冠通金属周报：国内外期铜市场一周行情综述(2)

　　【基本面状况】

　　我们一直认为，从铜市场的基本面上看，铜价整体牛市的逆转必须有赖于全球铜供求关系由短缺到平衡的根本转变。而当前现货紧张的情况仍然没有得到根本性改观，伦敦仍然是升水市场，国内反向基差的局面也尚未改变。根据国际铜业研究组织(ICSG)的数据，今年1-5月全球原生和再生精铜产量为668万吨，消费量总计684万吨，经季节调整的精铜消费量超过产量16.5万吨，去年同期为供给缺口67.7万吨。

　　但近期出现了一些供求紧张状况缓和的迹象，LME库存激增是本周市场最为引人注目的焦点。除周一小幅减少675吨外，其余四个交易日共增加库存10475吨，总库存达81325吨，为2004年11月4日以来的新高，远高于7月触及的31年低点25525吨。尽管本周上海交易所库存小幅减少458吨，但全球三大交易所总库存已经突破13万吨。从库存增加量分布来看，LME库存变化主要集中在亚洲，其

中韩国有19675吨，新加坡库存为6050吨，而韩国的釜山、光阳港更是集中了绝大部库存增量。在国内进口长期亏损的情况下，亚洲库存的大幅增加极有可能是国内进口商的转口。而巴克莱最近两周的周报数据也印证了这一点，每周到达上海港的进口铜维持20,000吨左右，这远低于平均值30000-35000吨。国内减少进口主要是因为自身产能提高以及8月份大量的进口，这将会给近期铜价造成一定压力。

	9 月 12 日	9 月 13 日	9 月 14 日	9 月 15 日	9 月 16 日
LME 现货升水（美元）	184	182	183	179	168
LME 库存（吨）	-675	+4250	+4350	+825	+1050
	70850	75100	79450	80275	81325
SHFE 周库存（吨）	-458
	42071

　　伦敦现货铜升水变化图

　　

伦敦现货铜升水变化图

　　

LME库存变化图

　　

上海期货交易所铜库存变化图

　　现货方面，国内铜现货价格本周也略有回落，三大现货市场本周收市均价35377元，较上周的35710元下跌333元。

　　据贸易商估计，中国本月的现货铜需求较上年同期下滑20%之多。铜价高企是抑制需求的重要原因。国内的冶炼商称，铜加工厂宁愿维持低库存，也不愿买进额外的现货。一些加工厂已撤销了2005年的部分合约。另外，中央针对房地产业采取的降温措施也降低了生产建筑材料和线缆加工厂对铜的需求。而空调、彩电等家用电器价格未能随着原材料成本上升而增加，家电行业面临沉重的成本压力，对铜的消费兴趣减弱。据官方数据统计，中国8月铜制品产出为406,100吨，较6月的427,100吨减少了6.9%。北京安泰科分析预计铜价高涨可能使中国2005年铜的消费量减少5万吨左右。

　　在铜需求受到抑制的同时，国内的铜供应却依然充裕。冶炼商纷纷利用去年和今年上半年有利可图的时机扩大产能。今年8月同比增加18.8%至203,100吨，前8个月中国精铜产出较去年同期增加了18.3%，达到159万吨。同时，中国进口一直保持强劲，8月的进口量之高更是出乎意料。据中国海关统计，8月中国未锻造铜(粗铜、精铜、铜合金)净进口13.15万吨，其中有90%左右为精铜，较7月 10.93万吨的净进口量增加了20.3%。8月的铜精矿进口41万吨，达到历史高点，铜废料进口也相当强劲，达到42.5万吨。

　　充足的供应，加上低于预期的需求令上海现货铜升水受到抑制。本月现货铜对当月合约升水在100-300元区间波动，而今年4-6月则高达1200元。

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