郑糖追随美盘振荡回落 期价将构筑阶段性底部(3)

　　3.中国――根据海关的最新统计，2006 年6 月中国食糖进口量为160498 吨，比去年同期下降35.9%。1-6 月进口总量为474984 万吨，其中累计进口巴西糖107974 吨，进口韩国食糖51915吨，澳大利亚食糖26083 吨，古巴糖194350吨。

　　6 月中国出口食糖8223 吨，1-6月累计出口88003吨食糖，其中累计出口香港18915吨、印尼29040 万吨、日本6857 吨、巴基斯坦13423 吨、蒙古6354吨。

　　图9.中国历年食糖进出口总量对比(单位：万吨)

　　4.美国――由于美国炼糖厂和用糖户近日呼吁美国农业部在本财政府年度(至9 月30 日)将食糖进口配额再次增加16.5-50 万吨。虽然美国农业部已帮助缓解供应紧张情况，不过国内仍然需要进口更多食糖，特别是原糖。因此27 日美国农业部最终决定在本财年再次增加精炼糖进口配额，增加数量为10.99 万短吨(原糖值)，本财年的精炼糖进口配额累计达到63.89万吨。2007 财年，原糖和白糖进口配额还将进一步增加，原糖为148.15 万短吨，白糖为6.28 万短吨。不同寻常的是，明年的配额可以从今年8月7 日就可使用。另外，美国农业部确定2007 年的整体供应量约为875 万短吨，其中475.56 万吨为甜菜糖，399.44 万吨为甘蔗糖。预计本土的甘蔗糖可能会短缺37.5 万短吨，但将通过进口来弥补。

　　根据美国农业部公布的最新贸易数据从2005年10 月至今年的5 月份，美国的食糖进口总值已经比2005年财政年前8 个月的总值翻了两倍，达到9.05 亿美元。去年，美国的路易斯安娜州以及密西西比地区遭到了飓风的多次侵袭，甘蔗产量受到严重损失。

　　另外，国内食糖需求量也在不断增加，因此，今年2月，美国农业部就宣布，由于国内食糖市场偏紧，2006 年将增加对国内食糖工业的投入，增加50 万吨的食糖进口量(原糖值)，以满足国内食糖市场的需求。

　　目前，美国国内的一些用糖大户，包括那些食品和饮料公司的食糖需求并没有得到满足，因此美国农业部不得不加快进口的步伐，到目前为止，美国的食糖进口量已经达到了预计进口总量的一半。美国是世界上第四大食糖纯进口国。全世界有41 个国家允许向美国进口食糖，其中墨西哥和巴西是美国食糖进口的主要供应国。

　　图10.美国原糖进口量与国内产量对比(单位：千吨)

　　(四).SRB 拍卖

　　本月18 日以及25日，SRB 进行了年内第八、九次储备糖拍卖。先后竞卖挂牌量为9.2 与7.13 万吨，经封盘停拍后于次日全部成交。其中18 日最高价4460 元/吨，最低价4260 元/吨，平均价4392.97 元/吨。对比第七期国储糖竞卖成交价，本期最高价为4460 元/吨，比第七期4690 元/吨低230 元/吨；最低价为4260 元/吨，同比上一期4450元/吨低190元/吨；平均价4392.97 元/吨，同比上一期4567.55元/吨低174.58元/吨。

　　比前一天广西现货价4450 元/吨低57.03 元/吨。25日成交最高价为4150/吨，最低价为4090 元/吨，成交平均价为4121.91 元/吨，广西报价随即下破4200元/吨。第九期国储糖拍卖创造了国储糖拍卖时间最长的记录，这期马拉松的拍卖横跨两天，耗时9 小时38分，各项价格也创今年拍卖价的新低。

　　受此影响，国内各批发市场及期货市场18 日价格大跌，18 日广西现货价为4450元/吨(同比上次为4560 元/吨)，大集团则维持在4500 元/吨的报价(上次为4600~4650元/吨)。25 日拍卖后，广西报价进一步跌落至4200元/吨以下，维持在4150～4180元/吨左右。

　　经过九次拍卖之后，国内市场白糖供应放量增长，后期销售压力骤增。中糖协统计数据亦显示至6 月底全国工业库存量仍有224.6 万吨，即已拍卖的国储糖有相当数量尚没销售，加上进来的进口糖，因此多数人士预计今年糖市后期很可能从供不应求变为供大于求，加上06/07 年榨季全国糖料种植面积大幅度增加，……以上种种预测最终导致目前白糖销售出现了旺季不旺的反常现象。国家调控这只无形之手再度显示了其不可小觑的威力。

　　自年初以来，白糖价格短时间内迅速攀高至创纪录位置，我们并不认为这种行情是值得鼓励的。相反地，在这种暴涨行情的背后，往往孕育着暴跌的风险。SRB 的干预对于白糖市场长期健康运行是有利的，但是表现在当下，其抛售行为仍倾向于短线利空。

　　我们在进一步确认白糖长期利好的同时，建议投资者近期关注SRB的动向。

　　(五).持仓分析

　　根据cftc 报告，截止7 月25 日这周，基金多单减少了3079 手，同时减持4918手空单，基金净多单由上周的53388 手增加到55227手。

　　综合分析基金长期持仓情况，我们认为基金连续几周减持多单后，总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。近日原糖报价的回落，对于基金买盘有一定的鼓励作用。不过今后四个月内主产国巴西仍有大量新榨季白糖上市，因此按照其操作惯例，反复地套利进出应是其操作主要思路。

　　图11.CFTC#11原糖总持仓、基金多单以及基金净多持仓对比

　　(六).原油价格

　　本月美元对其他主要货币大幅升值，引领原油等周边商品自历史高位回落。此前，受中东地区以及亚洲北韩局势不稳影响，国际原油市场出现报复性上涨。长期以来，白糖的能源属性令该品种与原油期价形成相对稳定的联动关系，后期原油期货表现值得关注。

　　图12.NYMEX原油近月期约收盘价连续

　　三.结论

　　国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　1. 美盘短线基本面偏空；

　　2. 10 月合约自月初触及17.25 美分/磅后遭遇及投机商获利了结以及贸易行抛盘打压大幅回落，目前再度跌落15.00 美分/磅以下；基金方面近期一直保持高抛低吸短线策略，对于10 月等远月合约上建立头寸相当谨慎。后市原油期货表现值得继续关注。我们认为美盘近期仍将保持盘整格局。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1. SRB 月内两轮抛售，现货巨量上市，产区报价疲弱。多数中间商以及终端用户顺价少量购销，短线基本面偏空，不过今后两个月仍属于食糖消费旺季，糖价下跌空间有限；

　　2. 主力SR703自18 日拍卖当天跌破4000元/吨强支撑位后，总体持仓放量，成交萎缩，显示多空双方在期价下行至3800元/吨一线附近后分歧拉大，临近月末空头回补以及少量多头入市令期价小幅回弹。综合考虑供应面情况，我们建议投资者保持短线思路为宜。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区06/07榨季情况；

　　2. 国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3. 基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 主产区天气状况；

　　2. 各地区夏季购销情况。；

　　3. SRB日后继拍卖情况。