美农业部10月大豆报告解读

　　一.04/05年度美国陈豆

　　陈豆期末结转库存由上月预测的2.95亿蒲式耳下调至2.56亿蒲式耳，其余基本没变。

　　二. 05/06年度美国新豆

　　供应量方面，新豆单产上调到了41.6蒲式耳／英亩，较上月预测值39.6蒲式耳上调了2蒲式耳／英亩，比分析师的平均预测41.7蒲式耳／英亩只低了0.1蒲式耳，但USDA调低了新豆的播种面积和收获面积，播种面积从上月的7310万英亩下调到了7220万英亩，收获面积从上月的7220万英亩下调到了7130万英亩，较上年度的7400万英亩减少了270万英亩，因此，USDA的产量预测要比分析师的平均预测30.14亿蒲式耳低4700万蒲，为29.67亿蒲式耳。和上年度的31.24亿蒲式耳相比减少1.57亿蒲式耳，但比9月报告增加1.11亿蒲。

　　需求量方面，虽然早期的新豆出口比较缓慢，但新年度刚刚开始，USDA也不会因为新豆出口落后而急于下调全年度的出口量预测，中国继续积极购买美豆的消息也给市场带来支撑，所以新豆的出口预测并未调整，仍为11.15亿蒲式耳，但是新豆的压榨量预测由于

原油价格的上涨，市场对生物

柴油的需求预期增加，对豆油的需求看好，因此从上月的16.85亿蒲式耳上调到了16.95亿蒲式耳，提高了1千万蒲式耳。

　　三. 新豆期末库存

　　报告显示，美国新豆的总供应量为32.27亿蒲，较上月增加0.72亿蒲；总需求量为29.66亿蒲，较上月增加0.16亿蒲，由于供应量的增幅依然大于需求量的增幅，所以USDA预计美国新豆的结转库存为2.6亿蒲式耳，比上月预测的2.05亿蒲式耳增加了5500万蒲式耳，并略高于上年度的2.56亿蒲式耳。这是美国大豆期末库存在连续数年下滑后连续第二年增长。但是同样因为种植面积的调减所导致的产量数据的不足，该期末库存数据仍低于之前的市场的平均预测值3.04亿蒲。

　　四.南美方面

　　在当前市场普遍预测巴西大豆可能会因种植面积的减少而缩小增幅的情况下，USDA却出人意外的没有变动该国大豆产量6000万吨预期，而是将阿根廷的大豆产量从上月预测的3900万吨上调至4050万吨，理由是该国播种面积将要增加，特别是一些小麦和玉米地转种大豆后，一季大豆的面积增加明显，这一点也和该国政府目前的预测基本吻合。预计今年阿根廷在豆种植面积可能会较去年的1467万公顷增长5-7%。

　　依照这种预测，这两个国家的产量将超过1亿吨。产量的增加将使得他们在出口市场上的竞争力得到提升，USDA将这两个国家的出口量同时上调，其中巴西的出口量由2247万吨调至2288万吨，阿根廷的出口量由940万吨调增至970万吨。

　　五.全球大豆

　　报告分别上调了中国和欧盟这两个美国大豆的主要出口对象的进口量，其中中国的进口量由2700万吨上调至2750万吨，欧盟的进口量由1535万吨上调至1595万吨，两大市场合计调高进口量110万吨。USDA还将中国04／05年度的大豆进口量从2500万吨调高到了2570万吨。

　　因美国和阿根廷两大主产国产量增加，05／06年度全球大豆产量从上月的2.1672亿吨调增至2.2087亿吨，较上月预测调增了415万吨。因消费量增长的幅度小于供应量的增长幅度，增加的产量大部分转入了库存，期末库存预测值从上月的4492万吨上调到4741万吨，增幅为5.5%。

　　由于USDA调减了美国新豆的播种面积，所以即使后期单产进一步增加，美国新豆总产量的增加幅度也将相对有限，未来关注的重点应该转向南美大豆的种植情况。由于南美的主要产豆国巴西和阿根廷的种植面积均具有较大的可塑性，在风调雨顺的年景下，大幅增产的可能性是很大的。而另一个使我们难以忽略的悬念则是

禽流感，这个人类的“超级杀手”随时都有可能再度给我们带来灾难，从而影响到大豆的需求。

　　总体来说该报告依然是偏空的，但是由于之前的预测更为向空，所以该报告有利空出尽之嫌，技术性的反弹也便随之而来，但要说见底则为时尚早，上面谈到的两点基本面因素将左右市场的下一步走势。

　　陈 青 北京中期网上营业部