最低位。

　　飓风对墨西哥湾原油生产的影响对比

　　

飓风对墨西哥湾原油生产的影响对比

　　之后在 EIA 库存数据降幅超预期的因素支撑下，油价反弹企稳，止住了进一步下滑的脚步。令人们始料不及的是飓风卡特里娜刚刚偃旗息鼓，另一股热带风暴丽塔(Rita)已经在大西洋形成，并且据电脑测算其运行轨迹正好覆盖美国石油设施最为集中的德克萨斯州沿岸，且登陆时应为 4级的大型飓风。这一突如其来的消息引发了大量买盘，期价在 9 月 19 日也随之大涨逾 4 美元之多。但幸运的是丽塔登陆时改变了轨迹，得以使休斯顿附近重要炼厂的损失降到最低。但海上的一些石油开采平台遭到破坏，且几乎所有的美湾产能也已关闭。数日目前由于供给忧虑使油价在66 美元一线企稳。截至 27 日，9 月份以来油价自历史高点累计回落 5.9 美元，跌幅 8.3％。

　　1、供需分析

　　可以说目前高企的油价和炼厂提炼能力不无关系。在目前供求本已偏紧的情况下，由于炼厂的生产能力有限，不能将原油提炼成市场所需的足够的成品油，从而导致该油品库存下降，价格上升。从而带动较为敏感的原油价格走强。再碰上诸如火灾、检修等情况的发生就又会对油价的走势产生较大的助涨作用。但目前由于油价长期徘徊在高位，且美国总统布什也建议民众改变生活习惯以节省油品的消费。而事实是民众的生活习惯确实正在悄悄地发生着改变。如若需求一旦走疲，必将影响到油价的中长期走势。

　　墨西哥湾地区是美国最为重要的石油、天然气产区，也是油田和炼厂最为集中的地方，全国有三分之一左右的石油产自这里，近期的飓风卡特里娜和丽塔给这一地区造成了较为严重的破坏。截至 9 月 26 日，美国联邦矿产管理局(Minerals Management Service MMS) 称石油产量恢复缓慢，天然气产量略有回升受以上两股飓风的影响，该地区有 156 万桶/日的石油产能仍处于停产状态。关闭的天然气产能为 78.4 亿立方英尺/日，或相当于该地区正常产能的 78%，较 25 日的 81%有所下降，自 8 月 26 日以来，累计停产的石油总产量为 3480 万桶，占该地区年产量的 6.58%，约为美国 1.5 天的石油需求。天然气停产 1639 亿立方英尺，占该地区年产量的 4.5%，超过 3 天的美国天然气需求量。虽然目前各国正在动用战略储备原油应急，国际能源署都美国总统布什也都再次表示一旦市场需要将再度增加原油的供应。但炼厂的恢复并不是一蹴而就的，墨西哥湾能源生产恢复至飓风来袭前的正常水平可能需要几个月的时间，而这正是问题的关键所在，使本已紧张的形势更为严峻。相信这一因素将会在第四季度前期对油价起到较强的支撑作用。

　　美元长期以来的弱势是使以美元计价的国际原油价格走高的又一重要因素。同时，美国囤积了大量的战略储备和商业原油库存 。一方面是出于国家石油安全的考虑，另一方面，也起到了保值的作用。而弱势美元在使其出口占尽便宜的同时也使得美国这个世界上最大得债务国的债务大幅缩水。

　　另外，在油价连破记录高位的同时，美国政府并没有出面干涉；相反，在油价高企的时候格老却出面声称"美国人已经适应了高油价，且并未损及美国经济"。可见高油价正是美国的政策和利益所在。一方面，它可以使布什所代表的石油垄断寡头利益集团取得巨额利润。另一方面，主要石油出口国（如欧佩克等国）在获得石油销售利润后把其中很大一部分又以投资的形势返还到了美国。这样就，形成了石油－美元的环流从而刺激了美国经济的增长。而且美国出兵中东地区也使其获得了在石油方面较其他国家更低的"优惠价"。同时，在世界范围内也打击了其主要竞争对手。

　　虽然美联储再次升息，目前达到 3.75％的水平。但总体看来水平仍较低，且短期内美国巨大的贸易赤字也很难改善。再加上这一举数得的好处，预计短期内该政策不会改变。而油价也会保持相对坚挺。

　　2、库存情况

　　据最新 EIA 石油统计数据显示，截至 9 月 23 当周，汽油库存意外大幅上升 440 万桶。目前库存为 1.998 亿桶，处于近 5 年波动区间的中间水平，低于上年同期 590 万桶。在过去 的 4 周里，汽油的日均需求量为 880万桶左右，较去年同期降低 2.8％。 而上周的日进口量却较前周增加约 26 万桶至 120 万桶。这是造成汽油库存大幅回升的主要原因。另外，商业原油库存再次减少 241 万桶至 3.057 亿桶。仍保持在近年较高水准。战略储备原油库存降低 了 96 万桶。取暖油库存结束了连续 7 周的增势，当周减少 242 万桶。馏分油库存下降 57 万桶至 1.336 亿桶，略高于近年同期水平。炼厂开工率下滑 4.1％至 86.7％。低于之前分析师预计的 6.9％。报告还指出，由于炼厂的关闭导致油品生产下滑，具体的数字为：汽油生 产每日约减少 130 万桶，馏分燃料油每日减少逾 70 万桶，航空煤油则每日减少近 40 万桶。

