金源铜周报：铜价仍将延续牛市格继续再创新高

　　一、十一期间LME 收市报告

　　9 月30 日LME 市场报道

　　伦敦9 月30 日消息：伦敦金属交易所(LME)三个月期铜周五微跌,与现货升水变动一致.

　　跌势加剧了获利了结,但供应吃紧令基本面支撑强劲,同时油价高企,且美湾地区未来两月仍是飓风季节,外界担心美国炼厂或将遭受更多损失.

　　近期基金资金流入商品市场,因担忧石油供应吃紧.

　　一交易员称,“市场基本上是展期交易,有一些借出交易,市况淡静.”

　　“在近期的剧烈波动之後,市场需要进行整理,目前没有什么因素能够改变这一看法,我们预计短期内铜价将持稳.”

　　近月价差缩窄,指标现货/三个月逆价差自本周初的约每吨180 美元缩窄至140 美元左右.

　　“但是要记住,市场有时会有出人意料的表现,因此基本面和价格越吻合,价格出现意外波动的可能性就越大,”Basemetals.com 分析师亚当斯称.

　　“另一个更大的问题是,高能源价格和利率对全球企业和消费者的影响如何.市场有可能在不久之後开始对上述因素造成的经济成长放缓做出反应.”

　　加拿大矿业公司鹰桥仍未解决其Kidd Creek 铜锌工厂的劳工争端,周五该公司表示,虽然其希望快速解决问题,但在最後期限到来前,还有一些障碍需要扫除.

　　Kidd Creek 今年计划生产约13 万吨精炼铜以及约13.5 万吨锌,铜产量约占全球总量的0.7%,锌产量则占1%.德利佳华

证券周五称,仍加码英国金属及采矿业,并表示现在卖出该类股为时过早,年内迄今这类股的表现比英国富时100 指数高出33%.

　　德利佳华证券表示, “我们对大型矿产类股个股的长期优先选择顺序未变,依次为必和必拓,Xstrata,以及力拓.”三个月期铝报1,851 美元,下跌了21 美元,三个月期镍则涨5 美元至13,500 美元.其余金属几无变动.

　　10 月3 日LME 市场报道

　　伦敦10 月3 日消息：伦敦金属交易所(LME)基本金属周一多数收高,自中午的疲弱水准上升,因期铜反弹至每吨3,800 美元上方.

　　“期铜没有表现出多少下跌的迹象,期铜重新升向3,800,触发了一些当日进出交易者的止损买盘,”一交易商称.

　　从基本面来看,美国,加拿大和赞比亚的供应中断,以及LME 铜库存骤降3,300 吨,为期铜提供支撑.

　　“这是新季度的开始,一些基金可能重新配置资金,”一基金消息人士称.

　　但他表示,供应面消息较容易引起市场反响,但盘中交投相对清淡.

　　该交易商表示, “今日的成交量很低,中国本周在放假,德国今天也是假期.今天才是月初/季初,还很难判断基金会有什么大动作.”

　　三个月期铜晚场综合交易收报每吨3,819,较上周五收盘价3,770 上涨.受到供给面疑虑影响,铜价可望上探周四创下的纪录高位3,835.

　　国庆长假周报

　　2005 年10 月9 日 周日

　　**劳资纠纷未完**

　　Asarco 位於美国西南部的工厂工人自7 月初以来一直在罢工,产出缩减约20%;而鹰桥(Falconbridge)在Kidd Creek 的工人亦於周末发动罢工,因为劳资双方未能就新的劳工合约达成协议.

　　赞比亚方面,燃料短缺迫使加工商关闭或减少生产.

　　麦格理证券的分析师列农称,“供应面压力持续上升.”他预计,全球铜精矿库存净增加约20-30 万吨.

　　“(但)我们知道瓶颈在加工层面,真正的问题在於加工商是否能够增加生产.”

　　其他金属方面,三个月期铝在跌至1,850 美元下方後回弹,收於每吨1,861 美元,上涨10 美元.

　　三个月期锌下跌5 美元,至每吨1,415 美元,三个月期铅上涨3 美元,至945 美元,三个月期镍则下滑25 美元,至13,475 美元,三个月期锡持平於6,650 美元.

　　10 月4 日LME 市场报道

　　伦敦10 月4 日消息：伦敦金属交易所(LME)期铜周二小幅上升,再度触及纪录新高.交易商表示,供给忧虑以及投机客持续买进,推高铜价.

