外盘铝价强劲回升上扬国内铝价弱势中被动上涨

　　上周伦铝止跌回升。周一伦铝以1693.5高开后，盘中略有震荡，最低到达1682.5美元。随着抄底盘涌入，铝价连续5日持续上扬，周五最高到达1790，收盘1784.5，较前一交易周增加95.5美元。全周成交量为280383手，周比减少65283手；持仓量为423855手，周比增加14160手；库存量为531050吨，周比减少7050吨。

　　造成外盘铝价强劲回升的大背景在于最新美国工业指数的强劲增长。美国商务部上 周二公布，经季节调整后，5月工厂订单增加2.9%，明显高于4月的上升0.7%，为2004年3月以来最高增幅。上周三美国供应管理协会(ISM)公布，6月非制造业指数升至62.2，高于5月的58.5和分析师预估的中值58.0。人们对通货膨胀的担忧有所减轻。美国经济的温和增长有助于目前伦铝价格的止跌回升。

　　另外近期电力问题再度成为热点，并成为促进伦铝强劲回升的最主要利多。欧洲因电价的上扬，炼铝厂的财务压力进一步增加，部分产能面临关闭。尽管面临关闭的铝厂中有的最终可能会与当地电力供应商续签供电合同，但在今后6-9个月中其中相当一部分看来难逃关闭的命运。周一匈牙利唯一一家铝生产商—匈牙利铝业公司表示，由于电费高涨以及美元走强，该厂无法盈利，将从2006年1月起关闭其电解铝厂。

　　美国邦纳维尔电管局向太平洋西北部三家铝业公司提出的所谓“用电优惠”计划实际上可能使铝厂发展陷入危机。按照邦纳维尔电管局提出的2006-2011年用电优惠计划，美铝公司、哥伦比亚福斯铝业公司(Columbia Fall Aluminum)、金色西北铝业公司(Golden Northwest Aluminum)和一家造纸厂共将获得5900万美元的电价优惠。尽管有这个用电优惠计划，但目前太平洋西北部地区铝厂的平均电费已经比全球平均水平高出50%，这使得很多铝厂发展陷入危机。各家公司目前只能不情愿地推行这个计划，并希望能签订一个更长期的合约，以保证用电稳定性。印度第二大铝生产商--印度国家铝业公司(NALCO)尽管正在扩建产能，目前却因电力供应不足不得不削减产量。正常情况下公司电厂约有25万吨煤炭，但上个月却全部耗尽，因而决定减产。由于电价问题导致的铝厂的减产已经成为近期多头借此发动攻势的导火索。

　　从技术上看，上周五伦铝形成了一根57.5美元的大阳线，本周一再次以中阳线报收并且依据冲破前期振荡箱体顶部。铝价在上升的过程中，成交量明显增加，持仓量开始减少，上升力度较强，空头的平仓盘成为了伦铝上扬的主要动力。上周五伦铝的大幅上扬明显改变了近期形成的弱势格局，极大的鼓舞了多头的人气。从周线图上看，上周伦铝形成了一根91美元的大阳线，其阳线实体为今年5月16日反弹以来的最大单周上升幅度，结束了伦连续两周的下跌行情。目前的技术面上已经逐步向有利于多头的方向发展。预计伦铝近期上方的阻力位在1850一带。

　　但是相比之下，国内现货市场却仍然持续着低迷态势，最近也只是在外盘带动下有所上涨，相比仍然较弱，可以对比看出：在伦铝涨幅已经相当于一个半涨停板的情况下国内涨幅仅为200余点。下面我们就再来关注一下国内市场的基本面大背景。

　　今年一季度以来，国内原铝市场出现了严重的供过于求

　　1，国内供给继续增加：

　　中国原铝产量年比增长超过50万吨，占全球净增产量的一半以上，为抑制国内电解铝行业无序发展，国家接连出台抑制电解铝工业发展过热的政策，即便如此，2004年国内铝产量仍旧增长200%，投资者预期的电力紧张导致产能关闭的现象并没有大规模出现，而新增产能的不断投产使市场供给的潜力大幅增加，去年国内原铝产量约650万吨，市场供给非常充裕。

　　2，国内需求增长低于预期：

　　

中国经济持续高速发展，作为全球第二大原铝消费国与最大消费净增长国，"中国因素"对全球铝行业影响巨大。2004年二季度的宏观调控政策有效抑制了国内固定资产投资过热，原铝消费增速明显滑落，汽车、

房地产业的萎缩拖累原铝消费。

　　3，国内库存大幅增加

　　由于消费下降，出口减少，隐性库存涌现和生产商惜售心理，库存总量居高不下。 据了解，华南地区实际库存10万吨(包括非注册品牌)，而华东更是高达15万吨，加上铝厂自身库存与在途运输，目前国内铝库存总量在35万吨左右，较年初上升了20万吨。

　　从中我们不难得出结论：国际市场对沪铝的带动型上涨走势近期内仍将延续，由于国际市场出现局部性供需缺口，而国内市场资源过剩，全球原铝市场的压力集中体现在中国市场，国内市场明显的相对弱势将延续一段时间。 尽管我们前期(7月1日，当日沪铝509收盘价16520)经过分析看空铝价，并且看好长期作空铝的机会，但是近期外盘的异常走强让我们必须重新审视铝的操作性。毕竟期货市场是变化莫测的，时刻控制好风险才是最重要的操作原则，所以笔者建议投资者平仓空单，以观察后市机会。尽管国内市场明显弱于外盘，但是从伦敦铝价强劲走势看，此轮涨幅仍然没有结束，外盘对国内的带动效应仍然不可忽视，当前并非最好的操作时机。

万杰鼎鑫期货研发部 王鑫