北京中期投资月报棉花：工业品带动棉价上涨

　　第一部分 行情回顾

　　9 月份以来，郑棉市场整体处于震荡上扬行情之中。回顾郑棉本月走势，以CF0601 合约为例，可以分为三个阶段。

　　第一阶段：9 月1 日—12 日。8 月末中美纺织品第四轮谈判无果而终，美国再对我国两类纺织品设限，9 月1 日开盘后CF0601 价格应声而落，创出本月最低价13900 点。但受中欧纺织品压港问题谈判前景及飓风“卡特里娜”影响，价格随即节节攀升，一度上探至近期高位14480 点。

　　第二阶段：9 月13 日—19 日。9 月13 日，USDA 对外公布了全球9 月份农产品供需报告报告将市场早先对美国新棉长势的悲观预期一扫而光，美棉当日大幅下跌，受此影响，CF0601合约当日收盘后较前一天共下跌275 点；此后几天市场在该报告的利空影响下持续下跌，最低曾达14025 点。

　　第三阶段：9 月20 日—30 日。由于飓风“丽塔”为市场带来的恐慌度再次提升，国际原油、美国棉花期货大幅上涨，美棉期货市场投机性买盘异常活跃，受此带动，郑棉涨幅巨大，月终以14990 点收盘。

　　第二部分 基本面分析

　　1、中欧纺织品压港问题顺利解决

　　9 月5 日，我国与欧盟经友好协商，在北京签署《磋商纪要》，双方商定采取过渡性灵活措施解决《备忘录》执行中出现的压港问题。时至今日，压港纺织品已全部顺利清关并摆上了欧盟的货架，《磋商纪要》的具体内容也早经公布，回头仔细的审视这份纪要，对理顺未来我国对欧盟纺织品出口的脉络大有裨益。

　　中欧压港纺织品谈判问题主要集中在以下几点：1、双方已签发进口许可证、出口许可证的货物的承担办法；2、双方都无证的各类产品的承担办法；3、在途货物的承担办法。根据《磋商纪要》的规定，中欧双方各自承担自己发放的许可证数量，其中，欧方超发了8000万件，经过谈判，欧盟独力承担该部分数量，中方已发放许可证5248 万件，没有超发，故不承担责任；对于无证滞港的8700 万件货物，中欧均等分担，欧方承担4350 万件，我方承担4350 万件；今后若再有任何新增无证到港的货物，我方不再承担任何责任。

　　中欧纺织品问题的谈判赛跑，至此终于越过了终点线。在无证滞港的8700 万件货物中欧盟负责的部分，欧盟将通过增加05 年《备忘录》规定数量的方式加以解决；我方承担的4350 万件，将通过个别品种的调剂和预借来解决。《备忘录》规定我国今年可出口棉布26000吨，而目前为止棉布出口配额的使用率偏低，未使用配额可部分调剂给其他种类的纺织品早先市场曾预计，预借配额将会导致明年配额数量的减少，现在看来，由于目前只有套头裤子和胸衣三类纺织品涉及预借问题，且预借比例分别为5%、2.63%和2.57%，因此预借配额对明年纺织品对欧出口的影响微不足道。

　　中欧纺织品压港问题的顺利解决，在相当大的程度上证明了欧盟对我国的经济开放性及中欧间的互惠发展关系。由于本年度纺织品输欧配额大部分已经用尽，故而年底前我国纺织品出口企业仍将面临一些困难；但明年纺织品出口欧盟的情况将会得到极大的改善。

　　2、中美纺织品第五轮谈判无果而终

　　9 月29 日国务院发布新闻称，月底于华盛顿举行的中美纺织品第五轮谈判结束，双方未能达成协议。

　　今年9 月1 日中美第四轮纺织品谈判破裂后，美国纺织品协议执行委员会(CITA)宣布对我国输美胸衣和其他合纤织物两类纺织品做出设限决定，同时将是否对针织布等四类纺织品设限的决定推迟至10 月1 日。

　　9 月16 日，我国商务部发布消息称，“中美纺织品第五轮磋商将于9 月26、27 日在华盛顿举行”。而此前一天，美国纺织行业组织委员会(NCTO)再度对即将于年底到期的9 种16 个类别的设限产品提出“特保”设限申请，并宣称其将于未来2 周内，对更多产品提出设限请求。9 月21 日，NCTO 向美国政府对我国化纤大衣等4 大类产品提出了“特保”申请。

