|
上周在美国再度遭受飓风影响的题材支撑下，一些大宗商品的价格再度出现疯狂上涨，铜价更创出了历史新高3795美元/吨。尽管铜价的大幅飙升一举扭转了前期技术面上的颓势，使得长期牛市的格局暂得以延续，但是笔者以为本次上涨更多地来自于对题材的炒作，而非对当前基本面客观地反映，因此在短暂的题材消失后，市场仍将回归理性，而当前供求关系的演变依然是决定未来铜价走向的关键。
我们注意到近期铜价的大幅上涨依然没能得到现货升水方面同步的支持，上周LME现货升水依然徘徊在160—180美元/吨的区间里，而三月期铜价则大幅上涨了近300美元，两者间的背离是显而易见的。此外，上周全球交易所铜库存下降了7000余吨(主要在中国市场和美国市场)，笔者认为上海铜库存的下降与国庆节前国内消费企业的备库活动有一定的关系，但这种库存的下降能否持续仍值得进一步观察，因为毕竟目前库存和现货升水仍然是我们观察当前铜供求关系的两个重要指标。如果库存继续下降并重新回到10万吨的警戒线下方，铜市场新一轮挤空行情的出现将是必然的，相反如果当前库存的减少只是短暂的现象，那么当前铜价对于题材炒作的生命力也很难持久。从上周现货升水的疲弱表现来看，至少我们目前尚看不到当前库存下降对铜价的直接影响，而近期铜价的大幅上涨笔者认为仍然是基金造势的结果。
近期一些大宗商品价格的震荡幅度明显加剧，而造成这种大幅震荡的主要动力仍是来自于基金的参与，相比几个月前基金在市场中的稳健做法，当前其造势风格则显得更加凶悍和浮躁。据CFTC最新提供的基金在相关商品上的持仓可以看出，尽管基金在近期的交易中异常活跃，但其持仓状况并非利多，尤其是其在原油上已连续两周持有净空头寸，这也是原油在本次飓风题材的炒作中未能创出新高的重要原因之一。此外，基金在黄金上持有15万余手的净多头寸，为近20年之最，加之近期黄金价格异常强劲的表现颇引人瞩目，市场普遍认为基金大量持有黄金主要是从避险的角度出发，主要是担心原油价格的持续大幅上涨可能导致未来全球出现通货膨胀而使得美元再度大幅贬值。与此相同，买入以铜为首的贱金属似乎也有避险的功能，但是笔者认为尽管在储藏手段方面铜与黄金有一定的相似性，但是作为支付手段，黄金所体现出的商品与货币的两重性是铜等贱金属所完全不具备的，因此基金在铜上的投资策略不可能简单的与其在黄金上的投资策略相同或相似。从本期CFTC公布的截止9月20日基金在铜上的持仓可以看出，尽管9月20日当日铜价出现了近30年来当日的最大涨幅135美元/吨，但是基金净多持仓的增量上不足千手，由此可见基金推高铜价完全是一种短线的题材炒作，而非中长线的目的，随着铜市供求关系逆转的临近，有迹象表明基金已经开始在逐步放弃其维系了三年的长线多头策略。
从LME市场持仓量的变化看，上周市场总体持仓较为稳定，价格的持续大幅飙升并未伴随持仓量的持续减少或增加，这也将导致近期铜价上涨的动能将会相对有限，笔者认为在目前铜现货升水与库存变化的趋势没有进一步明朗前，铜价维持高位震荡的概率相对较大，但是从基金近期在铜市中行为来看，铜价未来任何形式的上涨都将是短暂的。
大连北方期货 杨军
| 
