工业品长期周报：期铜蓄势待发铝价冲高回调

　　一、有色金属

　　SHFE铜交易行情

合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
cu0510	36690	36950	36450	36690	13294	15054
cu0511	35930	36490	35810	36140	34058	41654
cu0512	35350	35710	35200	35580	114158	54116
cu0601	34660	35180	34580	35060	13094	9524
cu0602	34050	34490	33980	34460	578	1548

　　成交量和持仓量的单位为“手”，其余为“元/吨”

　　SHFE铝交易行情

合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	成交量	持仓量
al0510	16490	16610	16490	16600	4818	4910
al0511	16530	16600	16470	16570	10022	10008
al0512	16490	16620	16490	16580	7236	9610
al0601	16520	16620	16480	16600	6874	7282
al0602	16510	16630	16510	16590	2294	2672

　　成交量和持仓量的单位为“手”，其余为“元/吨”

　　铜:蓄势待发；铝：冲高回调

　　LME三个月期铜及市场整体概况：开盘价3742.5美元/吨，最高价3834.5美元/吨，最低价3719.5美元/吨，收盘价3773美元/吨，比上周上涨28.5美元/吨。国内SHFE市场，主力合约0512开盘价35350元/吨，最高价35710元/吨，最低价33200元/吨，收盘价35580元/吨，较上周上涨170元/吨。全周成交量为114158手，比上周大幅度减少106582手；持仓量为54116手，较上周减少6966手。LME三月铝概况：开盘1859美元/吨，最高1893美元/吨，最低1847美元/吨，收盘1872.5美元/吨，比上周五上涨了15.5美元。成交量504259手，持仓量441417手，比上周减少3046手；库存量515300吨，较上周增加175吨。

　　总体来说，本周铜价波动不大，大有蓄势待涨的味道。周一，受库存减少影响及锌价上涨影响，LME铜价逼近3800美元/吨。但是周一晚上，

国际油价下跌使得铜价大受影响，价格不得不向下调整。分析师指出，投资基金可能会在第三季季末前展开获利了结。一分析师称，“未来数日就可以看到基金是否会了结获利，若果真如此，那么在短期内价格将下跌。”基金消息人士称，“多数基金持有期铜多头部位，因此可能会出现获利了结，但如果未来铜价仍将上涨，许多交易商将乐于继续持有其部位。” 周三触及纪录新高的每吨3825.50美元/吨，因市场供应吃紧促使基金买入。但三个月期铜晚场综合交易收盘价有所回落，报3786美元/吨，仍高于周二晚场的3780美元/吨，即期交割价格升水约为每吨180美元。基本面报道利多铜市，LME期铜跟随纽约市场涨势之前，美国耐久财(耐用品)订单数据强劲令纽约铜价在基金买盘推动下触及纪录新高，因为耐久财订单强劲意味着工业用金属的需求上升。周四，继上个交易日强劲收盘后，伦敦金属交易所(LME)三个月期铜29日收盘依然坚挺，盘中一度创下纪录高位。铜价盘中触及历史高点3834.50美元/吨，尽管LME铜库存下降300吨至83750吨，加之LME取消仓单率由28日的18.41%升至23.31%。盘中，少量的获利了结推低铜价值日低3787.50美元/吨，但受基金买盘提振，铜价脱离了日低，升至3800美元/吨，并收于上方。周五铜价稍有下跌，使全周收于3773美元/吨。国内铜价明显显现出节日气氛，价格明显不跟涨，同时成交量萎缩，持仓量大幅度减少。本周国际铝市场的升势受阻于1900美元/吨。周一铝价试图冲击1900美元/吨，努力失败后，随同铜价大幅度回调，价格重新回到近期的支撑位1850美元/吨，之后几天，铝价小幅攀升，试图回到一周前的价格水平1880美元/吨。铜价持续创出历史新高，铝价始终徘徊不前，两个市场表现的如此强弱分明，我们已经习惯于看到这种景象，对铜铝价差的持续扩大也感到麻木不仁了，但从基本面看，目前LME铜铝接近2000美元/吨的价差并不具备充分的合理性。要么是铜价过高了，要么是铝价过低了，从市场的气氛看，没有可能短时间内将铜价拉下来，那么只有铝价出现补涨了。以这样的逻辑推测，后市LME三个月期铝价格会有一个上升的过程。经济的表现也支持基本金属价格维持升势。本周公布的8月耐用品订单增长异常强劲，再次验证了制造业的景气复苏相当稳固，从而增加了人们对金属需求的预期。而

