美期9月小麦月报：强麦正处于蓄势拉升的前期

　　一、月度行情回顾

　　进入9月以来，强麦期价继续延续了长达两个月时间的横盘整理走势，其中主力合约主力由WS601成功移仓至WS605，而WS605一直在1670—1690元区间窄幅波动，近期强麦盘面表现出了增仓放量迹象，从技术面来看，已经形成了一个重要的整理平台。从当前小麦市场基本面和强麦期价技术面情况来看，强麦正处于蓄势拉升的前期。

　　二、月度新闻回顾

　　国际市场

　　澳元贬值 澳洲小麦局大幅调高基准小麦销售返还预估

　　美国春小麦产量降低，质量受损

　　欧盟发放54,844吨干预小麦出口许可证

　　欧洲小麦出口补贴提高，小麦价格温和上扬

　　美麦反弹，但出口需求仍是焦点

　　全球2005/06年度小麦产量预计降低

　　阿根廷2005/06年度小麦播种面积减少16.6%

　　全球小麦产量将破6亿吨

　　[USDA报告]美国2005/06年度小麦产量预估为21.67亿蒲

　　[USDA报告]美国2004/05年度小麦年末库存预估为5.40亿蒲式耳

　　05年

乌克兰小麦产量达到2004万吨

　　全球小麦产量前景改善，价格大多下跌

　　摩洛哥国家小麦采购机构寻购欧盟小麦

　　国内市场

　　河南平顶山小麦价格平稳 交易清淡

　　河南洛阳小麦市场呈现稳中趋弱势态

　　国内产区小麦市场平稳运行

　　小麦价格平稳 交易量增大

　　国内产区小麦市场依然平稳运行

　　饲料小麦供应偏大，价格面临压力

　　河南新乡小麦价格走稳

　　太原小麦需求增加，价格有所上涨

　　节日需求，小麦价格有所回暖

　　上有压力下有支撑，小麦市场稳领后市

　　节日到来前国内小麦市场价格略有回暖

　　近日安徽小麦价稳 江苏小麦价格略涨

　　河南改变小麦良种补贴方式 农民将获3亿补贴券

　　三、焦点关注

　　(一)目前国内小麦市场走势情况分析

　　1、节日效应表现不强，价格走势保持平稳

　　今年中秋节前后面粉消费需求与往年同期相比显得相对不足，市场成交未见明显放大，价格表现平稳。主要原因是，面粉加工企业和经销商节日期间在销售方面，增加了面粉的出售力度，尽管减少库存，在加工方面用粮企业是边购边销、少购少存。因此，在节日消费旺季面粉市场呈现供需平衡格局，进而节日期间的小麦市场价格总体也保持着较为平稳之势。

　　2、农忙时期已经到来，农民无暇出售小麦

　　近期，华北、黄淮等地秋粮收获工作正在进行之中，十月上中旬主产区冬小麦播种工作将全面展开农户已开始为秋播而做准备工作，小麦主产区已进入农忙时期当地农户目前无暇出售小麦，小麦供应量明显减弱，市场收购工作基本处于半停滞状态。在此情况下，用粮企业在采购方面转向了收储企业采购小麦，收储企业因小麦成本较高而出库价格较低，因此销售积极性不高，从而导致近日当地小麦上市供应量减少，小麦收购价格出现小幅上涨行情。

　　3、国内小麦库存偏大，后市压力较明显

　　目前，国内小麦库存数量较为充足，主要原因是国有储备数量巨大，近两年进口的小麦大部分进入储备，而今年新增加的收购也对其进行了充实，而且轮换抛售的数量不大。就企业库存来看，不少企业上年收购的粮食价位较高，之后特别是今年上半年市场价格一路下滑，存粮不能顺价销售，库存粮依然较多，企业将择机抛售。就今年的小麦收购看，

　　受前期政策托市的影响，收购价格也不低。很多经营者认为，小麦价格后期上涨的空间有限，机会不多，在微利甚至是保本的前提下，大多将采取促销方式来防范潜在的市场风险。就农民存粮来看，市场化改革以来，传统的售粮方式被打破，农民由过去集中售粮转变为分散售粮，前期农民售粮并不多，后市上市量不可低估。

　　4、小麦进口处于增长势头，进口回升几率增大

　　近两年，我国小麦进口基本处于增长状态。据海关统计，2004年全年小麦进口数量达到了723万吨，今年上半年的进口量为277万吨，同比上升1.5%。尽管官方人士称今年不会大量进口小麦，但在

人民币汇率调整使得小麦进口成本下降和国内市场小麦产不足需的情况下，进口量有可能出现回升。目前有关部门认为：我国已签订的100万吨加麦和50万吨法麦进口意向合同，在本年度将会得到落实，预计今年小麦进口量将达到500万吨左右。

　　综合分析，就目前的国内小麦整体市场来看，仍以稳中趋弱为主。预计在没有实质性利好因素的作用下，后期市场很难有较大的改观。

　　(二)近期支撑价格因素分析

　　1、从总体供求关系分析，我国小麦市场的供求关系的总体态势没有改变。国家统计局近日发布报告称，2005年我国夏粮产量达到10627万吨，较上年提高512万吨或者5.1个百分点。国家粮食局预测今年冬小麦产量为9000万吨，同比提高5.0%。有关专家分析，即使今年小麦产量增加，本年度小麦产量仍然无法满足当前国内

