年末豆类期货市场关注要点大豆价格难有作为

　　一、基本面中应重点关注的三大要素

    年末豆类市场基本面要素有三大点值得投资者关注，即气候因素、现货市场供需矛盾和中美两国最终的大豆产量。

　　(1)、年末气候因素：重点关注影响南美地区巴西和阿根廷的种植气候问题。 从天气因素看，尽管目前天气的炒作题材已逐渐淡出了市场，但是，未来两个月的时间 正值南美地区巴西和阿根廷的大豆种植季节。天气变化的不确定性对大豆种植有着怎么样的影响，值得关注。

　　南美大豆产量巴西大豆的播种一般是 10 月中旬到 12 月下旬，目前市场对南美大豆的关 注程度仍不高，随着时间的推移，南美大豆种植和天气的不确定性因素将会逐渐成为市场炒 做的热点。目前，巴西新季大豆作物播种刚刚开始，由于国际豆价下跌、种植成本高昂及货 币雷亚尔升值等因素影响，目前各家机构均预测今年巴西新大豆播种面积将在连续 6 年增长 之后首次出现下降，德国"油世界"最新预测的减幅为 130-200 万公顷。但由于单产很可能从 去年严重干旱中恢复，大豆总产量将较去年有明显增长。美国农业部在 9 月份报告预测的巴 西 2005-06 年度大豆产量将达 6000 万吨，而上年度为 5300 万吨。

　　(2)、年末现货市场供需矛盾：重点关注国产进口大豆庞大库存的变化和美国当月大豆 供需报告。

　　a.国产进口大豆及庞大库存变化

　　据统计，本年度(10-9 月)截止到 8 月份，进口大豆的累计到货量达到了 2300 万吨。 从下图可以看到，进口豆到货量在 6 月份达到创纪录的 271 万吨之后，这几个月开始逐月下 降，尽管如此，进口量还是远远高于上年度同期水平，上年度全年度的总到货量也只有 1735 万吨。 USDA 在曾预测本年度中国进口大豆的数量将达 2700 万吨，但较为普遍的预期是2700 万吨的进口数量是难以达到。如果中国进口大豆数量较 2700 万吨有所减少，那将势必 会增加主要出口国的期末库存尤其是会增加美国大豆的库存数量。但无论如何，显而易见的 是，本年度的进口是过量了，对国内的油粕价格和压榨行业带来了持久的压力。

　　

近两个年度大豆到货统计对比

　　众所周知，6、7、8 月国内进口大豆价格逐次降低的大量到港所形成的庞大库存，是下 半年行情下跌的主要动能。可以说目前徘徊在 350 万吨的进口大豆一天不消耗就将对任何上 涨行情形成有效压制，特别是近期到港大豆成本价格已经在 2800 以下，四季度对市场的冲 击力度不容忽视。但有一变数还是值得注意，即"十、一"假期的消费需求能否启动，如果成 立将化解低价进口大豆的冲击效应，从而消除价格阶段性上涨的最重要一道压力。但鉴于今 年消费的疲软，旺季需求不旺的情况已出现苗头，因此我们认为不应对此抱太高期望值。

　　b.美国当月大豆供需报告

　　美国农业部将于 12 号公布当月大豆供需报告，也是一个基本面要素变数发生点。美国 Fcstone公司和 Informa公司先后公布最新美国大豆产量预测数字都超过 30 亿蒲式 耳，其中 Fcstone预测更是高达 31.05 亿蒲式耳，这与去年美国大豆产量创历史纪录的31.24 亿蒲式耳已经十分接近。美国农业部将于 10 月 12 日公布新的月度供需报告，市场平 均预测报告中美国大豆产量为 30.06 亿蒲式耳，较上月报告上调 1.5 亿蒲式耳，预测区间为29.16 至 31.26 亿蒲式耳；单产方面，市场平均预测为 41.6 蒲式耳/英亩，比上月的 39.6 蒲式 耳/英亩高出 2 个蒲式耳。

　　如果报告结果和市场预期相同，美国大豆今年无疑是仅次于去年的高产年。不过，对高 产预期从新豆陆续上市的 9 月初就已经开始影响价格，如果 10 月 12 日报告产量与预期差距 不大，那么季节性压力释放将随着报告出炉而进入尾声。也就是说，10 月 12 日报告将可能 成为大豆市场利空释放最为关键题材，甚至不排除短期利空出尽的情况出现。

　　上述信息表明美国今年大豆生长形势良好。预计剩下每月的美国农业部月供需报告内容 均偏空。

　　(3)、中美两国最终的大豆产量 目前以及未来一段时间，影响国内外大豆最为重要的因素:一是中美大豆正在收获，较快收获进程以及市场对高产预期，对价格形成向下压制作用；二是中国进口需求日渐旺盛， 以及美国港口运输能力日渐恢复支撑价格；三是南美大豆逐渐进入种植期，市场对种植面积 预期以及天气变化，在中美收获压力消化完毕后将对价格构成支撑。

　　国内种植面积上，黑龙江省 2005 年大豆种植为 7033 万亩，比去年同期减少 403 万亩， 减幅 5.42 %。而从单产以及总产量来看，本年度单产平均预计为 128 公斤/亩，平均比去年 减少 2 公斤/亩。减幅 1.54%。总产预计为 900.34 万吨，相比去年减少 66.47 万吨，减幅 6.88%。 这是当前唯一支持多头的因素。

　　综合上述三大基本面因素来看，严峻的供大于求矛盾在后市将继续对豆类期价构成沉重 压力，双节之后，价格仍将从回到前期的下降通道之中，价格仍将继续承压。

　　二、年末豆类市场技术走势及价位目标

　　通过美国大豆 30 年价格走势图可以发现美豆价格波动的一个最大的特点：“波动性强， 周期性强”。从图上可以看到，30 年以来价格的最高点和最低点分别为 1973 年的 1290 美 分和 1999 年的 400 美分，价格波动的主要区域基本上在 500—1000 美分，而在相对较低的400—500 美分的低价格区域停滞的时间历时不长，在相对较高的 900—1000 美分的高价格 区域停滞的时间也较为短暂，而突破 1000 美分的仅仅三次，因此可以将三十年大豆价格分 为三个区间：

　　高价区域：900 美分以上；

    中价区域：600—900 美分；

    底价区域：600 美分以下。

　　

近30年美豆走势图

　　从近三十年 CBOT 大豆期价的季节性变化可以看出，CBOT 大豆一般在 11 月份出现年 度低点，而 5 月或 8 月出现季节性高点。

　　CBOT 期价季节性图

　　

CBOT期价季节性图

　　

CBOT大豆十一月合约15年季节性（1985-99）

　　从 CBOT 大豆日线图来看，美盘大豆目前仍处于典型的下跌通道中，均线系统对其价 格形成强有力的压制。期价正处于主跌第三大浪中的第五子浪或就是第五下跌浪。关键是看 在 575-570 美分能否获得有效支撑并反弹。如果答案是肯定的，则表明第三主跌浪完成， 期价将在十月初开始走第四盘整或弱势反弹浪；若 570-575 美分没有支撑，则第五下跌浪 将以漫漫熊途延续到年底或明年一月，最终下跌目标将达到 520-500 美分区域。

　　受 CBOT 大豆价格影响，四季度 DCE 大豆和豆粕价格也难以出现较大幅度反弹，价格 震荡走低仍是主要运动趋势。从其图表上看，走势与 CBOT 大同小异。大豆最终的下跌目 标应在 2600 一线，而豆粕最终的下跌目标应在 2300 一线。

长江期货 韩锦