　　虽然数据显示汽油库存出现了加大幅度增加，但汽油期价还是选择了大涨，且带动了原油价格。这也正说明了进入第四季度后，市场对于被飓风破坏的炼厂产能快速恢复信心不足。且由于前段时间飓风卡特里娜过后炼厂推迟了检修期，开足马力生产以弥补市场供应短缺。但这也为进入冬季后炼厂是否能平稳运行埋下附笔。而无论到时候是检修还是出现故障，都会令脆弱的供给雪上加霜，从而直接影响到各油品的库存水平 。相信这一因素将会在今后较长一段时间甚至整个冬季内支撑期价。　　

    3、季节性因素

　　由于墨西哥湾地区的石油钻井平台和炼油厂较为密集，一旦有飓风来袭将会对石油的生 产造成较为严重的影响。我们在前面也看到了近期飓风卡特里娜和丽塔为该地区所带来的破 坏和对油价的影响。

　　每年的 6 至 11 月，是大西洋传统的飓风季节，尤其在 9、10 月间是飓风活动最为活跃的时期，据统计表明，该地区的飓风强弱程度及数量一般会在一个 30 年的周期达到峰值高峰或者低谷，而恰巧 30 年前，正是一个飓风发生的低谷年。那么，理论上今年就应是 飓风的"高产"年。实际上早在今年 5月下旬美国国家飓风中心就预计今年的飓风季节在大西洋形成的飓风数量将高出以往。没过多久今年 6 月 9 日第一个热带风暴阿琳（Arlene）就迫不及待的在加勒比海形成，且袭击了美湾地区。

     由于现在正处于飓风多发年中飓风最为活跃的时期，再有新飓风形成且再次袭击美湾地区的可能性相当大。所以这一天气因素还将在飓风季节结束之前给油价以支持。

　　4、基金动向

　　在原油期货市场的投机基金无疑是一支不可忽视的力量。他们以专业的分析研究和无孔不入的精神在市场上赚取差额利润。对期价的走势起到推波助澜的作用。　　他们深知只有在中长期内顺应基本面的变化才能为自己的盈利奠定良好的基础。所以其动向在很大程度上反映了进本面以及期价的趋势 。从下图我们可以看出投机基金的持仓变化与期价的变动保持着较 强的一致性。

　　NYMEX 原油基金多头空头比例

　　

NYMEX 原油基金多头空头比例

　　投机基金持仓产期以来一直保持着净多的局面。而这也正与油价的长期上涨趋势相吻合。在全球剩余产能不足，供应吃紧。需求稳步增长。中东局势动荡的大背景下，寻找一些利多因素加以炒做要比寻找利空因素容易的多。且美国实行的高油价政策早已被敏感的基金嗅到。这样一来，做多自然有持无恐。从目前情况来看，　　虽然基金已经是净空持仓，但所占比例不大。相信在这样的宏观背景下，他们还会寻找机会伺机翻多以适应大环境的趋势从而使盈利变得更加容易。另外，从图中可以看出投机基金近期净持仓增减变化频繁，这也从一个侧面反映出了目前基本面情况的复杂性。总之，目前基金减持多单出现净空将在短期内使 期价承压甚至回落。

　　5、国际地缘政治恐怖溢价的存在

　　中东地区的核心问题并不是美国与伊拉克，而是美国与伊朗之间的矛盾。据报道，作为欧佩克主要成员国的伊朗早在 2002 年就能够生产可用于制造原子弹的重要原料浓缩铀。伊朗暗中研制核弹本身已足以使美国领导人胆战心惊，再加上伊朗与中东地区颇为活跃的真主党、基地组织、伊斯兰圣战组织等知名恐怖组织多有来往，致使伊朗核问题成为美国政府近年来的一大块心病。

　　自今年以来，美国对伊朗施加的压力陡然增大。一方面，美国不断向伊朗发出武力威胁的信号，声称不排除对伊朗核设施采取军事打击的可能，同时再次指责伊朗压制人权和支持恐怖分子，称伊朗为国际社会的头号麻烦制造者；另一方面，对伊朗核问题的调停方欧盟施加压力 ，表示不会与欧盟一道，以经济和技术合作来换取伊朗在核问题上的妥协。而伊朗目前较为强硬的答复并未令美国满意。一时间，外界纷纷猜测布什会在其第二界任期内对伊朗动武。这一不确定性因素无疑会给本已较为脆弱的石油市场增加中长期的供给中断忧虑。使油价难以在短期内回落至较低水平。

