国储再度抛糖现货巨量上市 白糖期价弱势盘跌(2)

　　图6.CFTC#11原糖期权总持仓与基金净多期权持仓比较

　　利空因素

　　1. 印度取消部分食糖出口禁令

　　印度业界近日把今年的甘蔗产量从5 月份预测的2.27 亿吨上调至2.78 亿吨，同时这个数字也高于上一榨季的2.37 亿吨。把2006/07 榨季食糖产量从原来预计的2200万吨上调至2260万吨，高于2005/06榨季1940万吨的产量。另外，印度农业部部长近日宣布，今年10 月份新榨季开始的时候将取消延长部分食糖出口的禁令，恢复向国际市场供应食糖。

　　图7.印度食糖产量与出口量对比(单位：千吨)

　　2.俄罗斯种植面积增加 新榨季将提前开榨

　　糖业生产联盟的数据显示，今年1月1日至7月19日，俄罗斯糖厂总共进口了197.3万吨原糖，低于同期的232.83万吨。加工进口原糖生产白糖196.5万吨，较去年同期的232.83 万吨减少15.6%。路透社报道，据联邦统计局的数据，今年俄罗斯甜菜种植面积提高 23.7% ，达100.4 万公顷。估计2006-2007 年甜菜糖产量将达到295-300 万吨。今年糖厂将较往年提前1-4 周开榨，北高加索地区将在八月上旬开榨。

　　3. SRB拍卖再创新低 现货市场跟盘挫跌

　　18 日，SRB进行了年内第八次储备糖拍卖。本期的国储糖竞卖挂牌量为9.2万吨，全部成交。最高价4460 元/吨，最低价4260 元/吨，平均价4392.97 元/吨。对比第七期国储糖竞卖成交价，本期最高价为4460元/吨，比第七期4690元/吨低230 元/吨；

　　最低价为4260 元/吨，同比上一期4450元/吨低190元/吨；平均价4392.97元/吨，同比上一期4567.55 元/吨低174.58 元/吨。比前一天广西现货价4450 元/吨低57.03元/吨。第八期国储糖拍卖创造了国储糖拍卖时间最长的记录，这期马拉松的拍卖横跨两天，耗时9 小时38分，各项价格也创今年拍卖价的新低。

　　受此影响，国内各批发市场及期货市场18 日价格大跌(受本月再拍卖7.75万吨国储糖消息的影响)，18 日广西现货价为4450元/吨(同比上次为4560元/吨)，大集团则维持在4500 元/吨的报价(上次为4600~4650元/吨)。临近周末报价则跌落至4320元/吨，各方依然反映冷淡，成交疏落。

　　经过八次拍卖之后，国内市场白糖供应放量增长，后期销售压力骤增。中糖协统计数据亦显示至6 月底全国工业库存量仍有224.6万吨，即已拍卖的国储糖有相当数量尚没销售，加上进来的进口糖，因此多数人士预计今年糖市后期很可能从供不应求变为供大于求，加上06/07 年榨季全国糖料种植面积大幅度增加，……以上种种预测最终导致目前白糖销售出现了旺季不旺的反常现象。国家调控这只无形之手再度显示了其高于一切的威力。

　　自年初以来，白糖价格短时间内迅速攀高至创纪录位置，我们并不认为这种行情是值得鼓励的。相反地，在这种暴涨行情的背后，往往孕育着暴跌的风险。我们认为SRB的干预对于白糖市场长期健康运行是有利的，但是表现在当下，其抛售行为仍倾向于短线利空。我们进一步确认白糖长期利好的同时，建议投资者近期关注SRB的动向。本月25 日还将进行2006年已到港的第7-9船合计7.75 万吨进口古巴原糖(7.13万吨成品糖)的加工竞卖。综合第七、第八次拍卖情况，我们认为月内这次拍卖仍不容乐观。

　　图8.国内各地糖价综合指数走势图

　　注：产区报价-黑线；销区报价-蓝线；综合均价-红线。

　　4.原油等周边商品价格下跌

　　本周初美元对其他主要货币大幅升值，引领原油等周边商品自历史高位回落。此前，受伊朗以及亚洲北韩地区局势不稳影响，国际原油市场出现报复性上涨。长期以来，白糖的能源属性令该品种与原油期价形成相对稳定的联动关系。

　　图9.NYBOT原油连续走势

　　三. 结论：

　　国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　1. 美盘短线基本面有所改善；

　　2. 10 月合约自上周于17.25 美分/磅一线受阻回落，目前继续企稳于15.00美分/磅上方；不过，基金方面在10 月等远月合约上建立多头头寸相当谨慎。后市原油期货表现值得继续关注。我们认为美盘近期仍将保持盘整格局。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1. SRB 月内18日再度抛售，短期内现货巨量上市，产区报价下滑。多数中间商以及终端用户顺价少量购销，短线基本面偏空；

　　2. 主力SR703周二破位下行至4000元/吨强支撑位以下，其后持仓放量，成交萎缩，显示期价下行至3800元/吨一线附近多空双方分歧加大。25 日SRB 还将拍卖7.75吨原糖，目前估计拍卖情况不容乐观。综合考虑供应面情况，我们建议投资者保持短线思路为宜。目前期价已属低位，可尝试短多。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区06/07榨季情况；

　　2. 国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3. 基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 主产区天气状况；

　　2. 各地区夏季购销情况。；

　　3. SRB05日拍卖情况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖7 月合约7月21 日收盘价15.34 美分/磅为准，升贴水取1美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为4910.59 元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *

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