金达铜月报：九月伦铜再创历史新高迎接牛顶

　　九月伦铜再创历史新高，期间价格先抑后扬，月末报收3800，较前月底收高200，整月波幅500，具体走势分以下三阶段：

　　第一阶段：9.1—9.2 3600—3725的快速上升阶段，铜价一度创下新高3725，基本面焦点为美圆指数探低86、飓风卡崔娜引发通膨忧虑以及库存虽然上升逆价差却高至245。

　　第二阶段：9.3—9.17 3725—3500的震荡下跌阶段，铜价再度下探8月初回调低点3500并且重获支撑，基本面焦点为逆价差跌落200、ICSG报告2005年上半年供给短缺量较上年同期减少了大约三分之二的供需数据、LME库存加速上升，不过经历了8月铜价震荡期间的多头回吐，基金抛压明显减轻，同时供应依旧偏紧、铜相关经济数据仍然表现强劲，所以铜价渐次下行，二次获稳3500整数关口。

　　第三阶段：9.19—月底 3500—3800的大幅上涨阶段，铜价凌厉上行、再创新高，基本面焦点为油价高涨以及第二次飓风丽塔背后的通胀忧虑，铜作为避险工具再度获得基金的青睐。

　　回顾九月走势，我们可见多空分歧主要集中在铜供求矛盾缓解和通胀预期下铜保值功能的凸现，其中后者起主导作用，而美圆和库存压力被市场暂时忽略。展望后市，个人怀疑通胀忧虑诱发的买入动力无法持久，理由如下：

　　一是基金潜在买盘到底有多大。自03年9月达到4.8万手持仓高峰后，基金净多每次增仓高位依次下降，今年5月份以来基金净多一直未超过2万手，目前基金净多再次从6千多手增仓，个人估计潜在增仓空间有限。

　　二是库存和美圆的上升势头将动摇基金多头长期持有的想法。本月三大交易所库存合计增加10831吨，其中SHFE和COMEX库存由增为减，而LME库存增速加快，不过LME注销仓单相应从月初的5775吨上升至13800，所以实际上本月交易所库存又增加了2806吨。美圆指数从9月5日探低86后一直走强，截止29日摸高89又升值了3%，随着油价以及美国经济不断走强，

美联储持续升息可能性很大，进而美圆继续升值可能性很大，由图表推测，美圆首要升值目标为90.77，潜在升幅至少仍有2%。

　　三是铜价越高，消费买盘的萎缩力度和铝等替代性能越强，而这些会反过来抑制价格。

　　因此尽管在以下因素的提振下，包括目前全球主要铜消费区域经济增长良好尤其是中国工业经济持续两位数增长；季节性消费旺季莅临；劳资纠纷、铜矿低品位以及冶炼瓶颈问题使得铜产量的扩张并未象投资者期待中的那样快；图表中短期走势依旧良好等，铜价仍有可能在10月份走高，但是综上所述，铜价临近顶部也不久远了。

　　库存   SHFE   COMEX   LME   日期   基金净头寸   产商净头寸

　　9.2    39671   9606  65525  8.30     9355        -10515

　　9.9    42529   9722  71525  9.6      9767        -11309

　　9.16   42071   9663  81325  9.13     6251        -7266

　　9.23   32883   8450  84300  9.20     6895        -8237

　　技术角度看，从5月18日开始，铜价告别之前长达一年的相对缓慢的上升通道，步入相对陡峭的上升通道，至今已运行4个多月，月底7个交易日铜价一直沿着上轨边缘前行，一旦突破短期升势还将加快，否则回档目标3550(27日始以26美圆/交易日速度上移)。

　　就波浪理论推测，铜价将要筑就牛市大顶。从下附走势图可见牛市四大浪在今年5月中旬完成后，四个月来铜价正在展开牛市主升五大浪，目前已经具备五子浪结构，如下图所标。因之前二波主升子浪呈5细浪结构，所以第5子浪也应以5细浪完成，目前正运行第3细浪。至于上涨空间推测如下，若第5子浪等长于第1子浪，则第5子浪的目标大概在3900美圆，若按第1浪的1.618倍测算，则第5子浪的目标位为4150美圆左右。

　　

LME铜日线走势图

　　沪铜在被动跟涨下呈以下特点：

　　1、跟涨力度弱于外盘，日内波幅渐趋狭窄。

　　2、量仓逐步萎靡，交易兴趣日渐低迷。

　　3、基本面上，国内粗铜过剩，铜管产量下降，冶炼大面积扩张，现货升水急剧缩窄。

金达期货 周卫东