江南玉米月报：九月玉米期价先扬后抑震荡加剧

　　第一部分 行情回顾

　　进入9月初，大连玉米市场维持弱势格局，期价继续低位横盘整理。自9月14日起，在成交量与持仓量双双拓展的配合下，玉米发动了一轮多头攻势，期价凌厉上涨，但最终缺乏外围市场的配合，玉米的反弹告一段落。总的来说，9月份大连玉米先扬后抑，短线反弹难改中长期低位区域平衡走势，但价格底部有所提高。

　　第二部分 基本面分析

　　目前，国内玉米市场区域性供应偏紧、需求旺盛、运价提高、新上市玉米价格高企，众多利好因素共同促进玉米价格反季节上涨。随着国庆节的到来，运输瓶颈问题再次突出，特别是销区玉米紧缺状况仍难缓解，部分地区现货价格仍有续涨动力。但由于国内新玉米产量预期及出口前景尚不明朗，价格上涨的幅度也相对有限，同时10月份之后新玉米将大量上市，国内玉米价格仍将面临回落的风险。

　　一、美供需报告明显利空，但对国内影响有限

　　据美国农业部公布的9月份玉米供需报告预测，全球玉米产量调高至6.6349亿吨,8月预测为6.5746亿吨；期末库存从上个月预测的1.0807亿吨增至1.1177亿吨；全球饲用消费增加228万吨。其中，美国玉米供应增长幅度大于需求增长幅度，美国玉米产量调增733万吨至2.7023亿吨；期初库存增加39万吨至5399万吨；期末库存增加454万吨至5281万吨；出口量却出乎意料的调增至5080万吨，而之前几个月始终保持4953万吨。中国玉米供需数据则除期初库存减少5万吨、期末库存减少5万吨外，其他各项数据未变。可见报告对美国玉米利空影响较大，而对我国玉米的利空影响则相对较小。农业部报告对美中两国供需状况预测值的区别对待，直接导致美盘玉米持续走弱，而国内玉米价格由弱转强。

　　二、新玉米上市时间推迟，收购价格高企

　　近期，我国华北、黄淮地区大面积遭受洪涝灾害威胁，导致新玉米水分含量偏大，为晾晒烘干收购进度较为缓慢，延缓了新玉米上市时间。今年黄淮平原夏玉米上市期较去年推迟了7-10天，而饲料企业对此估计不足，前期玉米采购补库滞缓，导致目前饲料厂玉米库存明显偏低，供需偏紧造成价格出现不同幅度上涨。目前，山东兖州、济宁夏玉米农村收购价1200-1210元/吨，较去年同期价格1160-1190，仍偏高40元左右；河南部分地区夏玉米开始收割并少量上市，南阳地区玉米农村收购价1190-1200元/吨，水分15%，较去年9月初刚上市时开秤价1280元/吨，明显偏低，但相对同期价格1160元/吨左右，仍有所偏高。由于黄淮海新作玉米10月份以后将全面上市供应，如果产销区价格持续上涨，农民、收储企业将大量集中销售，造成玉米价格理性回归的可能性将较大，但回落后玉米价格底部则可能由于需求消费稳步拓展而有所提高。

　　三、运输压力凸显，南北供需矛盾突出

　　在陈玉米清库和新玉米上市的新旧交替阶段，国内运输压力再次凸显。北方玉米南运不畅现象短期难以缓解，南方部分地区玉米供不应求的局面仍将延续。自8月中旬以来，由于东北车皮一直难发，以致南方销区玉米到站持续减少。国庆期间又迎来客运高峰，东北铁路运输费用再次提高，销区玉米到站成本增加，也将支撑国内玉米价格继续上扬。目前南方消费基本上依赖北方库存供货，使得本已十分困难的东北运力雪上加霜，后期随着新玉米的大量上市，运输困难将再次升级。另外铁路费的调高，也是拉动南方港口玉米价格上涨的重要原因。