　　三个月期铜触及每吨3,843 美元的高点,晚场综合交易收报3,838 美元,高於周一收盘的3,819.

　　一资深交易商表示,“期铜将会上探4,000 美元.就算市场成交量不高,但因为价格已处於高位,所以也是正常的.铜价能够迅速上涨50 美元左右.”

　　经过近日的短暂拉回後,铜价重拾涨势,因为供给中断以及LME 库存不断下降.

　　鹰桥(Falconbridge)铜厂Kidd Creek 罢工继续以及赞比亚Konkola 矿减产的消息推动期铜价铬早盘上涨至

　　3835 美元/吨，但随后获利抛盘涌现，价格有所回落。午盘创下日高3842.5 美元，之后又回撤至3836 美元/吨。

　　鹰桥加拿大Kidd Creek 的工人周末开始罢工,之前该公司与工会未能就新的雇佣条件达成协议.周一鹰桥将不可抗力条款应用到部分Kidd Creek 合约上.

　　周二工会称,将就新协议重新展开磋商,磋商以非正式的方式进行.

　　其他方面,Asarco 位于美国西南部工厂自7 月初即开始罢工,这令产量减少20%左右,周二公司称已经关闭其位于亚利桑那州的Hayden 加工厂进行维修.

　　赞比亚燃料短缺已令加工厂关闭或减少产量.

　　同时,LME 铜库存下降3,600 吨,至76,350 吨,因在英国、

意大利、美国和荷兰进行交割.注销仓单则降至12,850.库存目前亦自9 月底触及的11 个月高点84,300 吨下降约9%.

　　“在剩下的库存当中,注销仓单占7%,意味著近期将有更多金属出库.我们认为,铜现货市场正在日趋紧张,而非宽松,这将推动价格进一步走高,”英商巴克莱资本国际在其每日报告中称.

　　三个月期铝继续在窄幅区间交投,料将不会有太大波动,因市场目前陷於1,800/1,900 美元区间.期铝尾盘报1,862 美元,上升1 美元.

　　期镍下滑300 美元至13,175,受生产商卖盘打压,因其担心不锈钢行业将持续疲弱.

　　期铅升7 美元至952/953。

　　锌早盘表现低迷，市场消化了Teck Cominco 与工会间已达成协议的消息。期锌涨11 美元至1,426.期锡下跌50 美元至6,600/6,625.

　　10 月5 日LME 市场报道

　　伦敦10 月5 日消息：伦敦金属交易所(LME)期铜周三收於纪录新高,供应问题及基金买盘推动铜价进一步逼近每吨4,000 美元.

　　三个月期铜在公开喊价交易收盘时触及每吨3,885 美元的高点,较周二晚场综合交易收盘价3,838 美元上涨1.2%.

　　交易商称,加拿大,美国和赞比亚的短期供应问题,以及下降的库存继续推高期铜.

　　“交投不是很活跃,成交量非常稀少.尽管许多基金已经最大限度地持有多头部位,但还有人在继续买进,”一交易商称.

　　买兴促使铜价升至高位,受中国方面需求、投机性活动及近期的供应吃紧推动.

　　Man Financial 的梅尔称, “铜价达到前所未有的高位,料将测试3,900 美元,下一个关键阻力位则是4,000 美元.”**供应仍吃紧**

　　加拿大方面,鹰桥(Falconbridge)周二宣布Kidd Creek 铜锌加工厂受到不可抗力因素影响,因罢工已连续进行四日.

　　赞比亚方面,尽管政府已减少燃料进口税,以令铜加工行业正常运转,但数个铜加工厂仍关闭或削减产量,因为能源短缺.

　　美国方面,Asarco 关闭位於亚利桑那州的Hayden 加工厂进行维修.该公司工人罢工已持续三个半月,导致产量减少20%左右.

　　周三LME铜库存减少1,375 吨至74,975 吨.铜库存自9 月底的11 个月高位84,300 吨下降,迄今跌幅已达11%.

　　**铜价涨势料难持久**

　　投资者似乎还不打算进行获利了结.一交易商称,“铜价未来一定会大跌,但即使跌掉800 美元,铜价仍然高於3,000 美元.”

