近期燃料油期货市场的运行特征进行解读分析

　　用“大起大落”这四个字来形容近期的原油市场丝毫不为过，正当市场为油价从历史高位回落超过10%并以为就此步入熊市之旅而欢欣鼓舞时，热带风暴“丽塔”的到来令市场再次陷入恐慌，由于担心“丽塔”会威胁墨西哥湾岸的产油和炼油作业，纽约商交所十月原油期货19日收盘上涨4.39美元至每桶67.39美元，单日涨幅创历史最高水平。尽管该飓风对墨西哥湾地区原油生产的影响还是未知，但从侧面反应出市场仍处于高度紧张中，草木皆兵的心态主导着交易者,前期70.85美元的历史高点很有可能再次被刷新。在大环境的影响下，国内燃料油期货焕发了新的生机，行情火爆投资者积极参与成交持仓频创新高，给国内低沉的市场带来一丝活力，同时也出现了一些新的特征值得我们留意。

一.持仓成交频创新高 实物交割数量暴增

　　燃料油期货05年4月-8月月度数据统计表 单位：手

月份	成交量	持仓量	交割量
5 月	1260098	27116	160
6 月	1868698	44160	180
7 月	2285178	71344	60
8 月	2174938	81402	6940

　　从上面的数据可以很明显的看出，进入5月份后，上海期货交易所的燃料油期货无论是成交量还是持仓量都急剧递增，交投日趋活跃。一方面是由于纽约和新加坡市场连续上涨，趋势明显，为国内的投资者带来入市良机，而终端用户出于规避风险的考虑，也在积极参与。特别是刚刚结束的8月合约，最后一个交易日的持仓量高达6940手，也就是说有34700吨的燃料油进入了实物交割，即使以最后一个交易日的结算价来计算，期货对现货仍贴水近150元/吨，这是吸引买家最主要的一个原因。另一方面是因为国内期市交易量最大的两个品种铜和黄豆，一个高位振荡一个低位徘徊，方向感不强，致使一部分资金转移到燃料油上操作，所以细心的投资者可以发现铜和黄豆持仓减少时往往伴随的是燃料油持仓的增加。

二.期现价差再度被拉大到200元/吨之上

　　

黄埔现货与上海燃料油期货价差图

　　5月下旬黄埔现货与上海期货的价差最高曾达到330元/吨，创下了燃料油期货上市以来的新高，后来一些精明的现货商嗅到了商机，在期货市场买入直到进行实物交割然后转手在现货市场抛出，去掉各种交易成本可以无风险的获利近200元/吨，相对于现在燃料油贸易的微利，可以说是极具吸引力。同时上海市场相对于纽约和新加坡的涨幅过小，激发了国内投机买盘的积极介入下，所以期现价差迅速缩小，并且在8月份一度接近平水。之后，随着原油持续的回调及国内资金的获利离场，燃料油期货失去了上涨的推动力，期价在3050元/吨-3150元/吨之间振荡。但与此同时黄埔现货却表现的异常坚挺，上涨的步伐没有停止，丝毫未受到原油回调的影响，并且在突破3200元/吨后上涨加速，几乎每天都在创历史新高，期现价差迅速扩大到200元/吨之上，但后期随着12月合约持仓急剧的放大，价差会逐步缩小，市场将再次出现套利良机。

三.燃料油同原油走势出现较大幅度背离

　　

上海越来越与纽约原油价格走势对比图

　　燃料油做为原油加工产品的一种，二者长期的走势肯定是保持一致的，而短期内的走势相左也很正常，毕竟各自的基本面不同。燃料油期货上市至今，已经有数次同原油的走势背离，但都没有象这次这样背离时间之长幅度之大。如上图所示，进入9月份燃料油同原油的走势开始分道扬镳，纽约原油价格在国际能源署IEA决定释放6000万桶油品库存后，大幅回调超过10%，而上海燃料油不仅没有尾随原油走低反而是强势上涨，并且持续创出上市以来的新高，令许多以原油走势为分析依据的投资者损失惨重，造成二者走势背离的原因有三：

　　1.黄埔现货十分之坚挺，对上海期货一直保持高升水，而多方阵营明显的有现货商的影子，所以有恃无恐，敢于推高价格，即使进行实物交割也是有利可图。

　　2.同期纽约原油最大上涨幅度超过24%，新加坡更是高达35%，而上海市场只有17%的涨幅，所以在上涨的时候滞涨，那么在外盘下跌的时候也较为抗跌。

　　3.资金因素，同期国内两大品种黄豆和铜由于趋势不明朗，市场更多的时候在观望，燃料油由于持仓小盘子轻易于拉动而成了主力的新宠，在加上在该品种上做空的大部分是中小散户缺乏现货商，力量分散且薄弱，根本组织不起有效的进攻。而多方不仅资金雄厚，而且操盘手法凶悍，持续拉高期价，空头只有止损出局，可以说资金因素在此次上涨过程中起了非常大的作用。

金牛期货 曹宇