预计原铝供应量出现过剩 未来铝价将会维持弱势

　　要点提示：

　　▲氧化铝价格将持续走弱，成本推动型的铝价上涨基础动摇。未来氧化铝价格下跌将会拖累铝价走低。

　　▲全球原铝产能闲置明显，这将导致在铝价上涨的时候，原铝产量会快速增加。预计2006 年全年原铝供应量将出现过剩。

　　▲库存、贴水等反映了目前铝现货供应充足，尽管这不能决定铝价下跌，但是却可以限制铝价走高。

　　▲中国铝出口贸易保证了在世界范围内铝供应充足，铝材、铝合金出口数量的增加弥补了原铝出口量减少引起的供应不足。

　　一、行情回顾

　　二季度铝价走势图

　　2006 年二季度，国际铝价出现了冲高回落的走势。4 月，因预期全球铝需求量增加，同时整体金属市场表现良好，铝价出现上涨，LME 三月期铝价格上涨至3000 美元/吨。与此同时，国内铝价因供应充足，价格上涨幅度较小，造成国内国外铝价差被拉大。5 月，投机基金大量涌入商品市场，基本金属成为资金的首选对象。随着铜、锌价格创出历史新高，LME期铝价格也达到了最高价3300 美元/吨。不过与铜、锌相比，铝价涨幅十分有限。然而，就在金属市场多头氛围浓厚之际，加息阴影使商品市场遭到抛售，几乎所有商品价格都出现了下跌，铝价更是跌幅较大。6 月，国际铝价基本维持震荡走势，全球铝产量提升导致铝价较弱，LME 三月期铝价格在2500 美元/吨附近徘徊。在国内期货市场，铝价跌幅更加明显，上海期铝价格跌至20000 元/吨以下。偏弱的基本面情况与现货保值抛盘的增加，导致价格受到很大压力。多方资金离场，也拖累铝价走低。

　　二季度，铝价整体表现较弱，虽然期间创出了历史高价，但是主要原因是受周边市场带动，并且涨幅相对较小。在价格下跌的过程中，铝价跌幅较大，铝自身基本面情况是决定铝价偏弱的主要原因。

　　二、影响铝价的主要因素

　　1、氧化铝价格

　　从去年6 月开始，铝价逐步走高，业内人士将此次铝价上涨称为成本推动型价格上涨，也就是说，此次铝价上涨的基础是上游成本增加。

　　然而在今年二季度，前期引起铝价升高的氧化铝价格有松动迹象。

　　原铝与氧化铝价格比较

　　我们认为，导致氧化铝下跌的根本因素是产量提升过快，从而使氧化铝供应量大幅增加。全球氧化铝产量已经连续4 个季度超过1 千400 万吨，增长速度明显超过全球原铝产量。另外，从产能扩张的情况来看，氧化铝产能提升也比较明显。预计2006 年，全球氧化铝产能提升接近2%，这明显超过原铝产能增长率。产能、产量的双重增加，必然会导致供应量的增加，这对氧化铝价格都成很大压力。

　　全球原铝产能与氧化铝产能增长率

　　2005 年以前，中国是氧化铝进口大国。然而进入2006 年后，中国氧化铝进口情况发生变化，国内氧化铝产量明显超过进口量。一方面中国自产氧化铝数量上升幅度较快，明显超过原铝的产量，这对进口氧化铝构成非常大的冲击。

　　中国原铝产量与氧化铝产量

　　另一方，因关税政策原因，来料加工氧化铝享受免税政策8 月份取消，这增加了电解铝生产商的加工成本，从而限制对进口氧化铝的采购。2006年下半年，特别是四季度开始，中国氧化铝进口数量将明显下降。中国氧化铝供应增加对世界氧化铝价格构成很大的影响，未来氧化铝价格将会持续走低。

　　中国氧化铝产量与进口量