　　交易商称，市场短线行为仍较多，投资者普遍持谨慎态度。从目前情况来看，这些铜厂的供应问题短期内不会解决，事实上Konkola 铜矿的情况非常糟糕。

　　投资者对於其他金属的兴趣平平,价格大致持稳.

　　“投资者少量增持各种金属的部位,”一交易商称.

　　期铝小幅上升,但升势受到生产商卖盘抑制,终场收报1,875 美元,昨日收於1,862 美元.

　　期锌跳涨26 美元至1,452,逼近上周触及的八年高点1,460.现货/三个月正价差缩窄.

　　“这是由於新奥尔良仓库的仓单存在不确定性,我们仍不清楚当地仓库何时能够恢复交割,”该交易商称.新奥尔良的LME 注册仓库在飓风卡崔娜袭击之後暂停了锌的交割.

　　期镍上涨65 美元至13,245,期铅则升23 美元至975,但期锡下跌25 美元至6,575.

　　10 月6 日LME 市场报道

　　伦敦10 月6 日消息：伦敦金属交易所(LME)基本金属周四午後脱离早盘触及的高位,交易商表示,近期大涨的期铜与期锌遭遇获利了结.

　　一交易商表示,“今天的一切大致都在预料之中,成交量并不高,期铜可能需要尝试几次,才能够突破3,900 美元.”

　　三个月期铜收於每吨3,883 美元,前日收报3,885.

　　期铜稍早曾逼向3,900/4,000 区间,触及3,894 的纪录新高,因为铜市持续面临供应问题与库存减少的情况.供应中断,加上LME 库存下降,推动铜价自7 月初以来上涨18%.

　　LME 铜库存周四减少3,475 吨至71,500 吨,较9 月底触及的11 个月高点下降15%.但铜价上涨速度过快,令人担忧.

　　“铜价涨得越高,市场对於泡沫何时破灭的看法分歧就越大,”最新的Fortis Bank/Virtual Metals 联合报告指出.

　　该报告称,今年前六个月铜需求极为强劲,以致於对冲(避险)基金在金属市场兴风作浪的时间比2005 年初预想的要长.

　　惟报告亦指出,“不过我们认为铜市的盛宴已经快要曲终人散.”

　　**期锌触及八年高点**

　　因电镀厂商需求和近月合约价差紧俏促使投资基金买入.期锌收跌3 美元至每吨1,459,之前触及1,475 美元的高位.

　　一交易商称,“从基本面来看,钢铁厂商买进金属锌用於电镀.”

　　他还称,“我们听说生产商买进更多金属,超过预期,他们已停止减少镀锌板库存.”

　　LME 库存持续减少至520,275 吨,接近夏季时触及的逾三年低点500,000 吨.

　　另一名交易商表示,“期锌回到1,400/1,420 上方之後继续上扬,价差缩窄,因为新奥尔良的状况不佳.”

　　约25 万吨的LME 锌库存储放在新奥尔良,而LME 在飓风袭击後即暂停当地库存的交割,直到能确认锌金属的情况为止.

　　LME 将在派出人员检查当地库存情况後,根据不同情况个案处理,来决定储放在新奥尔良的库存能否进行交割.

　　其他金属方面,期铝受到价差缩窄的鼓舞,收高14 美元至每吨1,889.其余金属则下滑.

　　10 月7 日LME 市场报道

　　伦敦10 月7 日消息：伦敦金属交易所(LME)期铜周五收於3,900 美元上方,略低於盘中触 及的纪录新高,为本周几无间断的涨势划下句号,因供应忧虑及库存下降激励基金继续 买进.

　　“过去几天交投一直是一个方向,今天也是如此.在这个市场里,没有人愿意做空,因为 根本没有下档,”一交易商称.

　　三个月期铜盘中触及纪录新高每吨3,918 美元,终场收於每吨3,915 美元,较周四晚场综 合交易收盘价上涨32美元.上周五期铜报3,770.

　　“现在市场意欲挑战4,000 美元,因LME 铜库存的下降令多头受到鼓舞,此外还有供应中 断的因素提供支撑,”一交易商称.

　　**供应中断的威胁挥之不去**

　　北美和非洲的供应可能中断,且LME 库存不断下降,使得市场始终承受供应面的压力.

　　美国方面,Asarco 已关闭位於亚利桑那的Hayden 炼铜厂进行维修,该公司已饱受三个半 月罢工之苦,产量下滑约20%.

