国储拍卖威力再次显现 郑糖期价出现接连下跌

　　内容摘要：

　　7月郑糖市场再度走弱，主力合约703的4000元关口彻底失守，广西产区现货报价也从6月的4500元下调到4200元。国储加大拍卖力度和国际糖价冲高回落两个利空因素是导致国内糖价连续下跌的主要原因，前者的利空作用更加突出。现货糖价已经跌破前期贸易商的心理价位4300元，但成交低迷的状况没有好转的迹象，倒是期货市场上持仓不断创新高，随着价格持续下探买盘逐渐进场。

　　郑 州 白 糖7月 份 行 情

　　表一

　　一、国储加大食糖拍卖力度

　　7月18日原定的9.2万吨国储糖拍卖计划如期实行，当天国储又宣布将在7月25日拍卖7.13万吨进口古巴糖加工的成品糖，市场上悲观气氛蔓延，4000元关口再次被跌破。由于参加竞买者异常谨慎，到17时出现流拍封盘。19日继续拍卖的最终结果为平均价4293元，低于6月拍卖均价274元，是今年首次出现拍卖价低于产区现货价的情况。

　　拍卖价格快速下挫加剧了市场的观望心态，虽然销区库存已经回落到近四年的低点，但对糖价会继续走弱的担忧影响到企业的补库行为。目前国储后期的拍卖计划没有变更的迹象，市场人士纷纷认为政策目标位应在3800元左右，如此推测则更坚定了购糖企业的等待、观望情绪，出现了糖价下跌而成交愈发低迷的现象。

　　这种现象在25日第二次拍卖中又得到体现，当天最高竞价才4120元，比上周成交价下跌了百余元，并再次出现流拍封盘。26日经过半日竞拍，最终成交平均价仅为4122元，与上周拍卖相比又下跌了171元，若照此形势发展到8月拍卖时完全可能见到3800元的底价。

　　年初以来，国储已经通过竞拍方式投放了大约81万吨储备糖(包括进口古巴糖)，根据相关披露信息来看目前已将2004/05年以前的储备糖大量抛出，连今年进口的40万吨古巴糖也列入抛售计划(已经拍卖20万吨)，这样在新糖上市前国储手中存糖(包括尚未运到的部分古巴糖)还有40万吨左右，还不及正常情况下一个月的需求，随着糖价逐渐回落继续拍卖的利空作用也会减弱。

　　2006年国储拍卖食糖一览表

　　表二

　　图一

　　二、现货市场糖厂报价被动下调 期货市场主空散多依旧对峙

　　据披露，本月初广西各大产糖集团搞了个价格联盟，坚守4500元的报价，当时郑糖期货价格在4150~4300元上下波动。10日前后，国际糖价在上摸17美分/磅的价格之后出现快速回落，郑糖市场震荡区间下移到4050~4150元左右，广西现货报价也下调到4470附近。14-17日纽约期糖跌破16美分/磅的支持，国储在18日的拍卖出现了六年来的首次流拍封盘，竞买者报价十分谨慎，再加上宣布25日还将投放7万吨古巴糖，国内期糖跳空下跌，4000元关口被再次击穿，现货报价也随之跌破4400元，4500元的价格联盟不战而降了。到25日国储拍卖时现货报价只有4200元，国储抛糖终于由压制糖价下跌演变为带领市场下跌。

　　与糖厂被动下调报价不同，期市上多空争斗一时也没有停止。自6月下旬郑糖首次下探4000元整数关出现反弹开始，成交屡创天量，持仓也突破12万手刷新纪录，当期糖价格跌破4000元支持到达3800元附近时，持仓总量已经增加到15万手以上。虽然多头一直没有放弃抵抗，但主空散多的局面令多方反击的效果大打折扣。目前食糖增产、政策干预等利空因素充斥市场，虽然尚不能断定利空已经出尽，但出现更多利空消息的可能性也不大，多方在实力较弱的情况下只能坚持持久战，以时间换空间。随着价格不断下落，多方力量将会逐渐增强，而空方阵营将出现分化。虽然目前空头力量比较集中占据优势，但若在低位大量增仓会摊薄空方所获利润，减弱其进行持久战的潜力。并且，继续大量集中增仓也将受到交易所对持仓数量的限制。

　　所以，在多空对峙的局面下市场短期难以出现单边涨跌行情，后市在3700~4300元进行宽幅震荡的可能性较大。

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　　本月现货报价由4500元下调到4200元，但销售状况仍没有好转的迹象，事实再次证明糖价高低不是影响销售的决定性因素，价格变化的趋势才是左右贸易商行动的关键，卖方被动调整价格去迎合买方的做法已经造成恶性循环。在同样面临食糖增产的宏观背景下，国际糖价自2月高点以来的回调幅度只有25%，而郑糖却下跌了近40%，政策干预和主力资金推波助澜所造成的影响十分显著。不过，这些利空因素所积累的做空能量在糖价不断下跌中也在逐渐消耗，多空力量重新取得平衡应为时不远了。

　　谈到期市价格超跌的原因，空头主力一家独大的影响不容忽视。排名第一位的主空机构持仓占郑交所白糖全部合约持仓(单边)的四分之一左右，且大部分是敞口头寸，这种现象在全球其他交易所是难得一见的，即使出现也会成为其他投机资金猎杀的对象。