北京中期周报：飓风肆虐现货坚挺与铜价飙升

一、行情回顾与展望

　　本周伦铜大幅上扬，周涨幅创近6年以来的最大为232.5美元/吨，3月期铜继续创历史新高3795.5美元/吨，周五受获利盘了结略收低于3745美元/吨。现货升水周五收于179.5美元/吨，较上周略有上升10美元/吨左右。国内沪铜12月合约周五收于35410元/吨，较上周上涨1660元/吨，而现货升水平均在500元/吨，较上周上涨300元/吨，现货价更是创出近几月的新高37170元/吨，直逼5月10日37500元/吨的高点(以上海华通收盘价为准，下同)。本周沪铜总体成交量约为38万手，与前周相比有所放大，总持仓14.78万手，较前周略有增加。CFTC公布的期货与期权持仓数据显示非商业基金净多持仓为7583手，较上周增加约1100手。

　　本周伦铜的大幅上涨源于以下几个因素：第一，对飓风造成的经济重建预期促使价格飙涨。前此卡特里娜飓风造成的灾害使得布什政府准备斥资2000万美元用于灾后的经济重建工作，而家居建设及管道、线路及其他设备的重新布置对金属及木材将出现较大的需求。而本周飓风Rita的出现，沿海城市百万居民的疏散更是扩大了市场的想象力，黄金、原油、基本金属均全线上扬，而用于家居建设的木材期货价格也大幅上扬。第二，商品指数基金的买盘影响。本周黄金价格继续创出历史新高，周四美盘曾上扬至475美元/盎司；原油11月合约周一大幅上扬至67.60美元/桶，后半周有所反复，但仍收于64.20美元/桶的高点；CRB指数继周一走出单日最大上涨幅度后有所回调，收于323.10的高点。自8月29日入场以来的商品指数基金对铜价的推动作用是非常明显的，可以看到铜价继上周库存的承压之后，本周随同CRB指数、黄金、

原油价格共同上涨。第三，中国铜现货市场价格的飙升。本周五铜现货价格较上周五上涨1790元/吨，周平均价格环比上涨630元/吨。由于节前的企业备货及现货市场旺盛的需求，铜现货价走出近2月来的35000元/吨的均价，本周的价格上扬速度也是近期最大的。第四，市场空头平仓对铜价也有一定的推动作用。

　　本周现货市场的走强和灾后重建的预期夹杂飓风Rita的刺激因素促使铜价飙升至历史高位，后期铜价走势及需要关注的因素是哪些呢，下面具体分析。

　　第一，对铜价的有利因素。首先，中国现货市场铜价的变动。由于处于“十一”长假前夕，国内企业备货需求随着节前最后一周的到来将达到高峰，因此旺盛的需求将使现货坚挺，这对期价将构成重要推动作用。其次，金价和油价的推动。黄金和原油的价格与铜价具有较高的联动性。本周金价在创出新高后，出现高位回落，黄金的金融属性得到市场的追捧后，后期将面临美元走强的压力，但美国灾区经济重建会带来一定的通胀压力，这将对金价起支撑作用。由于飓风Rita的影响，美国墨西哥湾的石油生产受到重大影响，绝大部分的石油生产设施已关闭，这将对油价短期内产生极大的刺激作用，石油的短期上扬将成定局，但是也必须注意到，飓风是此次油价上扬的主要推动因素，因此飓风的风力及动向就变得非常重要，警惕市场由此发生的过渡反映带来的风险。再次，

人民币汇率的变动。人民币汇率自7月21日升值以来，汇率变动出现与铜价较高的关联性，这显示了中国因素对铜价的影响力。本周五召开的G7会议外界认为美国会对我国人民币汇率升值情况进行施压，但是人民币汇率的变动是基于我国经济增长需要而处于央行的管理中，因此，汇率的升值仍将是“出其不意”的。周五央行公布银行间市场非美货币对人民币汇率的波动幅度也主要是技术上的调整，防止非美货币套利资金的过度投机。最后，中国固定资产投资增速的回升。在今年总体价格水平比去年低的情况下，27.4%的增长速度还是较快的，而8月份固定资产投资同比增长28.5%，较7月份有所上升，这说明投资增速正在回升，一方面投资在建规模本身较大，另一方面新上的项目也比较多，因此投资仍有可能进一步反弹。这将对铜价有一定的支撑作用。

　　第二，不利因素。首先，库存的持续增加。上周库存的增加对铜价形成短暂的打压后，本周铜价无视库存的增加继续大幅上扬。随着利多因素的逐步消化，市场将重返供需面，而库存的绝对水平和库存的变动也将对铜价形成一定的利空影响。其次，美元的走强。本周由于飓风引起市场对灾后重建通胀的担忧，转而对未来FED将持续加息的预期，促使美元持续走强。美元的走强短期看与铜价相关度不强，但从中长期看，与铜价具有较强的负相关，因此，持续的美元走强将对铜价构成压力。再次，基金多头平仓的举动。铜价的暴涨是基金利用市场利多题材营造市场多头气氛推升的，但如果短期内这种题材被市场放大或者消化，或者情况发生变化，基金将会出现较大的平仓举动，这对市场造成的影响将是巨大的。近期这种题材是飓风的破坏力、灾后重建的预期、中国现货商消费的重新旺盛。

　　总之，随着近期铜价的屡创新高，期铜的波动将更明显，发生的概率也将更大。当然节前中国消费的转旺对铜价是有巨大影响的，而美国飓风过后的经济重建预期也是不可小视的，投资者可以震荡盘升势看之。

二、技术研判

　　

K线走势图

　　铜价仍完好运行于大的上行通道之中，在前两周铜价突破自5月以来小的上行通道之后，本周出现较大幅度的涨幅，是技术性反抽还是此波上扬走势的延续，有待观察，综合基本面因素来看，铜价很可能走出震荡筑顶的走势，投资者宜保持多头思维，警惕多头高位平仓风险。3400-3500美元附近仍将是近期重要的支撑位。

　　

沪铜远期价格曲线

　　

现货升贴水

　　

现货价与升贴水