美联储在本周连续第11次加息增加了市场对通货膨胀的预期，促使更多的资金流向商品市场。加息本身对铝市场不利，因为加息有抬升美元的作用，而美元走强对铝价具有利空的影响。但目前市场对通货膨胀的担心甚于对汇率因素的担心，因此油价的涨落才能与金属挂钩的如此紧密。国际铝协26日公布的8月份西方生产商铝库存数据显示，除终端消费外的其它形式的库存在8月份上升了12.6万吨至339.8万吨，其中原铝库存也由7月的183万吨上升至8月的192万吨。由于这个数据与通常夏季库存增加的现象一致，并没有对铝市场形成抑制作用。

　　基本面看，无论铜铝市场，基本面仍将向多。我们可以从美国公布的经济数据略见一斑。最新公布的数据显示美国经济运行仍然良性，对市场的运行有利。美国商务部表示，维持第二季度GDP数据不变，继续为增长3.3%，虽然企业利润情况低于之前预计。美国第二季度GDP增长3.3%。由于电力等公用事业支出增长，个人消费支出略微提高。 第二季度GDP终值数据与预期值一致。第二季度企业税后利润增长5.3%，至9750亿美元，略微低于初值增长6.9%。第一季度企业收入下降0.1%。第二季度企业利润年增9.9%。第二季度衡量通货膨胀的指标小幅向上修正。政府个人消费价格指数上涨3.3%，高于先前估计的3.2%，更是远高于第一季度2.3%的涨幅。第二季度不包括食品和能源在内的个人消费支出价格指数上涨1.7%，高于先前估计的1.6%，但低于第一季度2.4%的升幅。衡量美国居民支付价格的国内采购总值价格指数上升3.3%，高于先前估计的3.1%，也高于第一季度的2.9%。连锁加权GDP价格指数上升2.6%，高于先前估计的2.4%，但低于第一季度3.0%的升幅。 而美国劳工部29日称，9月25日当周初领失业金人数季调后下降7.9万人到35.6万人。 不过，四周平均的首次申请失业救济人数从37.7万增加到38.55万人，反映出遭受飓风卡特里娜的影响。该数据低于华尔街的预期，14位经济学家的预期中值为下降2000人到43万。

　　我们认为：本周铜市在一些对市场影响不大的消息的作用下，铜价上下波动幅度减小，价格明显呆滞。尤其是国内铜市，由于长假来临，投资者投资心态相当谨慎，因此价格变化幅度相对于国际市场更小。国内铝锭市场继续我行我素，价格虽然有所上涨，但是幅度不大。后市看，国际铜价仍然处于强势之中，不排除国内长假期间国际铜价继续向上冲刺的可能，因此投资者对空头头寸要格外当心。铝锭囿于国内基本面上的局限性，价格难以大幅度变化。

　　二、天然橡胶

　　SHFE橡胶交易行情

合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	持仓量	成交量
ru0510	16600	17340	16525	17100	2424	3558
ru0511	16680	17430	16630	17225	5580	24406
ru0601	16985	17850	16955	17600	31338	728494
ru0603	17070	17900	17060	17650	6730	24002

　　成交量和持仓量的单位为“手”，其余为“元/吨”

　　大幅上扬，再创新高

　　本周(9月26日-30日)沪胶期价在国内产区遭受台风影响的助推下走出相对独立的上涨行情，并使价格创出新高，至周五收市现货510合约较上周上涨515元至17100元报收，盘中最高至17340元，持仓量减至2424手；主力601合约上涨500元至17600元报收，盘中最高至17850元，持仓量大幅续增4330手至31338手；后续603合约上涨440元至17650元报收，持仓量续增2738手至6730手。