　　加拿大鹰桥(Falconbridge)周四宣布,发生罢工的Kidd Creek 已恢复生产铜精矿,该矿 聘用非属工会的工人.之前该公司将不可抗力条款应用於该矿的若干合约上.

　　赞比亚方面,若干工厂削减产量或关闭,更多工厂受到能源短缺的困扰,政府已降低燃料 进口税以维持工厂运转.

　　周五LME 铜库存下滑1,025 吨至70,475 吨,较9 月初触及的11 个月高点84,300 吨减少15% 以上.

　　一基金消息人士表示,“多数人认为铜价已经过高,但你没办法作空.”

　　“自从升到3,500 美元以来,铜价屡屡上试但总是未能成功...基金几乎全面作多.市场 上现在是遗留买盘,但还是吸引资金流入,”他说.

　　三个月期锌亦走坚,触及八年新高每吨1,490 美元,终场收报1,479,涨20 美元.期锌涨势 亦受LME 库存减少的带动,库存减少3,000 吨至517,275 吨,为三年半低点.

　　期铝突破1,900 美元的顽强阻力,收报1,907,上涨18 美元,接近9 月底来最高水准.近月 合约价差趋紧,现货/10月合约逆价差报15 美元.

　　三个月期镍受不利的技术图形打击,可能下探13,000 美元的关卡.期镍收报13,100 美 元,下挫100.

　　三个月期锡收报6,590/6,600,上涨40 美元;三个月期铅涨9 美元至969.

　　二、 基金持仓

　　美国CFTC 铜市场持仓结构表

	非商业持仓量			商业持仓量		可报告合计持仓量		不可报持仓量		总持仓量	投机净多
日期	多头	空头	跨期	多头	空头	多头	空头	多头	空头
2005-04-05	43081	15554	24529	35825	66798	103435	106881	16255	12809	119690	27527
2005-04-12	46134	17988	25485	41964	74093	113583	117566	18521	14538	132104	28146
2005-04-19	32513	13873	22083	48053	69554	102649	105510	14514	11653	117163	18640
2005-04-26	35217	12857	21876	44690	69374	101783	104107	14429	12105	116212	22360
2005-05-03	34649	15269	19500	40641	60388	94790	95157	12611	12244	107401	19380
2005-05-10	31653	14769	19813	40762	57550	92228	92132	12093	12189	104321	16884
2005-05-17	20525	17204	15737	45046	48735	81308	81676	12864	12496	94172	3221
2005-05-24	20094	16451	14966	44147	47335	79207	78842	12734	13099	91941	3553
2005-5-31	23327	13835	14381	43076	52349	80784	80565	11469	11688	92253	9492
2005-6-7	31621	13609	13710	40542	59079	85873	86398	13700	13175	99573	18012
2005-6-14	36892	16080	12708	41424	62980	91024	91768	13923	13179	104947	20812
2005-6-21	42701	19918	15448	38069	63875	96218	99241	15833	12810	112051	22783
2005-6-28	41847	21136	16334	39069	62180	97250	99650	15689	13289	112939	20711
2005-7-5	33523	20466	14839	39755	54135	88117	89140	13965	12942	102082	13357
2005-7-12	36722	21641	16106	39043	55654	91871	93401	14535	13005	106406	15081
2005-7-19	43198	21296	13183	38382	80908	94763	115387	33450	12826	128213	21902
2005-7-26	42350	25531	17370	38700	56846	98420	99747	15832	14505	114252	16819
2005-8-2	46210	28016	18049	38363	56950	102622	103015	15273	14880	117895	18194
2005-8-9	4439	28075	15082	38976	54672	98497	97829	14942	15610	113439	16364
2005-8-16	41269	26506	11162	39324	55100	91755	92768	13306	12293	105061	14763
2005-8-23	38358	27496	10798	38837	50548	87993	88842	14615	13766	102608	10862
2005-8-30	37291	27936	12956	40412	50927	90659	91819	14107	12947	104766	9355
2005-9-13	33734	27483	11015	40935	48211	85684	86709	13645	12620	99329	6251
2005-9-20	34780	27885	11770	40430	48667	86890	88322	13782	12530	12530	6895
2005-9-27	37483	28266	11902	41364	51799	90749	91967	13646	12428	104395	9217
2005-10-4	40996	31475	10995	42715	53881	94709	96354	13233	11578	107932	9521