　　目前国际原油价格的走势正处在一个较难判断的时期。一方面，油价预计会在未来一个月左右的时间内受飓风过后炼厂产能不足、恢复缓慢和第四季度需求量较大的影响保持在较高水平。另外，库存料将吃紧、中东局势动荡、飓风活跃季节和基金的多头思路将会使油价择机上扬，但在这一段时间内油价应不具备冲击前期高点的能力。另一方面，近期战略原油贮备的持续释放;再加上油价长期居于高位、　飓风袭击美国本土和布什呼吁人们尽量节省油品的消费也正在使人们的生活方式悄悄的发生着改变。这至少会在短期内令油价承压。若这种改变一旦成为习惯，将会使需求低迷，从而影响到油价的中长期走势。综上所述，油价在未来一段时间内呈现高位宽幅振荡的可能性较。大窄区间在 63 至 68 美元，宽区间在60 至70 美元附近。建议投资者密切关注需求和炼厂产能恢复情况的变化。

　　二、燃料油行情回顾与当前走势

　　9 月份沪燃油总体呈平稳上升态势。主力 12 月合约 9 月 22 日曾上探 3241 元/吨的记录高点，当日报收于 3240 元/吨。虽然在此期间国际油价有所回落，但新加坡燃料油价格一直表现的较为坚挺，从而使国内燃料油现货与期货价格得到支撑。至 9 月 28 日止，12 月合约 收于 3213 元/吨。本月期价累计上涨 150 元/左右，涨幅近 5％。交投活跃，增仓较为明显，目前主力和约持仓已稳定在 5 万手之上。

　　新加坡市场燃料油价格在 9 月 2 日突破了 340 美元大关。当日 180CST 燃料油价格触及每吨 344.00 美元的纪录新高。主要受活跃的点价活动和预期中国需求增加的支持。随后，由于受国际油价回落的带动，油价在 9 月 13 日跌至月内低点 304 美元/吨。振幅达 40 美元/ 吨，或 12％。目前仍保持在 320 美元/吨的较高水平。高企的价格使需求不振，而陆上渣油库存本月也曾增至 1277 万桶，为自 3 月中旬以来的最高水准。但近期中国对东南亚，特别是新加坡直流燃料油的需求较为稳定，因韩国出口量一直较低。另外，受国际油价在高位企稳和市场预计 10 月份亚洲燃料油的到货量将较平均月份的 170 万吨减少 5080 万吨等因素的影响，使新加坡燃料油价得到支撑。

　　新加坡 180CST 燃料油现货价格走势图

　　

新加坡 180CST 燃料油现货价格走势图

　　国内黄埔现货市场受近期货源稀少因素的影响使价格在高位持稳，令其价格回落滞后。由于价格高企，成交稀少。买家兴趣一直没有得到明显改善，由于黄埔现货货源较少又使得卖家报价居高不下。目前进口 180CST 燃料油实际成交价格在 3420 元/吨左右。库提报价 总体水平保持在 3420 3550 元/吨。因此，期现差价仍保持在较高水平

　　黄埔进口 180CST 燃料油现货价格走势图

　　

黄埔进口 180CST 燃料油现货价格走势图

　　去年，我国因为国际油价上涨而多支付了 54 亿美元的外汇储备。而今年国际油价继续大幅上涨，从年初的 40 美元/桶左右一路飙升至最高 70.85美元/桶。预计我国为此将再多支出 100 亿美元。目前，我国的成品油定价机制由发改委控制，在国际油价大幅波动的情况下，已显得不合时宜。它所表现的滞后性不能灵敏地反映市场变化，目前国内汽柴油价格较国际市场价格每吨低了近 2000 元。而且不能真实地反映国内市场的供求状况，同时还刺激了投机，干扰了正常的经营和市场秩序使众多中下游涉油企业蒙受了巨大的损失。近日，中国国家发展和改革委员会能源局局长徐锭明表示，目前正加紧制定油价改革方案，不久将会宣布。这无疑构成了对沪燃油期货的预期利好因素。

　　目前的高油价影响了很大一部分小炼厂的需求，他们进口燃料油进行再提炼，以获得柴油和渣油再在市场上出售赚取差额利润。但因为成品油价受到控制没有利润可图。而这一部分需求占到黄埔现货市场需求量的大约 40％左右。一旦新定价机制出台，将会使这些炼厂在高油价面前盈利成为可能。同时也将进一步刺激国内燃料油的需求。

　　由于目前沪燃油期价正处于良好的上升通道中。国际油价由于美国飓风袭击的影响料近期向下的空间不大。而亚洲燃料油市场预计在 10 月份到货量较少，这将继续支撑国内现货价格。且目前国内期现差价较大。预计后市沪燃油期价还会有较大的上升空间。继续沿目前趋势，进一步向现货价靠拢的可能性较大。另外，也将较外盘原油更加抗跌。

天地期货  应星亮