中期投资周报棉：基金空翻多促郑棉后市走高

　　一、本周行情回顾

　　本周郑棉价格呈高位横盘走势，各合约屡创新高。本周一是国庆长假后的首个交易日，郑棉合约CF0601当日在美棉合约的强势带动下大幅跳空410点高开，其后几天里价格不断刷新历史记录，一度上探至15680点；截至本周末，缺口仍未能回补。从周线图看，CF0601本周价格以15400点开盘，最高时达到15680点，终盘收于15290点，较上周共上涨300点。郑棉各合约本周总持仓量共87020手，较节前增加14776手；总成交量546838手，较节前增加111934手。

　　二、本周市场影响因素分析

　　本周三，美国农业部正式公布10月份全球农产品供需报告。由于我国主要产棉区近期以来持续遭遇台风和强降水袭击，受灾严重，可收获新棉的数量和质量均大幅降低；日照减少和天气偏湿冷更是将新棉大量采摘上市的日期屡次推迟延后。美国农业部在本次报告中，将我国新棉产量由9月份预估的555.21万吨调低至533.43万吨，降幅达3.92%，较上年度的棉花产量631.41万吨更是下降了15.52%，减产严重。与此同时，美国农业部将我国新年度的棉花消费量的预估值调增至903.57万吨，较上月预估值892.68万吨提高了1.22%，较上年消费量提高了7.79%。由此数据，新年度国内棉花产需紧张态势可见一斑。

　　在该报告中，世界新棉花年度的总产量被小幅降低至2425.49万吨，相比上月预估值共减少2.83万吨；同时，世界棉花总消费量由上月预估的2442.91万吨被提高至2458.8万吨。世界棉花供需形势呈紧张走势。

　　相比世界和我国棉花供需紧张的态势，美国新棉产量被调高至494.68万吨，共增加9.58万吨。因此中国新年度的棉花缺口仍有赖于大量进口外棉，以缓解国内棉花紧张的供给形势。但因原则性分歧而导致的中美第六轮

纺织品谈判的失败，将为这种缓解途径带来很大的不确定性。本周五我国商务部发布新闻称，为期两天的中美纺织品第六轮谈判结束，“由于双方在主要问题上存在分歧，磋商未达成协议”。本轮谈判结束后商务部的表态并未同从前几次一样表示双方会尽快进行下一轮谈判，以至于原本趋于乐观的第六轮谈判反而冰冻了日后中美双方就纺织品问题进行交流的前景。

　　面对美国对我国纺织品屡屡提出“特保”申请，或许我国会以减少美国农产品进口数量的方式进行报复，这样一来，作为主要进口品种的棉花必然受到影响。即便我国不采用此方式以牙还牙，面对未来纺织品对美出口的黯淡前景，为满足国内用棉需要而进口外棉的冲动同样会相应降低。根据以上分析，中美谈判的失败反而会成为棉价走高的推动力。

　　根据本次美国农业部报告公布的数据不难得出结论，本轮因飓风“丽塔”而导致的美棉期价上涨同上次飓风“卡特里娜”来袭时一样，虽然起因在于飓风，但棉花的真实产量却并未受到破坏，反有增长；本轮美棉期价的上涨，是由于飓风带动工业品期价上涨，而国外基金顺势在美棉期货上做多而致。9月以来，国外基金对美棉的净持仓在净空单状态下屡屡减仓，至本周终于完成了空翻多的转换，净多单持有量为2443万手。由于基金看多趋势不变，短期内美棉升势难减，而郑棉后市随之一并上涨亦成为可能。

　　三、技术分析

　　

美棉指数

　　

郑棉指数

　　

郑棉CF0601合约