　　1.05亿吨至1.06亿吨年需求量，小麦的供求关系没有根本改变。我国小麦库存自2000年以来，连续4年产需出现较大缺口，导致库存大幅下降。2004／05年度小麦产量虽然出现恢复性增加，但总体依然供不应求。去年度期末库存小麦4317万吨，已接近3000万吨的粮食安全警戒线，本年度小麦库存消费比仍居于25%左右的水平。2005／2006年度国内小麦产量仍是产量难以满足需求，小麦市场供求形势在近两年内依旧是平衡时期。总体供求关系决定，小麦价格再度下跌几率很小。

　　2、从农资价格上涨、种植成本上升角度分析，种粮成本上升会遏制小麦价格下跌。今年以来，尽管国家出台了一系列力度相当大的限制农用生产资料涨价措施，但作用非常有限。化肥、种子、农药、农膜和柴油价格与去年同期相比都有程度不同的上涨，农资价格的上涨使得小麦种植成本上升。河北省成本调查队对省内8个小麦主产市的32个县(市)、282个农户小麦成本收益进行了分析，结果显示2005年河北省小麦单产稍降、成本上升、价格下降、收益减少。2005年河北省小麦单产平均380.9公斤，比上年387.4公斤稍降1.7%。小麦亩现金成本为274.44元，比上年256.56元上升6.97%。河南省价格成本调查队对今年小麦成本收益调查结果显示，由于今年河南小麦单产平均水平降低，小麦种植成本相对增加，河南农民种植小麦的收益低于去年。预测小麦生产成本316.03元／吨，较去年提高4.3%，小麦净收益258.9元／亩，较去年减少12%。主要原因是由于化肥、种子、柴油等农资价格上涨较多，导致小麦每亩化肥、种子、灌溉费等增加。小麦种植成本的上升，会一定程度上遏制其市场价格下滑的空间。

　　3、从有关政策上分析，国家调控政策继续有利于小麦后期市场。今年以来，国家出台一系列措施稳定小麦市场。6月，国家发展改革委、国家粮食局、财政部、农业部、国家工商总局、中国农业、中国农业发展银行、中国储备粮食管理总公司等七部门联合召开了夏粮收购稳定粮食市场价格做出具体部署。虽然目前储备收购任务已经基本完成，但相关政策会继续起作用，对今后一个阶段小麦价格形成支撑。有关专家分析，国家利好小麦市场的有关政策短期内不会退出，最起码这一调控周期得持续到今年新小麦种植完毕，不然就会影响农民种植新麦的积极性。目前，国内面粉市场业已进入消费旺季，面粉加工业会积极生产，国庆、元旦、春节“三节”的需求拉动，将对小麦价格走势起到推动作用。

　　4、农户惜售心理进一步增强，难容市场价格下跌之势。由于今年农资价格的不断攀升，导致小麦种植成本增加，农户认为收购价格不应低于去年水平，今年新麦开秤价格偏低，农户惜售心理增强，出售小麦积极性不高。进入9月下旬以来，受国家政策调控市场的影响，小麦市场价格不断回升，农民盼的是价格继续上涨。一旦市场价格下跌，农民是不会出售手中粮食的。记者调查发现，如果后期小麦价格低于今年曾经出现过的最高收购价格，农民宁愿继续存储，也不出手手中的小麦，农民心理上已容不得价格再度下跌。这样一方面是农户待价而沽，有效供给数量减少，另一方面消费需求市场保持平衡，小麦后市价格大幅度下跌也不现实。

　　通过以上分析，笔者认为，国储收购结束后，近期小麦价格小幅下跌是对前期市场的理性回归，今后一段时间小麦市场价格出现再度下跌的可能性不大。目前的国内小麦市场，支撑价格的因素不少，市场具有一定的抗跌能力。

　　四、后市预测分析

　　具体走势我们仅以强麦指数图为主进行分析。

　　

强麦指数图

　　如上图所示，强麦正处于05年3月18日到05年6月27日的趋势线的压制之下，与此同时，04年牛市顶部到05年3月16日的趋势线在8月初期价对支撑作用较强， 4月25日和05年5月12日的收盘低点所形成的颈线也对其构成一定支撑，再加上短期及中期均线系统呈多头排列，所以强麦上行空间较大。

　　从持仓来看，进入9月份以来，近期强麦期价呈现出明显的近弱远强，持仓出现近减远增、先减后增的态势，主力资金继续向远期5月合约转移，主力拉升意愿比较强烈。

　　

强麦指数图与郑棉指数图对比

　　最后从关联度来看，不妨将05年5月25日以来的强麦指数图与郑棉指数图对应起来分析(如上图所示)，不难发现两者的走势极为相似，目前郑棉正处于强势之中，由于小麦是一个趋势性很强的品种，所以有近一步跟随走高的可能。

　　综合上述情况，节后估计会有一轮快速拉升行情。

　　五、后市预测操作指导

　　仅以郑州强麦主力合约0605为例

　　

郑州强麦主力合约0605K线图

　　8月份以来，期价自下跌至1660后开始企稳，期价开始尝试性振荡筑底。虽然在近两个多月的时间里小麦期价似乎已经整理充分并试图振荡走高，但每次都是无功而返。鉴于国庆长假即将来临，为回避风险，空头开始大举平仓退场，带动强麦价格大幅回升。强麦5月昨日午盘更是突然发力，一举击穿了盘整区间及60日均线，走出了持续近两个月的盘整行情。与此相配合的是，成交量急剧放大，持仓也有所增加。后市继续上涨的可能性非常大，但在这种急涨的情况下，投资者应谨防短线回调压力。

　　操作建议：在目前形态还未调整“工整”之前，不宜做中线空，隔夜多单也需谨慎，宜以盘内短线操作为主。若后市回调至1700后，可少量多单介入，与此同时，寻多时机要注意棉花走势，最好在棉花也处于强势之中时，再多单介入。

美尔雅 李莉