　　国内主产区海南遭受强台风袭击对产胶旺季产生的严重影响使得基本面的利好最终导致期现两市胶价摆脱上涨受阻的阴影而突破上涨。今年第18号强台风“达维”给垦区生产和职工生活带来严重影响，垦区橡胶树受害率100%，即使是受害最轻的胶树，其叶片破损率也达70%。全垦区橡胶受害造成的直接经济损失达32亿元。据悉，“达维”是自1973年14号台风以来，给垦区橡胶生产造成损失最为巨大的一次台风。据了解，这次台风给垦区橡胶带来的是全面性的毁灭性的打击。东部沿海、中部山区部分市县农场，橡胶的摧倒和折断率达80%以上，今年收成无望。更重要的是目前到年底正是干胶生产高峰期，而折断和被摧倒的胶树今年已无法恢复开割，给生产带来严重困难。据省农垦总局计划处提供的初步资料显示：全垦区开割胶树报废477万株，断主干210万株，半倒树1305万株，断主枝3134万株，预计今年干胶损失5万吨以上，损失8亿元。另外未开割胶树报废466万株，损失1.4亿元。目前正是海南橡胶割胶季节，台风“达维”对海南的农业经济产生巨大的影响，导致海南橡胶损失严重。初步估计，本次台风可能导致海南橡胶业40%至50%的产量受损。橡胶树本身防风能力就较差，在此次台风中，台风中心那些被刮倒、刮断的橡胶树均已不能再产橡胶，必须重新栽种；而偏离台风中心的农场尽管损失较小，但橡胶树叶也均被刮落，短期内也无法割胶。橡胶树一般要经过5至8年生长才可开始割胶，本次台风不仅影响到海南今年橡胶产量，对其今后5至8年产量也将造成很大打击。

　　本周上海期货交易所橡胶库存略有增加，参见下表：

交割商品：天然橡胶 单位：吨
	上周库存		本周库存		库存增减
	小计	期货	小计	期货	小计	期货
合计	22800	17705	23015	16875	215	-830

　　我们认为：本周沪胶不断向上拓展空间，成交十分活跃，屡创新高。只是周末在连续上涨后，多方回吐才令价格从高位回落，盘中没有看到空头有力度的打压。胶价虽处历史高位，但还没有出现拐点。在供应很难有效缓解的背景下，国际胶市现货市场的囤积和惜售心理仍主导着市场行为，胶价上涨的动能继续存在。

　　三、燃料油

　　SHFE燃料油交易行情

合约	开盘价	最高价	最低价	收盘价	持仓量	成交量
fu0510	3245	3360	3196	3350	3020	2260
fu0511	3236	3414	3226	3265	960	4378
fu0512	3197	3256	3180	3250	47384	367982
fu0602	3198	3287	3174	3277	11306	32782

　　成交量和持仓量的单位为“手”，其余为“元/吨”

　　表现稳健，叠创新高

　　本周(9月26日-30日)上海燃料油继续维持震荡上行的格局，期价叠创新高。主力512合约除周一走低外，其余的四个交易日在多头资金的推动下，期价逐步走高，至周五最高摸至3256，为该合约上市以来的新高。尾市收于3250，比上周上涨23元/吨。全周成交406140手，持仓47384手。本周最后两个交易日，512合约连续减仓，而602合约开始有增仓迹象，估计节后主力将开始向602合约移仓。

　　NYMEX原油期货本周走高，11月原油期约在63美元获得支撑后，走出强劲反弹走势，至周四逼近每桶67美元。目前美湾的产油重镇在经历飓风卡崔娜与丽塔的接连袭击後，产能几乎全部关闭，至29日略有改善，关闭的产能比例降至98.59%。周三EIA公布的数据，原油库存减少240万桶至3.057亿桶，汽油库存意外上升440万桶，因为日进口量增至120万桶,且需求下降。

　　国内黄浦燃料油市场商家报价继续小幅攀升，至29日依旧维持稳中趋高的态势，新加坡180CST库提报价在3440-3600元/吨，预计实际成交价在3410-3420元/吨左右。

　　本周上海期货交易所橡胶库存略有增加，参见下表：

交割商品：燃料油 单位：吨
	上周库存		本周库存		库存增减
	小计	期货	小计	期货	小计	期货
合计	88688	27200	65367	19000	-23321	-8200

　　我们认为：由于期现价差及内需的不断增加，沪燃油表现稳健，明显的跟涨不跟跌，连创新高。但本周外盘原油高位振幅加剧，估计后市将会回落调整。而国内用电高峰已过，如此高价，面对中国疲弱的需求将难以持续，至少是不会再扩大。后市沪燃油期货价格将可能随现货价格的滞胀而阶段性回落。

长江期货 黄超 薛辉