　　四、船运费用大幅上涨，价格下跌空间有限

　　近期，受原油价格不断高涨的影响，国际国内船运费均再次上扬。步入杂货运输的传统旺季，尤其是煤炭的集中疏港，沿海市场运力消耗较多，加上台风频繁影响，运价乘势反弹，大连至蛇口大船运费涨至80元／吨，根据目前北方大连港玉米平仓价格1250元/吨计算，运至蛇口港玉米成本大约在1330元/吨，加上装卸及港杂费用，1360元/吨的成交价格仅有微利，而国际、国内油价的居高不下，又使得汽运费用成本高昂，玉米销售成本居高不下，但这却有利于支撑玉米价格。

　　五、陈粮拍卖积极踊跃，利空效应淡化

　　9月份，在黑龙江及吉林两省分别举办了陈粮拍卖会，其中吉林拍卖了50.2万吨玉米，而黑龙江拍卖玉米数量为30万吨。从两次拍卖会情况来看，场面相当火爆，参与活动非常踊跃，拍卖竞争激烈，显示市场对陈玉米的需求十分强劲，陈玉米的销售价格十分接近去年收获的玉米价格。目前东北陈玉米数量已不多，当地玉米深加工企业及饲料加工企业大多已从粮库调粮。从吉林和黑龙江两省的两次大型竞价交易会可以看出，目前国内饲料需求较旺，市场已基本摆脱疫情阴云的笼罩，陈化粮拍卖活动对现货市场的利空效应淡化，相反由于数量少价格高，对市场的利多作用正在显现。

　　六、燃料乙醇加工发展迅速，工业消费需求潜力巨大

　　目前国际原油价格居高难下，国际和国内寻求新型替代能源的热情不减，以玉米作为原材料的乙醇工业前途广阔。玉米燃料乙醇的工业加工已经成为玉米消费的一支生力军，增长速度十分迅猛。数据显示，2004/2005年度辽宁、吉林、黑龙江三省的玉米酒精消费玉米量预计为25万吨、130万吨、147万吨，分别比上一年度增加了5万吨、60万吨和37万吨。预计2005/2006年度，三省的玉米酒精消费玉米量将分别比上一年度再增长120%、30%和60%。

　　据测算，1吨燃料乙醇大约需要3.2—3.3吨玉米，在原料玉米价格不超过1308元/吨的情况下，乙醇汽油具有明显的成本优势。目前国家已在9个省推广应用燃料酒精，产量将扩大到80万吨，增幅近90%，玉米的工业消费需求的潜力将十分巨大。

　　七、出口形势峻，等待新政出台

　　据最新海关数据显示，8月份我国出口玉米52万吨，低于7月份的110万吨，2004/05年度头11个月的玉米出口量有望达697万吨，相比之下，当前美国农业部对全年度的玉米出口预估值为700万吨，这可能低估了我国2004/05年度的玉米出口潜力。但是7月至今仍未有出口合同签订，政府的扶植政策也一直未出台，在缺乏进一步出口补贴的情况下，如果国内玉米价格进一步上涨，则新年度的玉米出口形势将会变得更为严峻。近期美湾受飓风影响港口关闭，导致美国玉米出口严重受阻，给国内玉米出口带来希望，但目前我国今年的玉米出口配额已经用完，市场希望第二批配额能尽早推出，并期待国家能够加大对玉米的出口退税或提高补贴，以减轻新玉米上市对国内市场的压力。

　　第三部分 技术面分析

　　9月份大连玉米一枝独秀，走势引人瞩目。以主力合约C0601为例，期价从1210元/吨附近起步，月初在1205-1215的区域小幅震荡后，于9月14日爆发入虹涨势，期价被两次推至1250元/吨附近，但连续两次上攻均缺乏买盘跟进，日K线图的实体部分最终停留在1240区域。9月26日以后，玉米出现技术性回调，但期价在28日又被再度拉起。从均线指标来看，C0601合约目前围绕60日均线来回整理，多空双方在此争夺激烈，期价有所反复，有待基本面奠定一个明朗的多空格局信号。另从玉米年度走势来看，合约期货价格的0.618黄金分割率在1251，在此位置压力明显，而0.809黄金分割率1223附近的支撑依然很强。

　　大连玉米C0601合约日线图

　　

大连玉米C0601合约日线图

　　第四部分 后市展望

　　综上所述，玉米需求已经进入旺季，而新玉米只是少量陆续上市，大量集中上市有待时日。随着玉米收获季节的到来，10月份玉米期价有可能先涨后跌，在震荡中寻找新的平衡。

江南期货 刘佳