通联金属周报：铜价创出历史高铝价处于反弹

一、宏观经济

　　8月份美国工业生产年比增长3.1% ，比7月份增长0.1%.七月份日本的工业生产年比下降2.3%.欧元区的工业生产6月份年比上升0.3%，欧盟25国为增长0.4%.7月份德国的工业生产年比上升3.0%，法国和英国分别下降0.5% 和1.6%.中国的工业生产8月年比增长16.0%.7月韩国的工业生产年比上升7.0%.俄罗斯7月工业生年比上升4.9%, 月比下降3.6%巴西工业生产7月份年比上升4.1%, 月比下降2.5%

　　

对比图

　　

对比图

二、铜

　　

CRB商品综合指数

　　随着大宗商品期货价格的剧烈上涨，商品指数继续出现给人深刻印象的上涨，特别是能源领域， CRB指数出现了有史以来最大的单日涨幅, 从代表大宗商品的综合指数来看，已经上升至1956年以来的最高水平 (见图表). 无疑在市场供应极度紧张的情况下能源领域目前的价格震荡最为剧烈，即使在卡崔娜飓风发生前市场已经形成供应十分紧张的状态，特别是汽油的供应，而目前热带风暴里塔的威胁越来越迫近，美国的原油和炼油产能将会受到进一步的威胁.但是出乎意料的是其它商品价格的走强, 在目前几个重要的负面因素影响下，包括高能源价格下全球经济增长可能会放缓,加上商品价格在美元近期表现强劲的情况下走强. 笔者认为这反映了对全球经济未来展望更为积极的看法，因而在商品价格的走势中得到了反映，它驱散了一些最初继卡崔娜飓风之后对市场的悲观评估. 确实最近的证据显示与全球工业生产周期密切相关的工业金属，随着夏季消费淡季之后消费者的买入兴趣的出现已经受到良好的支撑. 从多种基本金属的库存仍然处在很低的水平，我们继续认为铜将维持在高位。

　　相对能源和黄金价格的上涨，铜价出现如此大的涨幅似乎并没有特殊的理由,相对目前仍然居高不下的机会性买盘和空头回补引发了价格本周来的火爆上涨.能源方面由于新的飓风预警而激发价格的剧烈上涨, 基金因出于对宏观经济的担心而在金市场建立新的多头部位. 这样的环境并不对工业金属特别有利. 因此价格的震荡频率预期仍然很高.

　　消费者在价格回落中买入，市场上仍然存在很大的投机空头, 在近期期货升水仍然接近200美元的情况下仍然显得十分脆弱, 供应紧张仍然没有显著地缓解，库存仍然处于很低的水平，在消费旺季来临后，最近库存大量增加的局面可望缓和，并且可能会重新出现库存的下降趋势.因此我们预期2006年的供应状况会比市场总体所预期的更加紧张; 精铜矿的供应量在渐渐地下降，明年矿产量的增长将会很温和. 这意味着中国市场仍然会对进口精铜有很强的依赖, 以满足国内强劲的需求，使西方市场的供应保持非常紧张的状态. 最近铜价是在美元表现强劲的情况下出现的，可见其相对与汇率波动的独立性，并具显示市场很强的基本面特质. 我们同时注意到矿业股最近的表现较强 (例如Pheps Dodge的股价星期二上涨了3.2%), 是商品市场潜在的一个人气指标.

　　小结：

　　在能源价格的带动下铜创出历史高位，库存也在持续的上升，价格将在这两种力量的作用下处于震荡走势。

三、铝

　　中国铝的表面需求

　　―――――――――――――――――――――――――――――――

　　                  1-8月       1-8月     增长率      增长量

　　  千吨            2005         2004        %       千吨产产量

　　                  5,049        4,279      18.0%        770

　　  进口             417          714       -41.7%       -298

　　  出口             950          904        5.0%         45

　　中国净进口         -533         -190                   -343

上海期货交易所库存变化   -2          120         -         -122

　　表面消费            4,518       3,969       13.8%       550

　　―――――――――――――――――――――――――――――――

　　资料来源: 中国有色金属行业协会, 官方贸易统计数据, Macquarie研究2005年9月

　　今年头8个月总体上中国铝的表面消费年比增长了13%，增长较为温和，考虑到工业生产年比增长达16%, 铝的半成品产量 (将此假设为一个较为接近需求的近似值) 据报道今年以来年比增长达27%.

