今年棉花产区生长状况和涉棉企业的调研报告

　　7 月18 日至22 日笔者随郑州商品交易所棉花考察团,走访了河南、河北及山东主要棉花产区，主要与当地的涉棉企业进行沟通、参观交割仓库、了解仓单的出入库情况，并到田间地头对今年的棉花生产状况进行实地调研。对本次考察的具体情况，主要从棉花生产、涉棉企业及仓单三个角度进行介绍。

一、今年的棉花生产状况

　　目前，棉花的种植面积已经定局，生长已经进入重要时期。从我们所考察的地区来看，当前的棉花生产情况主要有以下两个特点：一是今年的棉花种植面积下降幅度较大；二是截至目前长势良好，后期的天气是决定今年棉花单产的最重要因素。

　　植棉面积普遍下降幅度较大

　　由于去年棉花收购价格较低，导致粮食和其他经济作物与棉花争地现象严重，今年的棉花种植面积普遍出现大幅下滑,我们走访的地区看，实际种植面积下降幅度在10- 30 %之间。其中河南南阳、河北邢台的植棉下降幅度在10% 左右，山东菏泽、德州和河北衡水地区的植棉棉价下降在20- 30 %左右。因此，从我们实地走访的地区看，下降的幅度高于统计局的数据。

　　根据我们与当地农业部门、农民等交谈、了解，今年植棉面积的大幅下降主要是受以下几个

　　方面因素的影响：

　　一 、去年棉价较低，植棉积极性有所下降，出现了其他经济作物与棉花争地现象严重。例如，南阳是小辣椒主产区，该地小辣椒一般在170 万亩左右，已经与205 万亩的植棉面积相差不远。

　　二 、植棉成本上升幅度较大，受农药和化肥等价格上涨影响，今年农资成本上升近40 %；刨去劳动力成本，今年植棉成本在350- 450 元/亩之间，而且棉花种植相对于其他作物来讲，劳动力成本大大高于其他品种，同时，棉花对天气的依赖程度较高，风险较大。

　　三、 国家对粮食种植的补贴政策，加上去年小麦价格相对较高，也降低了农民植棉的积极性。目前，国家对小麦、玉米、大豆等都有一定的直接补贴，而棉花的种植没有任何补贴，

　　另外，通过走访，我们注意到一个细节的现象，今年很多地区的棉花种植中，单一品种的集中度有所提高，这对今年在该地区组织仓单非常有利。

　　目前棉花长势良好

　　从目前的棉花苗情长势看，总体情况较好。据各地农业部门的调查，今年伏前桃、幼铃、花蕾数等与去年相比，相差不大，部分地区还略优于去年。

　　另外，今年棉花种植季节以来，大部分地区的天气干旱，个别地区虫害严重，因此，农民的田间管理相应加强。值得注意的是，棉花是喜旱怕涝的作物，持续的阴雨会对棉花产量和品质形成致命的影响。因此目前的干旱并没有对棉花的单产形成实质性影响，而后期继续干旱，影响将不容低估。

　　从棉花生长周期看，7 月上旬至8 月底9 月初的花铃期是棉花产量高低的关键时期，也是棉花需水最多的时期，遭受干旱易导致蕾铃脱落、铃轻而衣分低，水分失调会使棉花代谢受阻，引起早衰。8 月下旬到11 月初的吐絮、摘花期阴雨连绵将会使棉花烂铃，温度偏低将会使棉花贪青迟熟、发育不良。鉴于此，后期天气情况十分关键，一旦出现不利棉花生长的天气，对今年的棉花单产、品质将会形成重要影响。这可能对破解目前棉花市场价格僵局起到重要作用。

二、涉棉企业参与期货的情况

　　在考察中，我们重点与上游的棉花收购流通企业和下游的棉纺企业进行了座谈、了解。我们发现，流通企业参与期货的积极性明显强于棉纺企业，这也正是造成目前市场缺乏贸易买盘的重要原因。

　　流通企业参与期货的积极性较高前期期现套利获利颇丰

　　棉花上市一年多来，各地的棉花收购、流通企业参与期货的积极性较高，部分地区的棉花企业已经开始涉足期货市场，虽然受农发行规定的限制，但是他们已经开始通过直接或间接的渠道与期货市场。据我们走访的企业，部分企业今年组织仓单多的达到6000 吨，少的也有2000 多吨，巨大的期现价差，使得他们获利颇丰。据我们了解主要有以下原因：一是巨大的期现价差，蕴含了巨大的获利空间，这就相应激发了这些具有现货资源的涉棉企业组织仓单的积极性；二是仓单的组织并没有预期的困难，注册成功率在80% 左右。据他们介绍，仓单棉并不是要求提高了，除了包装以外，棉花品质上只不过是严格执行了国家标准；三是期货市场给他们棉花的销售提供了新的销售渠道，而且没有现货交易中的“赊销”问题，有利于企业的现金回笼。

