郑州白糖期货表现平淡 国储拍糖未出现多头恐慌(2)

　　利空因素

　　1. USDA七月供需报告利空糖市

　　7月12 日(GMT)美国农业部发布了最新全球农业供需报告，本次报告公布了世界及美国包括原糖等在内的主要农产品在05/06榨季和06/07榨季全球供需平衡情况的最新预估。

　　报告中美国原糖期初库存较6月预估值调高4.2万短吨至143.1 万短吨(约129.8万吨)；期末库存调高15.7 万短吨至97.9 万短吨(约为88.8万吨)；06/07榨季产量预估提高11.5万短吨至834.5 万短吨(约为757.1 万吨)，进口量与出口量未作调整。

　　我们认为此份报告数据对于期市有利空作用，美盘当日行情即随之走低。

　　图5.美国原糖历年产量与期末库存对比(单位：千吨)

　　2. 印度可能取消食糖出口禁令

　　上周印度方面为降低国内食糖价格，将白糖出口禁令期限延迟至2007年3月。本　　周印度糖厂表示希望关于到明年3 月份前部分禁止白糖出口的政策能够有所修改，因为这涉及到了45 万吨的白糖出口许可。为稳定国内糖价上涨，印度官方部分禁止白糖出口的政策公布之后，印度当地的食糖价格出现了下滑，因此，各糖厂希望该政策能有所修改。

　　印度地方糖业官员于12 日称，随着库存的增加，印度联邦政府将不得不取消食糖出口的禁令。本月初，印度联邦政府曾下令，在6 月22 日以后(包括6 月22 日)开出信用证的企业禁止出口食糖。

　　3. 美盘投机基金继续减持净多部位

　　根据cftc 报告，截止7 月11 日这周，基金多单增加了6848 手，同时增持8616手空单，基金净多单由上周的52718 手减少到50950 手。

　　综合分析基金长期持仓情况，我们认为,基金近日减持多单后，总持仓较近四个月而言已回落至相对低位水准。我们倾向于将之视为正常的技术性移仓所致，并不意味着其做多目标已发生根本转变。

　　图6.CFTC#11原糖总持仓与基金净多持仓比较

　　图7.CFTC#11原糖期权总持仓与基金净多期权持仓比较

　　4. SRB拍卖在即 现货市场疲弱

　　华商储备商品管理中心7 月18日将进行新计划中的第二轮拍卖。目前现货市场中间商以及下游消费企业持观望态度者较多，因此，尽管本周现货报价下滑，主产区南宁方面报价已跌至4500～4530 元/吨，但总体成交情况依然比较清淡。

　　由此，我们预计新一轮拍卖的最终成交均价突破前期4600 以上高位的可能性不大，与目前产区现货报价接近应该是比较符合市场预期的结果。

　　图8.国内各地糖价综合指数走势图

　　注：产区报价-黑线；销区报价-蓝线；综合均价-红线。

　　三. 结论：

　　国际

　　综合美盘情况，我们的结论如下：

　　1. 美盘短线基本面有所改善；

　　2. 10 月合约自上周冲高后，本周于17.25 美分/磅一线受阻回落，目前企稳于15.00美分/磅上方；由于LIFFE8月期权14 日到期，基金方面在10 月等远月合约上建立多头头寸相当谨慎。因此，虽然原油期价本周强势上行，但原糖并未如3、4 月间一般跟涨。我们认为美盘近期仍将保持盘整格局。

　　国内

　　综合国内情况我们的结论如下：

　　1. SRB 于18 日将再度抛售，产区行情看跌，但多数中间商以及终端用户并未加大购买力度，而是采取顺价少量购销，短线基本面偏空。目前各地库存持续偏低，我们认为后期消费旺季的来临，糖市仍具备上行潜力；

　　2. 主力SR703上月中超跌至4000元/吨以下，随即吸引短多投机买盘入市拉升期价，不过从本周盘面来看期价上行至4300元/吨附近卖压沉重。综合考虑到供应面情况，我们建议投资者继续保持短线思路为宜。不过，若期价再度下行至4100 元/吨附近则可尝试短多。

　　★ 近期关注重点:

　　国际：

　　1. 巴西产区06/07榨季情况；

　　2. 国际原油等周边商品期货及CRB指数走势；

　　3. 基金期货/期权持仓变化。

　　国内：

　　1. 主产区天气状况；

　　2. 主销区夏季采购情况。；

　　3. SRB18日拍卖情况。

　　附：进口原糖加工白砂糖成本计算

　　1.进口原糖加工成白砂糖成本计算方法：

　　原糖到岸价(税前)=离岸价+保险费+海运费+外贸代理费+银行手续费+利息+劳务

　　原糖到岸价(税后)=税前到岸价+关税+增值税

　　白糖成本价=(税后到岸价＋接货加工精炼包装费)/0.92

　　2.说明：

　　(1)FOB(离岸价) ＝(原糖价+升水)×重量单位换算值×旋光度增值

　　其中22.046 为重量单位换算；1.03 为旋光度增值[7-10 月的货物取值为1.03]。

　　(2)保险费 ＝(离岸价+运费)×保险费率。

　　其中0.004616为保险费率，1.01为外贸代理费率；1.00125为银行手续费率，

　　1.15 海关税率，运费为16美元/吨，1.17为增值税率。

　　(3)接货加工精炼包装费设为280 元/吨；原糖加工成白砂糖出糖率为92%；许可证费以及利息等其他不可预见费用忽略不计。

　　3.计算结果：

　　以NYBOT#11原糖7 月合约7月14 日收盘价15.97 美分/磅为准，升贴水取1美分/磅，人民币兑美元汇率取8.00 元/美元。

　　由此，计算加工成本约为5080.84元/吨。

　　* 以上计算仅供参考 *

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