神华周报：沪铜基本面强劲随外盘走势震荡上行

　　一、市场回顾

　　本周近月合约价格表现逐步强劲，一定程度上带动了远月价格的上涨。目前面临10.1假期，消费企业的备库问题成为最近市场讨论最多的话题。总体上看，企业的假期订单虽然不比去年，但是总体表现良好，而且目前的备库行为也正在进行之中，这对价格，尤其是近月价格，都是一个基本面的支撑作用。不过值得注意的是，在周五临近收盘阶段，12月合约建仓非常明显。从价格下跌的方向来看，多头获利平仓相对主动，这与最近以来的期铜市场上，空头一直处于紧张的状态相悖，面对目前的高价位和周末的不确定，多头，其实也很紧张。市场不可避免将有小幅调整。在周五尝试抛空显然比本周周初抛空要安全很多，但仍然是短线行为，因为价格还将有能力冲击3800美元，甚至4000美元！

　　二、基本面分析

　　1、全球经济状况

　　宏观经济方面，美国8月领先指标下降0.2%，低于市场预期的增长0.1%； 而9月17日当周初请失业金人数上升8000人至43.2万，大大低于市场预期的55万。这两个数据显示，卡特里娜飓风给美国整体经济带来了一定程度的损害，但截止到目前的影响程度并不太坏。总体而言美国经济形势仍比较好，国际

货币基金组织预期其今明两年的GDP增长率分别为3.5%和3.3%，对于美国这样庞大的经济体来说，这一增长水平是非常高的。欧洲经济形势仍不乐观。欧盟7月工业订单环比下降1.6%，而市场预估的水平为增长1.8%。日本7月所有工业指数下降0.8%，而前一月的水平为增长1.3%。由于工业生产是金属需求的近似，因此可以判断欧洲和日本的铜需求形势仍不乐观。但中国工业生产数据强劲。8月工业增加值年比增长16%，尽管低于5-7月份的增长水平，但高于2004年下半年的平均水平(平均增长率15.4%)。中国工业生产的强劲增长将是继续支撑铜价的最主要因素。

　　2、上海库存下降

　　上海期货交易所铜库存大幅减少9188吨至32883吨，而LME铜库存只小幅增加了625吨，一个大减，一个小增，仍将给铜价以良好支撑。

　　表1：本周三大交易所铜库存统计

　　时间 SHFE COMEX LME 库存合计

　   　库存    增减 库存 增减 库存 增减 注销仓单 增减 库存 增减

　　2005-9-19 42071 --- 9272 -157 81375 50 3125 -450 132718 -107

　　2005-9-20 42071 --- 9080 -192 81550 175 3125 --- 132701 -17

　　2005-9-21 42071 --- 8949 -131 83125 1575 3475 350 134145 1444

　　2005-9-22 42071 --- 8867 -82 83675 550 3375 -100 134613 468

　　2005-9-23 32883 -9188 --- --- 84300 625 ---- --- ---- ----

　　图1：三大交易所铜库存走势图

　　

国内三大现货市场铜均价走势图

　　本周上海库存的大幅减少，主要是因为现货商利用手中的仓单注销后提货供自己生产所用或在现货市场抛售。据交易商称，现货商这样做主要有两个主要原因。一是，国内现货铜价的猛涨。上周五国内现货平均铜价在35377元/吨左右波动，进入本周以来，国内铜价重新站上36000元/吨，在最近两天大幅上涨近1000元/吨，今天现货铜价继今年5月以来再次突破37000元/吨大关，平均铜价为37217元/吨。二是国内现货市场的紧张。消费商前期库存基本上已经消耗完了，为维持日常生产及“十一”假期正常生产，消费商不得不在如此高价下忍痛购买。而前期很多进口铜未进关就转口到了亚洲的LME库存，因此造成现货市场的铜供应变的相对不足。现货市场的升水增加使库存流出加快。

　　3、现货仍紧张

　　进入9月消费旺季后，制造企业的生产活动逐渐回暖，各用铜企业开始采购备货，情况大体与往年相当，并无显著增加。一方面，用铜企业购铜大都比较理性，通常会权衡生产进度情况和铜价波动风险，不会在某一时期突然增加或减少采购量。而一些大型企业通过套期保值和签订长期合同等方式规避了铜价上涨的风险，生产与往年保持稳定。另一方面，铜是一种可累积重复使用的资源，这一特点也决定了用铜企业利用回收废铜以降低成本，精密度要求不高的生产企业可以适量渗入铜米粒、废铜、黄铜，以降低对电解铜的需求。我国广东地区的电线电缆企业大多是这样运行的。因此，对精铜的需求部分被废铜所替代，现货市场表现为需求增长不是十分突出。

　　目前国内现货市场的情况是需求保持稳定，但供应较为紧张，我们认为升水有进一步上扬的可能。牛市属于现货拉动型市场，临近交割日，期价将大涨。而本周现货铜价重新突破37000元关口，接近了四月份的历史高点，现货升水仍维持在600元的高位，证明了现货市场上一定的紧张气氛。

　　图2：国内三大现货市场铜均价走势图

　　

国内三大现货市场铜均价走势图

　　四、技术分析

　　本周沪铜跟随外盘走势震荡上行，即由前期的滞涨到周四的大幅补涨，本周沪铜成交量较上周有所放大，持仓一度恢复到15万手，但自周四后再次跌破15万手。盘面看，多头大户持仓在价格上扬中稳步增加，但部分散户多头却选择获利了结；小部分空头陆续止损出局，但保值席位加抛明显，浙江系仍做空立场坚定；整体上本周空头阵营浮动亏损约2000元，但是仍未出现大面积止损，显示其承受能力较强。后市双方的争夺，主要取决于外盘的走势。沪铜价格远远脱离短期均线，短线有回调的可能，但是强劲的基本面仍然是支撑铜价的重要因素。

　　图3：3综合铜周线

　　

3综合铜周线

　　图4：沪铜12月日线

　　

沪铜12月日线

　　神华期货 曹洁