　　虽然，今年巨大的期现价差激起了他们的参与热情，但是在交谈中也发现，他们对于新的棉花年度市场能否再次出现这样的机会，并不抱有太大的信心。但是我们相信，棉花收购流通企业将是今后郑棉市场中重要的参与力量，对期现价格结构趋于合理化具有重要的作用，而在市场缺乏下游有效贸易买盘的情况下，大量的卖出保值盘的存在，市场的流动性可能会受到较大的影响。因此，未来郑交所在纺织企业中的开发力度有待加强，是否会形成沪铝目前的局面还需进一步的观察。

　　纺织企业开始关注棉花期货但是直接参与的积极性不大

　　棉花期货上市以来，作为棉花消耗的主体――棉纺企业对于期货的关注度有所提高，但是由于种种因素目，前直接参与的积极性并不高。

　　第一，企业资金短缺，经营状况并不理想，受

宏观调控，棉纺企业目前存在较大的资金压力，加上行业竞争激烈，棉纱价格调整难以跟上原料成本的上升，企业利润受到严重的挤压。这就使得风险较大的期货对他们的吸引力大为下降。

　　第二，纺织行业销售形势严峻纺。织行业的低迷也严重影响了企业用棉的积极性。尽管油价高涨促使纺织企业提高了棉花的配比用量，但出口环境的恶化和行业的激烈竞争，使纺织产品销售依然不畅，

纺织品价格并未随着棉价水涨船高，因此部分企业为压缩采购成本，目前加强了价格相对较低的进口棉的采购，而对价格相对较高的期货棉兴趣不大。

　　第三，期货交易与纺织企业传统的采购惯例有较大的差别。一是纺织企业往往拖欠货款，而期货需要全额现金；二是期货棉需要自己去仓库提货与传统的到厂结算差别较大；三是部分未改制的棉纺企业还停留在计划经济体系下，用棉主要来自于当地主管的棉麻公司，而资金的结算主要在棉纱销售之后。

　　另外，纺织企业对于期货的关注度开始提高，期货价格已经开始影响他们的采购决策，不过还没有成为现货交易中的基准价格，但是人才和经验的缺乏使得他们不愿尝试，即使愿意接盘，大部分也选择原有对口的采购单位间接入市。

　　还有，在调研中发现，部分纺织企业已经小批量使用过期货棉，对棉花品质比较认可，但是对包装增加的成本并不接受，总的评价：棉花品质相对较高，但是目前由于批量小，整体效应不是十分明显。

三、仓单的注册与注销

　　今年3 月份以来，在巨大的获利空间刺激下，仓单注册的积极性大增，仓单生成速度非常快，3 -5 月份是仓单生成的高峰期。据我们在南阳、衡水、邢台三个交割库了解的情况，今年仓单注册成功率还是比较高的，大约在70-80 %左右.不合格的主要原因有:一是缺乏主体品级,仓单棉要求80% 以上的主体品级,二是”三丝”不达标,三是外包装不合格、污染等问题。总体上看，如果在棉花收购、加工、运输等环节能够适当控制的话，仓单注册成功的问题并不大。而且，注册失败，还可以在撮合市场或者现货市场上直接消化。

　　另外，仓单的流出问题是投资者较为关心的问题，也是我们在这次考察中重点了解的问题。总的来看，目前仓单注销速度较快，但是出库有些滞后，一般只占注销量的一半左右。在调研中，我们还发，现企业如果不存在资金压力，他们目前惜售仓单的心理还是比较的强烈，对于后期的价格走势还是比较的乐观，加上期货上8 月份开始累加100 元贴水的问题，如果价格结构合理的情况下，他们更愿意在现货市场上消化。不过，目前仓单这块相对独立的市场上，信息缺乏也是阻碍仓单消化的重要原因。

四、后期关注的焦点

　　(1) 后期的天气因素是决定今年棉花单产、品质的决定性因素，也是决定后期棉花价格走势的最重要因素。棉花生长周期长，且对天气变化比较敏感，后期棉花主产区一旦发生不利的恶劣天气，有望成为打破目前棉花价格僵局的“强心剂”。

　　(2)下游企业对于原料价格上涨的消化能力。目前，棉纺企业的棉花储备水平相对较低，大多采取“随买随用”的策略。据我们走访的企业来看，大型棉纺企业的棉花库存基本上处于1个月左右的极限水平，与正常3 个月的库存水平有一定的差距，因为为了保证棉纱质量，纺纱中一般需要6 匹棉花进行配棉。而中小棉纺企业库存水平相对较低，一般只有15 20 天的库存。笔者认为，下游企业的限制并不能成为棉花价格上涨趋势的桎梏，只是在其他因素仍不明朗的局面下，对价格具有一定的抑制作用。当然，下游企业的定价能力的增强，对于棉价的走势也具有较大的影响。

　　(3) 今年的棉花收购价格。今年的收购价格明显高于去年，预期籽棉开秤价基本上在2.7-3.0 元/斤左右，同比增长30-40%。 由于植棉成本的上升，如果低于预期，棉农的惜售心理将得到加强。按2.7 -3.0 元/斤的籽棉收购价，折合成皮棉的价格大约在13300- 14200 之间。

　　总的来看，通过这次考察，笔者对棉花行业产业链有了更深刻的认识，当然，对于价格走

　　势的判断，我们不能仅仅局限于局部的现象，还需要对宏观的基本面进行。

西南期货 薛峰