国际期铜市场连续上涨的刺激下沪铜大幅上扬

　　国际期铜市场最近在基金的推动下出现了连续的上涨，铜价的历史高点也是被不断的刷新，在其刺激下国内沪铜也是一改前期滞涨滞跌的态势，出现了大幅的上涨，令空头再次大失所望。诱发这一行情的一个原因为"丽塔"飓风带来的对于通胀加剧的担忧，基金返场购买石油、贵金属和基本金属的避险性操作，但从市场的情况来看，我们有理由相信期铜市场的牛市格局依然没有改变。

　　一、全球经济形势依然向好

　　作为全球经济火车头的美国虽然在近期连续的遭受了飓风的袭击，并造成了比较大的损失，但从美国联邦储备理事会(FED)9月20日决定升息25个基点至3.75%,充分说明美国国内对于飓风对整体经济的冲击还是比较乐观，认为只是暂时性的，并不会产生长期的威胁。国际

货币基金组织(IMF)在9月21日发布的报告也显示，因来自美国和中国的强劲需求以及日本经济复苏抵消了欧洲经济再度出现疲弱的影响，全球经济正在消化

能源价格上涨带来的影响，但经济增长速度并未大幅放缓。IMF预计，中国2006年经济将增长8.2%，较其4月份的预期水平高出0.2个百分点。中国2005年经济将增长9.0%，较其在4月时作出的预期高0.5个百分点。IMF对日本2005和2006年经济增长率预计均为2.0%，较其此前对日本2005年经济增长所作的预期高1.2个百分点。IMF称，欧洲的经济疲弱状况可能将持续较长时间。良好的经济预期将对铜市场提供较为强劲的支撑。

　　二、LME铜库存对铜价作用有所弱化

　　今年5月开始三大交易所库存不断下降,曾经达到6万多吨的近31年来的新低,同时LME库存也是在7月份降到了25525吨的历史新低，市场上演了一出多头挤空的行情,而进入8月份以来交易所库存探底回升,至9月27日LME库存为83925吨，从8月份和9月初的期价表现来看连续增加的库存量确实使得铜价有所承压，但由于在LME库存增加的情况下，上海、COMEX库存并没有出现同步的增加，上海库存在上周还大幅减少了近9千吨，COMEX基本是在低位徘徊，所以就目前LME的库存量来看库存水平还是处于历史低位区域，并不会对期价构成实质性的威胁。现货升水方面，虽然在铜价大幅上涨近300美元的同时现货升水并没有出现同步上涨，但基本仍维持在180美元左右。

　　三、基金持仓仍然保持多头头寸

　　目前基金作为期铜市场中重要的做多力量，其持仓结构的变化对于期价的作用还是非常明显的。从8月份开始，基金净多头头寸出现了持续下降，但从近两期CFTC公布的持仓来看，基金净多头持仓虽然规模不是很大，最新公布的数据显示基金净多头为6895手，但保持了相对的稳定状态。与此同时，商业空头持仓则表现谨慎，总体来看，目前持仓结构依然表现出利多局面。

　　四、国内铜市表现出供需两旺局面

　　进入9月以后，在铜期货价格不断回落的阶段，现货价格却一直表现稳定，并没有出现与期货价格同步回落的迹象，据上海长江有色金属现货市场报价显示，截至9月28日，1#现货铜报价37200—37300元/吨，对上海期货价格继续保持近600元的升水。

　　从中国海关公布的数据显示,1-8月份进口铜同比增长11%至103.45万吨。中国未加工铜净进口八月份为 13.1万吨, 中国对原材料的胃口继续难以满足，铜精矿的进口总量8月份达到41万吨, 达到有史以来的最高水平! 今年头八个月的进口总量达260万吨，年比增长47%. 废杂铜进口同样极为强劲，八月份为42.5万吨，头8个月的进口总量达到了318.4万吨，年比增长34%。从以上数据、现货价格表现和上海库存减少说明国内铜消费还是非常旺盛。

　　综合以上分析，目前期铜市场总体基本面还是相对偏向于多头，但由于国内市场马上面临着国庆长假，同时期价在经过前期大幅上涨以后，还是存在着高位震荡或短线回调的可能，所以市场交投气氛也会有所减弱。个人认为期铜市场牛市格局还是没有发生改变，所以期价即使出现回调的话幅度也会相对有限。

　　大越期货 王华民