　　三、 金源期铜周评

　　期铜 节后遇开门红

　　与笔者节前报告的预测一致，国内长假休息期间，伦敦铜价继续演绎上冲行情。 9 月30 日到10 月7 日，LME 三月期铜价格大幅上涨至每吨3,915 美元。期铜后市方面，节后铜价将迎来开门红，期铜仍将延续前期的牛市格局不变，期价仍将再创新高。

　　1、长假期间LME 库存大幅下降，库存仍处于历史低库存

　　长假期间，国内市场休假时，LME库存却呈大幅减少，截止10月8日，LME的库存为70475吨，较假期前大幅减少13725吨。首先低库存仍然是不争的事实，远低于被市场认为关键的4周低水平下，虽然目前市场有当前交易所铜库存被人为控制及存在庞大隐性铜库存的传闻，但传闻始终只是传闻，在这些隐性库存没有明显回流转变为显性库存之前，传闻仅只能作为参考而不能作为投资者入市的依据。并且从目前在现货市场能够得到比在期货市场更大的收益看，存在庞大隐性库存的说法也令人怀疑。

　　2、LME、COMEX 现货价格大幅走高

　　受LME 库存持续下降及北美、非洲的铜供应可能中断的消息影响,9 月30 日-10 月7 日期间LME 三月期铜价格大幅上涨至每吨3,915 美元。与此同时，期货价格的大幅上扬也刺激了铜现货价格的继续走高，截止10 月7 日，LME 现货铜价格为每吨4072 美元，比节前的每吨3953 美元上涨了119 美元，上涨幅度为3.01%，再创了历史新高，而库存大幅下降13725吨至70475 吨。由于受库存大幅度降低的影响，铜的现货升水继续走高，3 个月期/15 月的现货升水走高至650 美元,较节前上涨了43 美元。COMEX 方面，截止10 月7 日，10 月份装船的纽约阴极铜现货报价为1.9020 美元/磅，较节前上涨了0.1 美元/磅，上涨幅度为5.26%。

　　3、节前国内现货稳中略有，但转势的可能性仍然较小

　　上周 (9 月26 日-9 月30 日)是离国庆长假的最后一个交易周，上海地区铜现货市场走势稳中略有回落。长江有色的现货铜报价最低在36700 元，最高报价在37400 元，周五报收在36850 元附近，较前一周略跌400 元左右，此外，现货升水也有所回落，平水铜的升水由周初的530 元回落至周五的150 元。华通有色的铜现货报价上周报收于36820 元，较前周略跌350 元左右。上海地区铜现货报价略有回落的主要原因是，9 月23 日当周上海的现货价格已率先启动，表现异常强劲，当周就上涨了1000 多元，生产商已提前在9 月23 日当周，购买现货铜补充库存，以备“十一”假期正常生产，由于现货价格提前启动，致使国庆前一周的现货报价有所回落。不过，目前面对高企的现货铜价，市场反应不一。由于目前高企的铜价，造成了铜加工企业成本的大幅增加，加工利润微薄甚至亏本，而有足够订单的铜加工企业仍有能力在现货市场购买铜以保证日常生产，但部分缺乏订单的小企业就面临着较为尴尬的高成本抉择。

　　4、期价技术上仍处于牛市格局，未有转势的迹象，但短期技术指标出现背离从LME 铜价的日K 线图中可以看出，铜价在创下3725 美元的高点后，开始震荡下跌，并且打破前期均线系统的支撑，并有两次期价连续4 连阴，但从中期趋势看，铜价在回落到61.8 的黄金分割位3500 美元一线时企稳，当天期价出现反转行情，显示期价的中期调整结束，从而又从新展开了一波上涨行情，而期价于国庆长假前一周在3800 美元处短线遇阻回落，但期价在国内长假期间在基金的买盘下，继续上冲至3800 美元之上，并创下了3931美元的新高。目前从技术上看，期价仍处于牛市格局中，期价未有转势的迹象，但短期的技术指标已经出现背离的走势，后市要谨防盘中的技术性回调。

　　由于长假期间，LME 三月期铜价格仍继续保持强势，继续演绎上冲行情，因此国内期铜价格在节后首个交易日也将迎来开门红。而对于期铜节后的后市走势，笔者维持节前观点，节后铜价仍将延续牛市格局不变，铜价将继续再创新高.

　　金源期货 马倩