　　这一数据表明今年以来不会有任何的库存建立, 虽然产量已经在过去的三个月里加速如此之快, 加上净进口量放慢,这些金属有可能形成库存而不是被消费的忧虑就并不奇怪了.

　　买入主要受到空头回补的激励，同时出现了生产商买入的信号. 基本面正在开始给市场提供进一步的支撑，需求展望在一段时间的清库之后仍然开始改观,全球经济增长强劲的同时，消费可能会从卡崔娜飓风之后的重建获得支撑. 重要的是最近氧化铝和能源价格的上涨，运输成本也随之上涨，这些对于供应来说都是关键的制约因素.

　　国际铝协会(IAI) 报告西方世界原铝产量增长正在出现放慢和已经见到了高峰的迹象，8月份年比虽然增长5.6%，但是月比下降了0.2%. 8月份的总产量为200.5万吨, 日均产量为64，700吨。巴西铝协会报告今年头7个月产量年比仅上升0.1%, ，最近铝价在美元表现强劲的情况下反弹，而铝通常比起其它基本金属与美元有更强的负相关性, 意味着潜在的基本面仍然强劲。技术上尽管中期展望是疲软的，我们认为铝将会在最近的低点出现后渐渐地盘升，1800美元下方都代表着买入的机会. 同时远期价格曲线在今后相对其能源成本的上升会有更佳的表现。

　　小结：

　　未来铝的走势将处于反弹。

四、本周重要新闻

　　Codelco 预计将调低2006 年发往欧洲的铜升水

　　伦敦9 月22 日消息：贸易商周四表示,全球最大铜生产商--智利国有铜公司Codelco 预计将调低2006 年发往欧洲的铜的升水,至每吨较伦敦金属交易所(LME)现货铜升水90-105 美元.2005 年发往欧洲的铜升水约为115-117 美元,一些市场人士预期明年也将超过100 美元.

　　美国铜公司Asarco 与工会旨在结束罢工谈判无果而终

　　美国亚利桑那州9 月21 日消息：美国铜矿公司Asarco 的工会周三表示,劳资双方旨在解决亚利桑那和德克萨斯州厂矿罢工问题的谈判未能取得进展.双方试图在谈判中解决有关工会在公司被出售情况下代表权的问题.尚未立即得到Asarco 方面的评论.Asarco 大约1,500 名工人从7 月4 日起开始罢工,因拒绝接受公司在铜价处于纪录高位之际削减福利.

　　FED 周二连续第11 次调升利率

　　华盛顿9 月20 日消息：美国联邦储备理事会(FED)周二连续第11 次调升利率,并称飓风卡崔娜(Katrina)仅会令整体经济短暂放缓,这暗示未来可能进一步升息.但FED 理事奥尔森反对此次升息,倾向于维持利率不变,这也是2003 年6 月以来FED 内部表决时首次出现不同意见.不过联邦公开市场委员会(FOMC)还是以9-1 的投票结果,决定将联邦基金利率调升25 个基点至3.75%.

　　飓风灾后重建费用将对美国预算赤字造成短期冲击

　　华盛顿9 月19 日消息：美国白宫周一表示,飓风卡特里娜灾後重建费用将对美国预算赤字造成短期冲击,但政府仍相信能够在2009 年以前将赤字减半.“我们所说的飓风相关费用将对赤字状况产生短期影响.这些成本是一次性支出.不过我们相信,我们仍能达到总统承诺的2009 年赤字减半的目标.”白宫发言人麦格兰称.白宫和国会目前就如何支付飓风後的重建与救灾成本的问题争论不休.一些人估计这笔费用可能超过2,000 亿美元.

　　日本Sumitomo 矿业金属公司计划提高Toyo 铜厂产能

　　东京消息：日本住友矿业金属公司(Sumitomo Metal Mining)计划在2005/06 年度(截至2006 年3 月)将下属东洋冶炼与精炼厂(Toyo)的电解铜产能提高6.5 万吨，提高至36.5 万吨。

　　2010 年我国再生有色金属量将达到650 万吨

　　中国有色金属工业协会会长康义在近日召开的“中国有色金属行业循环经济现场交流会”上指出，大力发展循环经济是我国实现有色金属工业可持续发展的必然选择，预计2010 年我国主要有色金属铜、铝、铅、锌再生利用量达到650万吨，占有色金属总产量的三分之一。

通联期货 闫勇刚