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国庆长假期间，国际铜市场在LME和COMEX铜库存持续大幅减少的支持下再度演绎挤空走势，截至10月7日收盘不论是LME还是COMEX铜价均再度创出历史新高，伦敦三月期铜价目前已达到3930美元/吨的水平，距离4000美元/吨仅一步之遥。
前期全球铜库存的持续增加以及现货升水的走软一度使得市场对于消费旺季到来后铜市场的消费表现出一定的质疑，但是近两周以来全球铜交易所库存的全面大幅减少表明，全
球铜消费依然强劲，供求的拐点至今仍未能出现。
从近期公布的一些经济指标来看，面对高油价的威胁，中、美两国的宏观经济运行仍然表现出了平稳的增长势头，这也为全球铜消费奠定了良好的基础。中、美两国的工业生产持续保持高速增长，而衡量美国制造业兴衰的供应管理协会采购经理人指数更是由8月份的53.6跃升至9月份的59.4，反映出美国制造业活动在近期异乎寻常的强劲，因此体现到铜市场上，美国精铜库存始终处于历史上的极低水平也就不足为奇了。对于全球第一大精铜消费国中国而言，笔者认为目前的状况依然是供求基本平衡或供略大于求，这主要由于2005年以来国内精铜冶炼产能的迅速提高以及消费增幅的减缓，但是进入第四季度后，随着传统消费旺季的到来，且在全球精铜整体供求依然处于缺口的背景下，这一局面可能会略有改变，国内精铜供求将趋向于紧平衡。而目前能够真实反映精铜供求的两个主要指标依然是库存和现货升水。
从最新的全球交易所库存来看，目前铜库存再度回到10万吨—11万吨的警戒区内，而根据上半年的情况看，只要铜库存位于11万吨的水平下方，铜市场都会出现强烈的挤空走势，这一次当然也不例外。但是鉴于目前铜价已经达到了近4000美元的历史超高水平，我们也注意到基金的参与程度已经大不如前，特别是在参与挤空的规模上。据CFTC提供的COMEX铜非商业持仓报告显示截至10月4日基金净多头寸为9521手，显示出基金在近期的挤空行情中更多地采用的是短平快的操作模式，因此反映到近期的铜价走势上，价格上涨的速率开始明显加快，而未来的调整幅度也将会相应加大。
从近期现货升水的表现来看似乎与库存的大幅减少有所背离，这也是在近期挤空行情中所不容忽视的。如果现货升水始终不能跟上铜价和库存变化的步伐，那么笔者以为当前的挤空在时间上和空间上都会不同程度地受到制约。
总之，由于全球交易所库存的再度大幅减少，铜市场在第四季度中将仍然面临挤空的威胁，虽然基金当前的参与程度有所减弱，并将前期的长线多头策略改变为波段操作的策略，但由于全球精铜的供求拐点仍然未能出现，因此铜价的挤空走势仍可能进一步延续。
大连北方期货 杨军
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