北京中期投资月报玉米：供需紧张支撑玉米期价

　　第一部分 行情回顾

　　在经历了7月中旬至8月下旬的下跌之后，大连玉米在1210部位获得支撑，在1202-1220区间内展开了震荡整理行情并延续至9月上旬。随后，由于产销区运输不畅，销区玉米现货价格暴涨，局部地区供需不平衡导致大连玉米期货价格开始一路走高。9月下旬，各月份玉米期货合约价格都出现了程度不一的上涨，多头力量开始占据上风。随着时间的推移，本月玉米迁仓完毕，主力合约已由C0601转变为C0605合约。C0605合约本月1221开盘，收于1265，前期主力合约C0601合约于1206开盘，收于1234。本月大商所注册仓单下降至 1100手，上月沉重的实盘压力已不复存在。

　　由于受到美国农业部9月世界农业月度供需报告的利空影响以及由于飓风灾害导致美国谷物进出口数量大幅下滑，CBOT玉米在全球饲料谷物供应充足的预期下一路走低。综合DCE玉米和CBOT玉米9月走势来看，本月联动性不是很强。

　　第二部分 基本面分析

　　一、中国玉米丰收已成定局

    玉米的市场年度为当年10月至次年9月，本月是2004/2005市场年度的终结。2005年9月12日美国农业部公布的《世界农业供需报告》数据显示，2004/2005作物年度世界玉米产量为7.08亿吨，消费量为6.81亿吨。从世界范围来看，饲料谷物供应充足。9月供需报告基本维持了前月对中国数据的预期，2004/2005年度产量预计为1.3亿吨，国内消费量预计为1.32亿吨；2005/2006年度产量为1.27亿吨，国内消费量预计为1.34亿吨，供需缺口进一步拉大，增幅达到3.5倍。

　　根据国内相关部门的统计，今年国内玉米播种面积仅次于1999年的历史最高水平，虽然入春以来不利的天气一度拉低了市场对产量的预期，但是9月以来国内主产区东北，山东等地良好的天气状况基本弥补了天气带来的恶劣影响。9月23日相关媒体报道主产区吉林的产量预计会达到历史最高水平。由于单产产量近年来一直保持在稳定的水平，所以综合国内外的数据来看，本年度产量因该能够达到美国农业部此前的预期1.3亿吨，玉米产量相对保持在高位。

　　中国玉米产量及消费量(单位：百万吨)

地区	2003/2004	2004/2005	2005/2006
产量	115.83	130	127
消费量	128	131.5	134
进口量	15	19.5	18.5
出口量	39.86	53.35	47.85
世界	623.71	708.89	667.5

　　资料来源：美国农业部

　　二、玉米消费稳定增长

　　1、饲用消费恢复增长

　　从8月份开始，饲料用量就已逐步走出消费低迷的阴影。随着猪球链菌病等疾病的远去以及节日的消费刺激，禽肉蛋类的价格保持稳中有涨的态势。

　　作为饲料加工行业的主要原料，饲用消费是目前玉米消费的最大渠道，我国约70%以上的玉米用作饲料，所以，9月玉米消费量也保持了稳定增长的态势。 目前我国饲料加工企业集中在包括广东，四川，浙江等地在内的长江流域以南地区，全国总产量大约80%的玉米销往该地。所以长江流域以南地区的供给状况对玉米价格有主要的影响作用。玉米主要销区9月出现了程度不一的供需紧张状况，分析原因主要是以下几个方面的影响：第一，洪水灾害破坏交通线路导致玉米由北向南的贸易流向受阻。第二，企业的采购习惯为现用现买，库存数量较少。我国交通线路状况对于自然灾害的应对比较脆弱，恢复速度较慢。在灾后紧张的运输情况下，南方销区到货数量有限，但是企业要保证正常经营的采购数量并不会减少，同时饲用需求的回暖还会使得采购数量增加，在较少的库存面前势必会为本来就紧张的供需状况雪上加霜。市场对此的反应非常剧烈，9月上旬，蛇口的玉米库存下降至2万吨左右，广东玉米市场价格暴涨。广东省是我国玉米消费大省，除了本地消费需求量位居我国前列之外，便利的陆运及海运交通情况也使得广东成为主要的玉米集散地。虽然广东港将陆续有大船玉米到港，但是玉米产区到销区的内贸运费仍然偏高，目前还有继续上涨的趋势。销售成本的增加必然会使近期内销区价格仍将维持在高位。