　　可以认为，美方此举意在于谈判举行前对我国示强，谈判即便无果而终，其利益也会因保护措施的连续性而得到维护。而市场普遍认为我国不会作出让步，因为商务部美洲大洋洲司副司长金旭在9 月8 日曾对《华尔街日报》表示，中美间纺织品协议的条款不应比中欧间纺织品协议的条款差，这是我国政府首次公开自己的谈判底线。

　　第五轮谈判依然未能达成最终协议，但双方气氛已有所缓和。目前市场关注的焦点在于10 月1 日美国是否会对我国另4 种纺织品加设限制。若本次谈判真的如报导一般良好，则美方暂缓设限将对郑棉价格形成强劲支撑，中美谈判或许也会就此转折，否则很难对第六轮谈判持乐观态度。由于十一期间郑棉市场停止交易，这也为市场带来了一丝不确定的风险。

　　3、飓风登陆推动棉价上涨

　　9 月初，台风“卡努”、“泰利”先后登陆我国，受此影响，我国东南棉区受灾严重。湖北省农业厅传来消息称，受台风“泰利”影响，9 月3 日，湖北省东部下了大到暴雨，部分地区大暴雨，局部特大暴雨，棉花减产已成定局；其中荆门单产预计下降33%，在200 公斤左右，棉花质量也受到影响，采摘基本停滞。

　　而本月相同时候，飓风“卡特里娜”在美国南部登陆，经事后统计分析，该飓风登上美国历史上最严重的十大自然灾难榜。“卡特里娜”的登陆对美国在墨西哥湾沿岸的石油生产造成严重打击，美国连续关闭油井和输油管道，市场对石油供给持恐慌性预期，国际能源、金属期货涨幅巨大。

　　面对飓风灾害，市场对美国新棉长势也一度持悲观态度。美国官方机构曾透露，其国内部分棉花产区可能减产近两成；密西西比州也对外发布官方消息称，该州棉区损失严重，仅南部地区就有9 万余亩棉花严重受损；东部地区的棉花大面积倒伏，且渍害严重，蕾铃脱落现象比比皆是，初步预计，全州的棉花将减15-20%。

　　在国际工业品、美棉期货的上涨带动下，郑棉合约继续强势上涨，屡创新高。

　　9 月下旬初期，飓风“丽塔”紧随“卡特里娜”而来，势头不啻于后者。当“丽塔”还只是今年大西洋飓风季节第17 号热带风暴之时，她对世界经济的搅动便已初显端倪。面对“丽塔”风速的不断加强，美国国家飓风中心于美国东部时间19 日清晨5 点发布警报称，该热带风暴极有可能在未来不久发展成为飓风。在美国还处在“卡特里娜”所造成的创伤中时，“丽塔”的随即而至，使投资者对尚未平静的世界经济再次持恐慌性预期。19 日，国际原油期货、铜期货纷纷以巨幅阳线收于近期高点。美棉12 月合约当日在上述工业品涨势的带动下跳空高开，终盘收于51.98 点，较前一日上涨2.21 点。

　　郑棉期货20 日开盘后，一扫前期颓势，跳空高开。主力合约CF0601 一举上涨至14265点，较前一日升幅达225 点，成交量也随之一并放大，创近期新高。

　　21 日，飓风“丽塔”升为最高级5 级飓风，并进入墨西哥湾，整个世界再度为之紧张。21 日，国际原油期货、铜期货再度创出近期新高，美棉12 月合约也再次上涨2.89 点。受此影响，22 日郑棉CF0601 开盘后一路走高，终盘收于14380 点，上涨120 点。

　　飓风“卡特里娜”到来之时，对美国新棉长势市场曾悲观气氛浓重，但随后而来的美国农业部9 月份全球农产品供需报告反证明美国正面临棉花丰收年景，新棉长势受飓风影响微小，美棉期货价格应声而落。在此经验下审视由“丽塔”推动的本轮棉花期货涨势，不难看出，无论是美棉还是郑棉，促其上涨的根本原因是国际能源、金属期货的上涨及投资者的恐慌性心理，同真实的棉花供需相关性并不是很高。相信随时间的经过，“丽塔”的肆虐度会日渐降低，而基金做多的势头也会再次减弱。

　　4、美国农业部发布9 月份全球棉花供需报告

　　9 月12 日，美国农业部(USDA)正式公布了9 月份全球农产品供需报告。相对于8 月份的报告，世界新年度棉花预估产量被调高至2428.32 万吨，升幅达37.88 万吨。美国新棉长势乐观，产量被调高至485.1 万吨，比8 月预估值提高了21.56 万吨；同时，美国棉花的出口数量也一并被调高了6.53 万吨。

