国储再度抛糖现货巨量上市 白糖期价弱势盘跌

　　一. 一周行情回顾：

　　图1. NYBOT#11原糖期货10月合约日K线走势

　　国际

　　NYBOT#11 原糖本周振荡下行。周初美元对其他主要货币大幅升值以及原油期价大跌刺激投机资金纷纷出逃。主力10月到本周四已连拉七根阴线，周五盘中最低报15.20美分/磅，为近一个月以来最低。临近周末基金空头回补以及贸易行买盘低位吸纳令期价止跌回稳。

　　图2. ZCE- SR703日K线走势

　　国内

　　ZCE 白糖期货本周弱势盘跌。SRB 周二进行了年内第八次9.2 万吨储备糖的拍卖，结果出现拍卖六年来首次封盘停拍。次日续拍结束后，最高价为4460元/吨，比第七期4690 元/吨低230 元/吨；最低价为4260 元/吨，同比上一期4450元/吨低190元/吨；平均价4392.97元/吨，同比上一期4567.55元/吨低174.58元/吨。比前一天广西现货价4450元/吨低57.03元/吨。现货市场受此影响大幅挫跌。郑糖各合约再创上市以来新低。其中主力SR705合约4000 元/吨强支撑位拍卖当日即告突破，盘中最低3847元/吨，目前于3800 元/吨一线附近继续盘整。

　　二. 影响因素分析：

　　利多因素

　　1. 美国06年食糖进口呈上升趋势

　　根据美国农业部公布的最新贸易数据，食糖是美国进口增长速度最快的产品。从2005 年10 月至今年的5 月份，美国的食糖进口总值已经比2005 年财政年前8 个月的总值翻了两倍，达到9.05 亿美元。目前，美国国内的一些用糖大户，包括那些食品和饮料公司的食糖需求并没有得到满足，因此美国农业部不得不加快进口的步伐，到目前为止，美国的食糖进口量已经达到了预计进口总量的一半。尽管国内的食糖供应依然偏紧，但是国内的食糖零售价格依然保持稳定。据美国食糖联盟一经济学家称，虽然今年美国的食糖平均零售价格比去年高出43%，但是它与1980年以来的食糖平均零售价格是差不多一样的，这表明，美国的食糖体制的实施以及美国农业部所采取的措施是行之有效的。

　　美国是世界上第四大食糖纯进口国。全世界有41 个国家允许向美国进口食糖，其中墨西哥和巴西是美国食糖进口的主要供应国。

　　图3.美国原糖进口量与国内产量对比(单位：千吨)

　　2. 澳大利亚蔗区黑穗病发病率减缓 但06/07产量料将下降

　　澳大利亚甘蔗种植者协会称，截止目前在澳大利亚昆士兰州已有47个农场被隔离，预计下周将对被感染黑穗病的农场进行焚烧处理。总体发病率减缓。且在病发初期就得到了发现和抑制，因此黑穗病给2006 年榨季带来的损失将被控制在最低范围内。

　　此前的三月份，“拉里”飓风曾袭击昆士兰州北部的甘蔗产地，澳大利亚的食糖产量因此大约损失了10至20 万吨左右。加上此次黑穗病带来的损失，我们预计澳大利亚06/07 榨季的食糖产量很可能减少至519万吨以下。澳洲是继巴西和泰国之后的全球第三大食糖出口国。主要输出对象为包括中国在内的亚洲国家。

　　3. 巴西产区干旱依旧 国际需求强劲酒精价格攀高

　　榨季工作的进一步开展，巴西中南部地区的旱情一直没有缓解，持续干旱的天气将影响到巴西中南部地区的甘蔗产量，估计甘蔗产量将比原预期有所减少，但总量依然有望刷新记录。距离巴西全部收榨还有4 个月左右的时间。目前本榨季巴西中南部地区的工作进程已经进行了1/3 多。

　　随着国内外对该地区酒精需求的强劲，巴西圣保罗各糖厂的酒精出厂价在过去的1个月里已经上涨了将近8%。由于巴西酒精量仓容依然有限，7 月份出口量预计达到4.5亿升，大约等于6 月份的出口量，预计8 月份的出口量会稍稍回落。据交易商称，巴西业界官员正在考虑如何采取措施，避免明年2、3 月份的休榨期间出现类似于往年那样的供应短缺现象。据巴西Williams 船公司公布的统计数据显示，在今后1 个月中，约有91.2675万吨食糖将被运往国际市场，低于前一周统计的105.6万吨。在出口的食糖中有76.979万吨将从主要的商品输出港桑托斯运出，有9.85 万吨将从南部地区的Paranagua 港运出。

　　4. 中国南方产区洪涝灾害影响蔗苗生长

　　进入七月以来，广西部分地区再次出现强降水天气过程，暴雨袭击了桂林、柳州、百色、河池、来宾、贺州等地。广东地区亦进入暴雨和强对流天气多发季节。16 日起，从陆地进入广西的今年第4 号热带风暴“碧利斯”，给广西带来了今年以来强度最强范围最广的一次强降雨过程。受强降雨影响，主产区部分县(区)近期出现的泥石流，江河水猛涨，洪涝灾害将严重影响蔗苗的生长发育。

　　图4. 全国旱涝气候分布图(2006年7月24日监测)

　　5. 基金增持净多部位

　　根据cftc报告，截止7 月18日这周，基金多单增加了778手，同时减持1660手空单，基金净多单由上周的50950 手增加到53388手。

　　综合分析基金长期持仓情况，我们认为,基金连续几周减持多单后，总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。近日原糖报价的回落，对于基金买盘有一定的鼓励作用。不过今后四个月内主产国巴西仍有大量新榨季白糖上市，因此按照其操作惯例，反复地套利进出应是其操作主要思路。

　　图5.CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较