　　2、工业消费量比重逐渐加大

　　玉米是三大粮食作物中最适合作为工业原料的品种，根据发达国家的经验，玉米工业化需求将会是玉米消费的主要发展方向。

　　我国玉米深加工行业目前以淀粉生产为主，华北地区是我国玉米淀粉生产最集中，发展最快的地区。其中，尤以山东为最，山东淀粉产量占全国的38%以上。在新玉米收购尚未展开的情况下，山东省供应缺口逐步拉大，用粮企业目前在逐步调高收购价格。同时，庞大的需求量也带动了周边省份玉米价格的上涨，对此，市场上出现了“山东涨，全国涨”的看法。从后市来看，由于工业化生产产量稳定，原料采购也相对比较稳定而且数量巨大，所以目前企业的玉米收购价格应该是相对比较理性的价格，这种情况下即使新玉米上市，价格也不会大幅回落。

　　今年以来，国际

原油价格一路上涨，开发寻找可替代能源变得非常重要。玉米酒精作为可再生的资源受到越来越多的关注，目前东北已经展开生产乙醇汽油的的热潮。除此之外，玉米制成塑料的技术已经成熟，明年“玉米塑料”就将正式在上海投产，预计年产量将在1000吨以上，在成本上，石油制成的塑料由于油价的问题与其相比价格优势在逐渐减少。综合来看，玉米工业化发展前景不仅会本身需求量的增加而使得对市场价格构成利好，从市场心理来说，也会增加投资者对价格的预期。

　　3、新市场年度玉米出口贸易量预期减少，进口大幅增加

　　新市场年度即将开始，USDA预计我国本年度的玉米出口量为300万吨，较去年的700万吨减少了2倍以上。而国家发改委日前公布的玉米进口配额则提高到了760万吨。这种情况的出现是因为，期末库存不断减少而产量增加有限，国内供需缺口连年拉大，这种趋势符合我们此前对于中国将由玉米净出口国向净进口国转变的预期。这种政策的导向也从侧面说明了目前玉米国内消费量的快速增长趋势。海运费近期价格稳定，亚洲船运费率出现反弹，以粮食运输为主的BDI指数(波罗的海干散货运价指数)以及BPI指数(波罗的海巴拿马型船运价指数)都呈现上升趋势。在国家出口政策出台之前，如果能够维持目前的价格，对市场而言也是利好消息。

　　

国际市场运费价格

　　三、现货价格高企

　　较之去年，今年种子，化肥，农药，农膜等各种农用生产资料价格都有不同程度的上涨，造成的直接后果就是种植成本上涨。据相关统计，玉米每亩总成本增加了24.2元，一方面，生产成本的增加客观上提高了玉米现货价格；另一方面，由于长期以来商品市场有买涨不买跌的消费习惯，玉米供应越是紧张，价格越是上涨，企业补充库存的心理越是强烈。在玉米本身就供需紧张的情况下，企业强烈的补库意愿再次加重了对玉米的需求，这种循环最终会导致玉米现货价格高企。另外，目前产区收储企业受到近几年国家加大泻库力度政策的影响，库存数量大幅下降，在目前这种紧张的供需情况下，为争取市场的收购分额，提高收购价势在必行。综合来看，玉米现货价格必然会稳定的维持在高位。

　　

玉米各地现货价格

　　四、季节性因素发挥作用

　　根据美国近30年的统计，在玉米收获前两至三个月即6、7月份，市场将着重关注天气，产量等因素，玉米期价通常是达到顶峰后开始下跌走势，从连玉米的走势来看，今年6月价格达到近期高点后开始下跌行情；收获季节到来一、两个月之后，从10，11月份开始，市场关注的热点又会转移到农民惜售心理等因素上来，从而带动玉米期价上升。 从目前的期价走势来看，季节性因素正在得到验证。

　　大豆及玉米季节性模式

　　

大豆及玉米季节性模式