江南天胶月报：天胶仍将走出震荡上行的行情

　　第一部分 行情回顾

　　沪胶在过去的九月份走出震荡上行的行情，交投极为热络，其中ru601反复刷新新高，沪胶是否已经到顶？或者仅是新一轮升势的开始？笔者谨就目前影响胶价走势的因素分析如下。

　　第二部分 基本面分析

　　1、国产胶总量供应不容乐观

　　从胶市的供应格局看，全球减产已成定局，国内的供应资源较相对偏紧，产业链中的农垦、消费、流通企业库存均处于较低的水平，从国内农垦现有的生产经营状况，2005年产季到停割期，两大农垦干胶的产量在15万吨左右，以国内斜交胎月用量4.4万吨计，按照四季度正常的消费和农垦留存，国产胶总量的供应状况的确令人担忧。

　　2、国际天然胶主产区季节性减产期因素存在

　　从全球天胶供求基本规律看，每年的2—4月、8—10月是国际产区的干燥减产期，同期基本属于消费旺季，5月—7月、11月—次年1月是雨季增产期，属于消费淡季；2005年虽然出现季节上涨，但结合到自8月15日以来国际标胶价格的迅猛上涨，目前已处于历史的高位区域，在传统的产胶淡季，在供应很难有效缓解的背景下，胶价上涨的动能继续存在。

　　3、消费基本平稳

　　成本的大幅提升，虽有抑制消费的状况的出现，但轮胎企业出于市场份额的需要，压缩斜交胎、确保子午胎产能，对国际胶市上涨的刺激作用还将持续下去。

　　4、日元可能再次贬值

　　由于美国很可能再次升息，所以日元可能会继续贬值，从而使以日元计价的东京胶价格相对海外投资者来说显得便宜，会引发来自对冲基金的空头回补，此举将对东京胶价格形成支撑。

　　5、中国天然胶进口增加

　　中国8月进口天然橡胶120,000吨；1-8月进口天然橡胶850,000吨，同比增加5.6%。

　　6、2005年合成橡胶进口量创历年同期新低

　　2005年上半年，我国

汽车产业发展趋缓、轮胎和橡胶制品业出口遭遇到贸易摩擦事件，对下游的合成橡胶供需产生一定影响。我国上半年合成橡胶生产增长率为7.7%，比2004年上半年低14个百分点。同期，共进口合成橡胶52万吨，同比下降6.5%，为历年同期最低水平，但对外依存度仍保持在40%左右。受

国际油价攀升的拉动，合成橡胶价格上扬并始终在高位运行，进一步影响了当期进口量及进口成本。上半年合成橡胶进口金额8.4亿美元，同比增长24.1%；进口平均单价上涨了32.7%。作为合成橡胶进口量最大的品种，丁苯橡胶上半年进口量较上年同期减少15.1%，但进口金额和进口平均单价分别上涨了11.3%和31.1%。由于原料丁二烯价格高涨、供应偏紧，使国内顺丁橡胶生产装置开工率下降，产量同比有所减少。因而虽在高价位下，进口量减少幅度较小。其进口金额和进口平均单价的涨幅均在30%以上。丁基胶、氯丁胶、丁腈胶和乙丙胶等其他品种由于国内供应有限，一直长期依赖进口，因此进口量持续增加，但增幅较2004年同期降低很多。上半年合成橡胶净进口量为47.3万吨，较去年同期下降了7.1%，净进口额增长了22%。

　　第三部分 技术分析

　　沪胶整个九月份的交易中剧烈震荡，成交量大幅放大，主力合约ru601不断刷新新高，并向上突破了箱形顶阻力位，后市若能在17460元之上充分整固，胶价有望在10月份继续上行；反之，市场将反复向下，支持位15860元。

　　沪胶ru601日线图

　　

沪胶ru601日线图

　　第四部分 后市展望

　　综合来看，由于市场利多的因素依然存在，天胶生产环节普遍存在惜售的心理。除了这些上涨因素，国内外胶市供需关系由于供应紧张、需求消费旺盛，利多格局难以逆转，内外周边胶价易涨难跌，因此，预期沪胶牛市在10月份仍将持续。

江南期货 丁福杰