　　早些时候市场曾预计，9 月初登陆美国南部的 “卡特里娜” 飓风将对美国新棉长势造成严重破坏；美国官方机构也传出消息称，美国国内部分棉花产区可能减产近两成。而本次SDA 经济研究所发表的报告显示，“卡特里娜”飓风虽然给墨西哥湾带来了极为严重的影响，但美国国内主要产棉区似乎安然无恙，美国陆地棉产量预计为470 万吨，长绒棉产量预计为15.4 万吨。由于9 月份全球棉花供需报告的内容与先前市场对美国新棉长势的预期大相径庭，市场措手不及，报告发布当日，美棉价格应声而落，郑棉价格也在此带动下一并走低。

　　在此次报告中，我国新年度棉花预估产量由于受大面积降水的影响被调低至555.21 万吨，降幅达10.87 万吨，而我国棉花进口量也因此被提高到311.35 万吨，调升了6.53 万吨。由于世界整体棉价偏低，未来我国如能在配额下大量进口外棉，将会对郑棉期货的上涨势头形成压制。

　　5、综述

　　9 月至今，在飓风的势头带动下，郑棉强势上涨。由于飓风对美国石油产能造成重大影响，国际能源、金属价格一并上涨。借助飓风对美棉的利多效用，基金持续的拉升美棉价格，郑棉期货价格在活跃的交投中也一并迅速上扬，屡创近期新高。随着世界能源需求的日益旺盛，国际能源期货价格短期内仍将维持高位，这对棉花期货价格的上涨会形成一定的支撑。

　　9 月29 日，美国贸易代表办公室在评价第五轮中美纺织品谈判时表示，双方在协议的产品覆盖范围和配额水平方面取得进展，并称第六轮谈判将于10 月份举行；但美国产业界人士透露说，在其它关键问题上中美双方并没有取得突破。中美第五轮谈判事先并不被市场看好，但谈判进行中忽然传出利好消息，称谈判获较大进展，并在原定时限上加谈一天。这一举动调足了市场的胃口，但忽然传出的失败消息又让市场大失所望。好在这次谈判基调不，让市场对第六轮谈判重新获得巨大的想象空间。如果10 月份谈判可以取得实质性进展，对棉花的涨势无疑会产生推波助澜的效用。

　　美棉本轮涨势在相当大的程度上是由于基金借飓风之势做多而成，随着飓风减弱消失，题材的结束将可能让美棉的升势减缓或止步，这必然会对郑棉的上冲形成压力。当然，飓风“丽塔”对美棉的具体影响要等到USDA 权威性报告的公布之后才可得出结论，若果真对新棉造成破坏性影响，则不排除美棉进一步上扬的可能，从而支持郑棉创出新高。但之前的“卡特里娜”飓风已经证明，新棉有相当大的可能会免受飓风影响，所以美棉突破性上涨的概率不会很大。

　　10 月份郑棉面临的最大的利空因素就是新棉的大量上市。面对籽棉收购价的节节攀升，用棉单位普遍按兵不动、随用随买，因此高企的棉价指导意义并不大。但由于我国主要棉区近期来遭受多雨天气的困扰，新棉大量上市的日期被不断延后。USDA 报告虽然将我国新棉产量降低，只是近期恶劣天气是否会加重棉花的减产还不得而知。如果后市证明棉花减产严，则减产这一利多因素将极大的抵消掉新棉上市所带来的利空影响。

　　目前来看，郑棉价格已处在历史高位，10 月份郑棉或许会因工业品的强势、中美谈判的利好及棉花减产等因素而有再度走强的可能，但新棉的大量上市、售棉企业高位注册仓单，将使价格大幅上冲面临极大的压力.

　　第三部分 技术分析及后市展望

　　

走势图

　　从郑棉指数日线图来看，郑棉价格目前已处于历史高位。根据幅度尺和安德鲁金叉指标而得出的结论惊人的巧合，郑棉价格已经趋于顶部，但仍有小幅的上涨空间。10 月份郑棉价格若继续高攀，投资者可逢高空单入场。由于郑棉价格已有效的突破了由前期价格高点所形成的压力线，因而此压力线日后将转变成有效支撑线转而对价格形成重要支撑。鉴于国际工业品期货价格居高不下，郑棉价格在此支撑下难以下降很多，预计10 月份郑棉价格仍将维持高位震荡走势。

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